公司简评报告：高铁传媒主业稳健成长，关注裸眼3D业务推进

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 李甜露 互联网传媒行业联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 32.43 一年内最高/最低价（元） 38.73/23.61 市盈率（当前） 26.10 市净率（当前） 2.29 总股本（亿股） 2.00 总市值（亿元） 64.86 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  开拓不止，赛道领航   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：兆讯传媒发布2022年半年度报告。2022年1月-6月，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长8.34%，归母净利润0.67亿元，同比下降18.83%，扣非归母净利润0.67亿元，同比下降19.82%，毛利率48.10%，同比下降5.20%。报告期内，公司实现经营现金流1.24亿元，同比减少41.40%。 ⚫ 高铁传媒主业稳健成长，新签站点、广告宣传费用等因素影响利润率，疫情影响客户回款。2022年上半年，公司持续新建和优化高铁站点媒体资源，吸引新老客户持续投放广告，主业收入实现增长。公司营业成本同比增长20.4%，主要增量来自新签高铁站点媒体资源费用以及裸眼3D大屏业务成本。报告期内，公司销售费用6034.60万元，同比增长150.29%，销售费用率增加了13个百分点，主要原因是广告宣传费用增加。公司实现经营现金流同比减少41.40%，主要原因是疫情对客户回款的影响和裸眼3D大屏业务向资源方预付诚意金。 ⚫ 数媒资源网络进一步优化，合作方不断增加。站点资源方面，公司已签约铁路客运站556个，开通运营铁路客运站461个，运营5,409块数字媒体屏幕；公司新增运营29个媒体站点资源，同时进行了3个站点的媒体优化。客户合作方面，公司就在手重点行业保持合作稳定，夯实消费品领域合作优势，新引进的客户包括施洛华眼镜、比亚迪汽车、中国移动通信、青岛啤酒等。报告期内，公司通过全国461个在运营的铁路客运站发布约44条公益广告，通过广州壬丰大厦裸眼3D大屏发布涵盖社会主义核心价值观、文明创城、防控动画、环境保护等方面多条公益广告。 ⚫ 户外裸眼3D高清大屏项目加速推进，“第二曲线”贡献盈利水平。公司营业收入变动原因一方面来自于持续新建和优化高铁站点媒体资源，吸引新老客户持续投放广告，另一方面来源于新增户外裸眼3D高清大屏媒体资源收入。报告期内，公司全资子公司拉萨兆讯数字科技有限公司作为实施主体，拟投资42,106.62万元并通过自建和代理方式在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D高清大屏，预计建设期为3年；2022年6月，公司在广州和太原打造的1400平方、550平方裸眼3D大屏建成落地并进入试运营状态，进一步赋能实效数字户外传播。 ⚫ 盈利预测：考虑到疫情对行业的持续性影响和公司营销力度的加大，我们调低了公司业绩预测，预计2022-2024年营业收入为7.61/11.11/13.65亿元，同比增长22.9%/46.0%/22.9%;归母净利润2.12/3.11/4.32亿元，同比增长-12.0%/46.8%/39.0%。对应EPS为1.06元/1.55元/2.16元。以-1.5-1-0.500.528-Mar26-Apr25-May23-Jun22-Jul20-Aug兆讯传媒沪深300 [Table_Title] 报告标题 [Table_Title] 高铁传媒主业稳健成长，关注裸眼3D业务推进 [Table_ReportDate] 兆讯传媒(301102)公司简评报告 | 2022.08.24 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8月24日收盘价计算PE为30倍/20倍/15倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济形势严峻、高铁站媒体资源拓展不顺、裸眼3D大屏业务不及预期等。 ⚫ 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 6.19 7.61 11.11 13.65 营收增速（%） 26.8% 22.9% 46.0% 22.9% 净利润（亿元） 2.41 2.12 3.11 4.32 净利润增速（%） 15.6% -12.0% 46.8% 39.0% EPS（元/股） 1.60 1.06 1.55 2.16 PE 20 30 20 15 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,159 10,102 11,444 12,460 经营活动现金流 1,409 632 150 355 现金 3,173 6,736 7,273 7,604 净利润 400 488 584 667 应收账款 734 731 924 1,091 折旧摊销 19 12 17 25 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 11 8 -20 -25 预付账款 255 236 294 340 投资损失 18 0 5 11 存货 1,890 1,744 2,223 2,629 营运资金变动 1,032 94 -522 -414 其他 986 579 625 663 其它 -84 15 68 71 非流动资产 1,591 1,634 1,693 1,758 投资活动现金流 -808 365 -61 -97 长期投资 188 178 169 161 资本支出 -11 -53 -72 -132 固定资产 61 102 157 264 长期投资 29 9 9 8 无形资产 4 3 3 3 其他 -826 409 2 27 其他 1,247 1,260 1,273 1,239 筹资活动现金流 458 2,566 448 73 资产总计 8,750 11,736 13,137 14,218 短期借款 -204 600 -400 -200 流动负债 1,927 4,096 4,929 5,362 长期借款 19 0 0 0 短期借款 78 678 278 78 其他 -83 2,064 941 368 应付账款 436 370 424 449 现金净增加额 1059 3563 537 331 其他 51 44 47 100 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 85 88 93 93 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 2.0% -0.4% 26.4% 18.0% 其他 85 88 93 93 营业利润 -16.1% 24.5% 21.6% 15.3% 负债合计 2,012 4,184 5,022 5,455 归属母公司净利润 0.3% 21.8% 19.7% 14.3% 少数股东权益 102 117 135 154 获利能力 归属母公司股东权益 6,636 7,435 7,980 8,609 毛利率 22.9% 27.0% 26.5% 26.7% 负债和股东权益 8,750 11,736 13,137 14,218 净利率 10.8% 13.3% 12.5% 12.1% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 5.9% 6.5% 7.2% 7.6% 营业收入 3,807 3,792 4,794 5,658 ROIC 7.8% 6.6% 6.8% 7.2% 营业成本 2,936 2,767 3,521 4,147 偿债能力 营业税金及附加 8 11 11 12 资产负债率 23.0% 21.4% 19.1% 19.1% 营业费用 358 360 460 548 净负债比率 2.7% 10.4% 4.8% 2.2% 研发费用 10 10 13 15 流动比率 3.7 2.5 2.3 2.3 管理费用 200 201 257 306 速动比率 2.7 2.0 1.9 1.8 财务费用 -59 8 -20 -25 营运能力 资产减值损失 -20 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 公允价值变动收益 11 11 11 11 应收账款周转率 3.8 5.2 5.8 5.6 投资净收益 -23 -11 -16 -22 应付账款周转率 5.2 6.9 8.9 9.5 营业利润 433 539 656 756 每股指标（元） 营业外收入 74 78 81 85 每股收益 0.21 0.26 0.31 0.35 营业外支出 3 3 3 3 每股经营现金 0.77 0.33 0.08 0.19 利润总额 504 614 734 838 每股净资产 3.49 3.91 4.20 4.53 所得税 91 111 133 151 估值比率 净利润 413 503 601 687 P/E 23 19 16 14 少数股东损益 13 15 18 20 P/B 1 1 1 1 归属母公司净利润 400 488 583 667 EBITDA 464 633 732 839 EPS（元） 0.21 0.26 0.31 0.35 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖领域为互联网与文化传媒，具有6年证券研究经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一