2022年中报点评：2022H1业绩承压，EVA高景气持续

维持“ 增持 ”评级：我们下调公司2022-2024年EPS分别为1.04/1.85/1.90元，同比+42%/+77%/+3%。因为EVA景气度上行，参考可比公司PE25.8X，上调目标价26.89元，“增持”评级。 炼化板块承压，2022H1业绩低于预期：2022H1公司实现营收302.42亿元，同比+15.66%，归母净利16.36亿元，同比-44.06%。其中2022Q2营收164.69亿元，同比+9.77%，归母净利9.48亿元，同比-34.06%，环比+37.80%。2022H1疫情导致需求下滑，长丝价差缩窄，DTY价差2568元/吨，同比-20%，PTA价差388元/吨，同比-7.8%。斯尔邦丙烯腈-甲醇价差435元/吨，同比-89%。 EVA高景气持续，新材料需求旺盛：公司光伏级EVA市场份额全球第一，子公司斯尔邦现有EVA产能30万吨。光伏装机超预期叠加EVA新建产能投产滞后驱动EVA高景气，报告期内公司EVA毛利率42.97%，是2022H1公司毛利主要贡献。此外，斯尔邦78万吨丙烯腈产能受益下游风电、碳纤维、尼龙66等产品需求驱动充分受益。 新产品序列投放，迈入“炼化+聚酯+新材料”产业矩阵：2022年5月盛虹炼化一体化蒸馏项目投料成功，正式投产，多元醇、PTA三期项目值得期待。公司持续布局高附加值新材料产品，目前在建产品MMA，SAR，可降解塑料，顺酐，BDO，PBAT，规划建设60万吨光伏级EVA项目。公司“炼化+聚酯+新材料”产业矩阵值得期待。 风险提升：需求不及预期，项目进展不及预期。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 33,699 35%1,808-20%767-52%0.12 0.10 51,722 53%7,093 292%4,544 493%0.73 0.15 93,270 80%10,399 47%6,472 42%1.04 0.15 150,536 61%18,269 76%11,481 77%1.85 0.15 167,916 12%18,948 4%11,785 3%1.90 0.15 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 5.4%3.2%2.0%17.14 181.13 0.4% 13.7%16.5%5.8%16.75 30.56 0.7% 11.1%13.1%6.3%10.77 21.46 0.7% 12.1%19.4%8.1%7.08 12.10 0.9% 11.3%17.1%8.3%7.01 11.78 股息率(%)