Q2营收端显著改善，关注类贷款延续双降

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q2营收端显著改善，关注类贷款延续双降 [Table_Title2] 青岛银行(002948) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 002948 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 5.07/3.27 目标价格： 总市值(亿) 193.24 最新收盘价： 3.32 自由流通市值(亿) 100.10 自由流通股数(百万) 3,014.91 [Table_Summary] 事件概述 青岛银行披露2022年中报：2022上半年实现营收62.09亿元(+16.56%，YoY)，营业利润23.22亿元(+8.48%，YoY)，归母净利润20.18亿元(+12.28%，YoY)；中期总资产5364.10亿元(+6.93%，YoY；+1.74%，QoQ)，存款3300.30亿元(+11.64%，YoY；+6.80%，QoQ)，贷款2652.68亿元(+12.92%，YoY；+3.75%，QoQ)。净息差1.76%(-14bp，YoY)；不良贷款率1.33%(-0bp，QoQ)，拨备覆盖率209.07%(+10.69pct，QoQ)，拨贷比2.78%(+0.14pct，QoQ)；资本充足率14.53%(-1.77pct，QoQ)；年化ROE14.03%(-1.35pct，YoY)。 分析判断: ► 营收表现大幅改善，减值计提力度加大 青岛银行上半年累计实现营收和PPOP增速分别为16.6%、15.7%，较Q1的-5.7%、-12%转正且有大幅改善，主要是利息净收入和交易类非佣金收入增速均转正，且手续费净收入增速二季度也进一步上行。具体来看：1）量价相对平稳、以及低基数下，利息净收入同比+1.7%，较Q1的-4.7%转正。2）手续费净收入回升至8.5%的增速水平，较Q1提升7.2pct，除融资租赁手续费持续缩量外，各类别中收均实现超10%的增速，其中财富管理业务贡献了23.6%的佣金增速，占总佣金收入的比例提升至16%。青岛银行零售和财富管理业务特色鲜明，仍处于快速扩容中，二季度零售AUM达2764亿元，同比+18.7%，占总资产的比例首次突破50%达到51.5%。其中从客群层面看，中高端客户（金融资产20万元以上）占比86.73%，较年初提升0.16pct；从产品来看，上半年AUM增量225亿元中，零售存款增量占比81%，上半年受行业性趋势影响，理财发行量下降，但募资规模同比还有提升，存续理财规模较年初+1.8%至1708亿元。此外，线上交易量普遍缩降的情况下，信用卡业务“获客+活客”战略收效，信用卡发卡量、投资余额分别较年初增12%和20%，上半年累计交易额同比高增56%，也驱动相关中收实现快增。3）其他非息收入低基数下同比+115.7%，较Q1负增亦大幅提升。 营收提速的情况下，公司二季度加大减值计提力度，上半年整体同比+25%，税收负增对冲下，归母净利润同比+12.3%，较Q1降9.4pct。 ► 对公贷款发力驱动资产结构优化，存款成本略显压力 上半年公司披露净息差为1.76%，同比下降14BP，但环比Q1微升1BP。息差下行主要是负债端压力，上半年贷款和投资资产收益率分别同比降9BP和12BP，但资产端结构优化以及同业资产收益率上行，共同促进生息资产收益率为4.32%，持平上年同期；而负债成本率2.43%，同比走高7BP，其中存款成本率上行13BP；息差环比微升也主要由资产端拉动。 结构优化是资产收益率主要正贡献因素：中期总资产和贷款分别同比增6.9%、12.9%，Q2贷款投放延续稳健，同时公司上半年压降了资负两端同业业务规模，整体资产端贷款占比较年初提升2.5pct至48.2%，资产结构有所优化。贷款投向上，中期票据余额较年初-13%，零售贷款规模也有0.7%的微降，一般公司贷款贡献8.6%的增幅，且两个季度投放稳健。对公各行业贷款均实现正增长，制造业、建筑业和水利环境行业增量较多；个贷中，按揭较年初+2%，主要是消费贷和经营贷规模缩量，有宏观经济影响，也是公司主动进行业务调整的原因，并且值得注意的是，上半年个贷收益率同比还有7BP的提升。 负债端压力有定价也有结构上的因素：一方面上半年主动负债规模下降，同时存款实现12.1%的增速，带动存款时点占比同环比提升，但是日均余额口径下，付息负债日均余额中存款占比同比下行；另一方面对公和个人证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年08月28日 138277 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 活期存款规模均较年初降低，增量部分主要来自定期存款，活化程度降低的同时，对公活期和定期存款成本率受市场竞争影响还有抬升，整体对公存款付息率同比+14BP。 ► 关注类延续环比双降，加快出清风险做实质量 中期公司不良率1.33%，环比继续持平Q1；关注贷款延续一季度双降趋势，中期规模环比Q1降2.7%，占比降5BP至0.86%，不良率和关注率均为阶段性低点。且上半年加回核销的不良生成率0.73%，同比降幅42BP。逾期指标有扰动，中期逾期率收录1.54%，较年初走高41BP，主要一年内逾期新增较多，逾期90+/不良回升至71.47%，认定仍然较为审慎。同时中期拨备率收录209.07%，季度环比提升10.69pct，安全边际加固。 投资建议 青岛银行上半年营收增长提速驱动业绩，环比一季度改善显著，收息业务、中间业务以及非佣金交易类收入均有正贡献。息差压力主要来自负债端，但公司通过优化结构进行对冲，息差季度环比显现企稳态势。同时资产质量仍处于加速出清阶段，虽然逾期指标有波动，但关注类贷款延续双降，不良生成已经回落，未来业绩成长动能有保障。 鉴于公司中报业绩表现，我们维持公司22-24年营收127/147/172亿元的预测，归母净利润34/39/46亿元的预测，对应增速为15.5%/16.1%/17.8%；因完成配股导致总股本变动影响，调整22-24年EPS预测为 0.50/0.59/0.71元，对应2022年8月26日3.32元/股收盘价，PB分别为0.69/0.64/0.58倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘志平 分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 SAC NO：S1120520070001 （百万元）2020A2021A2022E2023E2024E主营收入10,54111,13612,72114,69217,212(+/-)9.6%5.6%14.2%15.5%17.2%归母净利润2,3942,9233,3763,9184,615(+/-)4.8%22.1%15.5%16.1%17.8%每股收益（元）0.330.420.500.590.71每股净资产（元）3.854.264.815.205.68P/E10.27.96.75.64.7P/B0.860.780.690.640.58 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 资料来源：公司公告，华西证券研究所 利润表指标和估值百万元2020A2021A2022E2023E2024E百万元；元2020A2021A2022E2023E2024E平均生息资产402,770475,475538,646610,487700,377ROAA (%)0.570.600.610.630.64净息差2.131.791.771.821.88ROAE (%)7.959.299.8610.5911.67 利息收入17,16918,20920,99024,49728,641 利息支出9,02210,56311,92713,96016,174每股净资产3.854.264.815.205.68净利息收入8,1477,6469,06310,53712,468EPS 0.330.420.500.590.71非息收入股利81272299511551360手续费和佣金收入1,6921,9552,2482,6983,238DPS0.180.160.170.200.23交易性收入6811,5091,3831,4311,480股息支付率4329292929其他收入2126262626发行股份45104510582058205820非息总收入2,3943,4903,6584,1554,744业绩数据非息费用增长率 (%)业务管理费3,5433,7764,2684,8605,668净利息收入19.0(6.1)18.516.318.3其他费用10000非利息收入(13.6)45.84.813.614.2营业税金及附加133140159188225非利息费用16.16.513.114.016.7非息总费用3,6773,9164,4275,0485,893归母净利润4.822.115.516.117.8平均生息资产20.618.113.313.314.7税前利润2,7283,2253,6894,3915,295总付息负债24.314.512.714.215.6所得税275232314473680风险加权资产(3.7)24.59.57.28.3净利润2,3942,9233,3763,9184,615资产负债表数据营业收入分解(%)总资产459,828522,250586,850666,609766,294净利息收入占比77.368.771.271.772.4贷款总额206,747244,205285,867336,943399,375佣金手续费收入占比16.017.617.718.418.8客户存款275,751317,966363,689425,516502,109其他付息负债147,113166,264181,925197,568217,880营业效率(%)股东权益30,28532,63535,85338,14140,922成本收入比33.633.933.533.132.9资产质量不良贷款3,1263,2623,7144,2304,867流动性 (%)不良率1.511.341.301.261.22贷款占生息资产比47.147.449.251.052.6贷款损失拨备5,3036,4407,9859,94012,410期末存贷比75.076.878.679.279.5拨备覆盖率170197215235255拨贷比2.562.642.792.953.11资本(%)核心一级资本充足率8.48.48.98.88.7信用成本2,9753,1103,6574,4555,327一级资本充足率11.311.011.411.110.8信用成本 (%)1.571.381.381.431.45资本充足率14.115.816.316.115.8 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询