众安在线2022年中报业绩点评：业务增长动能强劲，投资拖累利润

维持“增持”评级，维持目标价61.42港元/股，对应2022年P/E为470倍：受权益市场波动导致的投资收益大幅下滑及美元债券汇兑损失影响，2022年上半年公司归母净利润-6.8亿元，同比-212.6%；其中，承保利润0.81亿元，同比+63.4%；综合成本率99.2%，同比下降0.2pt，主要为有效的费用压降带来，而赔付率受到疫情影响以及产品结构优化有所抬升，上半年赔付率56.2%，同比+6.8pt；费用率43.0%，同比-7.0pt。投资收益73.2亿元，同比-22.5%，集团年化净投资收益率1.2%，同比持平；年化总投资收益率0.9%，同比-2.3pt，总体符合市场预期。 考虑到当前权益市场仍有较大不确定性，下调2022-2024年EPS为0.11(1.02,-89.6%)/0.44(1.12,-60.7%)/0.48(1.24,-61.0%)元。 健康和数字生活两大生态稳健增长，消金业务提质控量：22H1公司保费收入105.15亿元，同比+6.8%，除消费金融外其他三大板块均实现较快增长，其中健康和数字生活是保费的主要驱动力。1）健康生态保费收入43.3亿元，同比+10.3%，主要由付费用户数（+135.2%）以及人均保费（+5%）共同增长带来，产品持续优化下客户复购及加保意愿提升，保费收入中多保单客户贡献超33%。2）数字生活生态实现保费收入38.2亿元，同比+14.2%，主要由直播电商规模不断扩大下退货运费险等业务持续增长推动。3）消费金融生态保费收入18.3亿元，同比-16.4%，主要为疫情反复及宏观经济承压背景下，公司主动优化业务结构，适度压缩消金业务承保规模所致。未来继续看好公司基于客户需求提供高性价比产品及优质增值服务提升客户黏性，并通过持续创新业务场景，带来新的业务增量。 疫情影响下科技输出收入下滑，长期需求前景广阔：22H1科技输出收入2.3亿元，同比-12.0%，主要是国内科技业务受到疫情管控有所下降，且保险公司在疫情影响下一定程度上降低科技业务费用投入所致。而海外科技业务收入仍然保持稳健增长。考虑到国内产业数字化转型需求旺盛，预计在疫情一次性影响因素消除后科技输出业务仍有较强的增长动能。 催化剂：客户对于互联网保险需求提升。 风险提示：信用环境趋紧；出台更严苛的互联网监管政策；疫情反复。 表1:众安在线2022年中报关键指标