2021年中报点评：常规苗增长显著，新冠疫苗减值拖累利润

维持增持评级。考虑新冠疫苗相关资产计提减值准备及研发支出费用化，下调2022~2024年EPS预测至0.33/1.59/1.92元（原为1.33/1.77/1.97元），参考可比公司估值，给予2023年PE30X，下调目标价至47.70元，维持增持评级。 收入符合预期，新冠疫苗相关减值拖累利润。公司2022年H1实现营业收入18.28亿元（+73.72%），归母净利润1.21亿元（-64.19%），主要系对新冠灭活疫苗相关资产计提资产减值及研发费用化处理，减少净利润约4.52亿元。如果不考虑新冠相关减值，则净利润同比增长65.60%。 常规疫苗增长显著，稳步推进国际化。2022年H1常规疫苗收入同比增长84.98%，其中四联苗批签发173.6万剂（-5.07%），预计销售约200万剂，收入同比增长60.13%；13价肺炎结合疫苗已完成24个省份准入，批签发239万剂，预计销售约90万剂，贡献显著增量；乙肝疫苗批签发1306万剂（+4.42%），收入同比增长20.76%。7月深圳光明生产基地获得由菲律宾GMP符合性声明，为进一步打开国际市场提供了良好的基础保障。 研发管线步储备丰富。公司拥有在研项目30余项，进入注册程序13项，自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及GMP符合性检查；冻干水痘减毒活疫苗已获得、Ⅲ期临床试验总结报告； 并布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎疫苗等多联多价疫苗，前景广阔。 风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。