【粤开策略大势研判】 “金九银十”前瞻：挖掘五大投资机会

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 12 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】“金九银十”前瞻：挖掘五大投资机会 2022年08月28日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略大势研判】震荡调整期防御优先》2022-07-17 《【粤开策略深度】中证1000ETF-小市值、高成长稀缺标的》2022-07-18 《【粤开策略】每日数据跟踪-20220721》2022-07-21 《【粤开策略大势研判】如何看待近期市场波动行情（附基金二季报看点分析）》2022-07-24 《【粤开策略】每日数据跟踪-20220727》2022-07-27 “金九银十”前瞻：投资机会几何 A股历来有“金九银十”之说。我们统计2012年到2021年这10年间的主要指数表现，发现“金九银十”期间，胜率均过半数，10月胜率有进一步提升至60%以上，表明市场大概率上涨；从涨跌幅来看，9月创业板平均上涨幅度较高，10月市场整体上涨幅度较高。大消费和基建地产板块是金九银十的主要驱动力。我们梳理了线下消费、汽车、消费电子、基建地产链以及能源电力相关的五个投资方向。 1）线下消费。暑期及长假带来以餐饮、旅游、传媒板块为代表的线下消费行情，而疫情仍是板块基本面修复的约束项。消费券发放有助于提振消费信心，带动线上线下消费，刺激经济的持续复苏。考虑到暑期旅游旺季的到来以及去年低基数效应的影响，今年需求边际改善+政策刺激+基本面修复下，线下消费板块有望迎来“金九银十”的行情。 2）汽车/新能源汽车行业。汽车行业存在显著的“金九银十”行情，从中汽协公布的乘用车的单月销量情况来看，头年9月~次年1月，销量明显高于其他月份，尤其是9月往往出现明显的拐点。映射到A股上，也有明显的季节效应，9月汽车行业的上涨概率和平均涨跌幅数据双双出现向上拐点。 3）消费电子。随着苹果、华为等头部品牌新品发布会的相继召开，有望催化消费电子板块活跃度有所提升。考虑到未来VRAR、折叠屏以及换道切入汽车电子为代表的第二增长极，打开行业成长空间，叠加目前板块估值处于历史底部水平，性价比下我们认为具备一定的配置价值。 4）基建地产链。基建地产行业同样存在显著的“金九银十”行情。地产和基建是逆周期调节的重要工具，但地产行业当前面临多重掣肘，我们预计基建仍将是本轮扩内需的着力点，在稳增长与双碳双轮驱动下，我们认为新能源基建投资加速确定性高，具备较好的成长性。 5）能源电力链条。8月全国多地出现高温以及四川因干旱限电的情况，我们认为电力供需紧平衡态势下，随着绿电占比的提升，火电灵活性改造以及电网统筹调度能力的重要性再次凸显。煤炭方面，2015年后煤炭开采资本开支严重不足以及考虑到产能建设周期，预计煤炭需求仍将持续增加。 大势研判：积极变化，挖掘“金九银十”投资机会 本周市场继续震荡调整，周三主要指数受到消息面的扰动出现大幅下跌，本周创业板周跌3.44%，万得全A周跌1.91%，沪指周跌0.67%，上证50周涨0.03%，大盘蓝筹表现相对抗跌。当前市场总体仍处于强势反弹后的宽幅震荡范围，8月底是业绩的密集披露期，市场受到中报业绩影响扰动将有所增加，此前市场普遍预期二季度业绩较一季度环比有所改善，市场关注业绩和预期差的博弈情况。 消息层面，周五盘后中美审计监管合作出现重大转机，中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 12 署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。这为解决中概股退市问题迈出重要一步。 流动性环境依然保持合理充裕，周一LPR再次下调，1年期与5年期分别下调5BP和15BP，国内宽货币仍在延续。但值得一提的是，美联储表示“9月再进行一次不同寻常的大幅上调可能是合适的”的鹰派发言推升紧缩预期，下半年货币政策内松外紧的格局仍在延续。预计在美元强势下，短期人民币汇率贬值压力将有所上升，我们预计对北上资金的净流入将造成一定压制。 展望9月，进入业绩空窗期，结合市场出现一定积极因素及我们看好“金九银十”中消费、能源、科技板块行情的基础上，后市或有小幅反弹的需求，但重磅会议落地前难以形成趋势性的机会，反弹过后或继续整理，考虑到经济弱复苏+流动性宽松的环境并不支持市场大幅下行，我们预计“金九银十”整体呈现宽幅震荡的格局，继续挖掘市场的结构性机会。 基于“季节因子-景气重估”框架，9月能源、软件、半导体、公用事业、汽车、食品饮料、医疗保健、消费者服务、零售业板块表现或将占优，大消费居多。同时，“金九银十”有望带来主题投资机会，关注线下消费（食品饮料、社会服务、医疗保健、商贸零售）、汽车、消费电子（半导体）、基建地产链条以及能源电力链（能源、公用事业）相关主题机会。 风险提示 政策支持不及预期、疫情超预期拖累经济增长、外围扰动超预期。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 12 目 录 一、“金九银十”前瞻：投资机会几何 ........................................................................................................................... 4 （一）季节因子：历年“金九银十”行情回顾 ........................................................................................................ 4 （二）今年“金九银十”相关板块有哪些变化 ........................................................................................................ 5 二、大势研判：积极变化，挖掘“金九银十”投资机会 ................................................................................................. 9 （一）宏观策略 ................................................................................................................................................... 9 （二）行业轮动策略 ............................................................................................................................................ 9 三、下周重要事件一览 ............................................................................................................................................. 10 四、风险提示 ............................................................................................................................................................ 10 图表目录 图表1： 2012~2021年间9月~10月主要指数上涨概率较高，10月整体表现优于9月 ......................................... 4 图表2： 季节因子：大消费持续占优，能源、信息技术内部轮动，金融表现稳定 ................................................... 4 图表3： 景气重估：能源上调幅度最大，信息技术、大消费景气占优 ..................................................................... 5 图表4： 利润端：能源、半导体、食品饮料修复幅度最大 ....................................................................................... 5 图表5： 17城发放消费券数额明细 ........................................................................................................................... 6 图表6： 乘用车市场9月改善较为显著 .................................................................................................................... 6 图表7： 9月汽车板块的上涨概率和平均涨跌幅双双出现向上拐点 .......................................................................... 7 图表8： 消费电子板块目前处于历史底部水平 .......................................................................................................... 7 图表9： 近年新增专项债（亿元）汇总 ..................................................................................................................... 8 图表10： 1月-7月全国基建新增发电生产能力 ........................................................................................................ 8 图表11： 近期重要事件一览 ................................................................................................................................... 10 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 12 一、“金九银十”前瞻：投资机会几何 （一）季节因子：历年“金九银十”行情回顾 我们统计2012年到2021年这10年间的主要指数表现，发现“金九银十”期间，胜率均过半数，10月胜率有进一步提升至60%以上，表明市场大概率上涨；从涨跌幅来看，9月创业板平均上涨幅度较高，10月市场整体上涨幅度较高。 图表1：2012~2021年间9月~10月主要指数上涨概率较高，10月整体表现优于9月 平均涨跌幅 上证指数 深证成指 创业板指 万得全A 9月 0.4% 0.2% 1.9% 0.6% 10月 0.8%