22Q3指引乐观，看好旺季弹性+MR卡位优势

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 立讯精密（002475） 证券研究报告 2022年08月26日 投资评级 行业 电子/消费电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 37.7元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 7,085.45 流通A股股本(百万股) 7,074.66 A股总市值(百万元) 267,121.64 流通A股市值(百万元) 266,714.83 每股净资产(元) 5.42 资产负债率(%) 61.83 一年内最高/最低(元) 51.32/25.61 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《立讯精密-年报点评报告:22Q1超预期，收入高增长盈利能力改善》 2022-04-28 2 《立讯精密-公司点评:22Q1业绩稳健增长，看好全年经营业绩改善》 2022-03-15 3 《立讯精密-公司点评:募资扩产消费电子+汽 车 ， 龙 头 加 速 成 长 》 2022-02-22 股价走势 22Q3指引乐观，看好旺季弹性+MR卡位优势 事件：公司发布22年半年报和22年第三季度业绩预告，22H1公司实现销售收入819.61亿，yoy+70.23%，实现归母净利润37.84亿，yoy+22.5%，实现扣非归母净利润33.92亿，yoy+34.5%。公司同时发布22Q3业绩预告，预计22Q3实现归母净利润23.13～27.81亿，yoy+44.49%～73.80%。 点评：上半年一季度越南疫情+二季度华东疫情不利因素影响下公司收入高增长，利润稳健增长。22H1公司实现销售收入819.61亿元，yoy+70.23%，实现归母净利润37.84亿元，yoy+22.5%，实现扣非归母净利润33.92亿元，yoy+34.5%。对应22Q2单季度，22Q2实现销售收入403.61亿元，yoy+48.78%，实现归母净利润19.81亿元，yoy+13.85%，实现扣非归母净利润18.68亿元，yoy+37.85%。22Q2实现销售毛利率13.15%，yoy-2.55pct，qoq+1.34pct，实现销售净利率5.09%，yoy-2.3pct，qoq+0.08pct。分具体业务板块看，22H1公司电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、通讯互联产品及精密组件、消费性电子、其他分别实现营业收入44、21.11、36.43、699.46、18.60亿元，yoy+58.34%、+19.04%、+158.61%、+73.15%、+3.89%，毛利率分别为21.05%、15.56%、15.24%、11.51%、19.15%，yoy+2.24pct、-0.92pct、-1.89pct、-4.26pct、-1.30pct。电脑、通讯、消费性电子上半年收入高增长，汽车业务受华东地区疫情影响增速短期承压。分子公司口径看，22H1立铠精密（PC、平板电脑、iPhone top module业务主体）实现销售收入287.4亿元，实现净利润5.42亿元，立讯精密滁州（可穿戴业务主体）实现销售收入42.7亿元，实现净利润4.57亿元。 22Q3指引乐观，看好下半年旺季弹性。公司同时发布22Q3业绩预告，预计22Q3实现归母净利润23.13～27.81亿，yoy+44.49%～73.80%，业绩指引乐观，看好下半年苹果备货旺季弹性。 坚定看好公司凭借消费电子领域精密制造经验丰富+ARVR零部件整机布局+体内外协同在ARVR领域的卡位优势。立讯为苹果核心供应商，公司业务深入绑定苹果，深度参与多产品线（iPhone、AirPods、Apple Watch）+多环节（零部件、模组、组装），且在VR/AR领域零部件+整机均有所布局。立景创新旗下高伟电子有望深度参与苹果MR显示、视觉环节，苹果摄像头模组采用特有FC封装方式，ARVR设备有望进一步沿用，高伟电子作为iPhone前摄CCM核心供应商，12年开始参与FC摄像头模组供应，长期合作历史+特有FC封装方式有望卡位苹果MR核心环节。 汽车业务布局深远，汽车智能化+电动化+体内外协同汽车业务有望加速成长。公司汽车业务产品布局包括线束，连接系统，新能源（PDU、BDU、逆变器等），智能网联（路测单元、车载通讯单元），智能驾舱（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）以及智能制造。线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容+国内新能源车企崛起有望优先配套国内供应链+公司前瞻布局高压、高速、新能源产品，已经导入北美新能源品牌客户，国内造车新势力等新能源车企+公司积极扩产新能源汽车、智能汽车连接产品；集团业务协同+积极对外合作，汽车业务长期成长性充足。集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄像头模组资质）深度协同+公司积极对外合作（合作奇瑞赋能整车制造、合作速腾聚创布局激光雷达）双重驱动下，公司汽车业务有望迎发展新机遇。合资奇瑞+控股股东100亿收购奇瑞20%股份，开拓整车odm模式，汽车新平台确立。 投 资建 议： 维持公司22/23/24年归母净利润为105/149/201亿元的 盈利预 测，yoy+48.88%/+41.36%/+35.12%，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期、新产品推出不及预期、疫情影响供应链稳定性 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92,501.26 153,946.10 212,666.26 276,466.14 359,405.98 增长率(%) 47.96 66.43 38.14 30.00 30.00 EBITDA(百万元) 16,935.40 19,850.58 19,699.29 25,622.18 32,674.92 净利润(百万元) 7,225.46 7,070.52 10,526.41 14,880.30 20,106.38 增长率(%) 53.28 (2.14) 48.88 41.36 35.12 EPS(元/股) 1.02 1.00 1.49 2.10 2.84 市盈率(P/E) 36.97 37.78 25.38 17.95 13.29 市净率(P/B) 9.51 7.57 5.95 4.58 3.51 市销率(P/S) 2.89 1.74 1.26 0.97 0.74 EV/EBITDA 23.12 17.90 14.51 10.87 8.55 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%2021-082021-122022-04立讯精密沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 10,528.25 14,204.62 17,013.30 31,793.61 41,331.69 营业收入 92,501.26 153,946.10 212,666.26 276,466.14 359,405.98 应收票据及应收账款 14,100.36 31,931.02 30,455.81 54,019.96 55,798.54 营业成本 75,770.01 135,048.34 181,191.65 234,940.93 305,459.14 预付账款 183.89 406.02 541.59 619.25 861.10 营业税金及附加 250.78 193.81 625.23 829.40 862.44 存货 13,211.01 20,900.76 34,463.36 30,860.88 54,279.77 销售费用 477.05 789.91 1,294.33 1,658.80 2,062.66 其他 5,372.54 4,866.63 5,387.02 5,425.18 6,075.64 管理费用 2,463.95 3,741.91 5,529.32 7,188.12 9,141.68 流动资产合计 43,396.05 72,309.04 87,861.08 122,718.88 158,346.73 研发费用 5,744.81 6,642.30 12,304.09 15,454.63 19,371.77 长期股权投资 1,208.54 1,125.61 1,125.61 1,125.61 1,125.61 财务费用 904.83 554.67 489.31 481.93 525.49 固定资产 19,761.01 34,113.26 41,566.84 48,711.09 56,463.00 资产/信用减值损失 (147.88) (189.67) (136.57) (158.04) (161.43) 在建工程 1,596.06 3,685.34 6,411.20 6,846.72 6,925.89 公允价值变动收益 329.04 (115.74) (150.00) 21.10 (81.55) 无形资产 1,265.16 2,222.99 2,579.69 2,942.14 3,387.87 投资净收益 648.36 689.39 1,000.00 1,300.00 1,500.00 其他 2,785.93 7,115.87 4,816.16 4,931.53 5,282.48 其他 (2,107.49) (1,576.24) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 26,616.71 48,263.05 56,499.50 64,557.09 73,184.85 营业利润 8,167.80 8,167.42 11,945.76 17,075.41 23,239.82 资产总计 70,012.75 120,572.10 144,360.58 187,275.97 231,531.58 营业外收入 21.93 21.10 35.48 32.04 29.54 短期借款 7,577.07 11,919.64 11,358.35 15,740.87 21,316.74 营业外支出 53.96 45.67 62.00 55.00 54.22 应付票据及应付账款 23,180.13 45,650.67 50,968.28 72,726.00 87,070.67 利润总额 8,135.78 8,142.85 11,919.24 17,052.45 23,215.13 其他 2,683.00 6,991.89 5,577.27 5,520.94 6,780.60 所得税 644.76 322.24 971.10 1,278.93 1,741.13 流动负债合计 33,440.20 64,562.19 67,903.90 93,987.81 115,168.02 净利润 7,491.01 7,820.61 10,948.14 15,773.51 21,474.00 长期借款 1,495.20 5,025.10 9,189.38 11,108.63 15,056.39 少数股东损益 265.55 750.09 421.74 893.22 1,367.61 应付债券 2,475.42 2,805.79 1,760.40 2,347.20 2,304.46 归属于母公司净利润 7,225.46 7,070.52 10,526.41 14,880.30 20,106.38 其他 1,542.82 2,127.87 1,625.42