固定收益定期：利率再创新低，长端配置力量明显增强——流动性和机构行为跟踪

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2022年08月21日 固定收益定期 利率再创新低，长端配置力量明显增强——流动性和机构行为跟踪 资金面：本周R007和DR007分别收于1.56%（前值1.45%）和1.44%（前值1.35%），资金价格小幅回升，但仍处于低位。6M国股（无三农）转贴利率收于0.87%（前值1.00%）。本周银行间质押式回购成交量再次突破7万亿，银行间市场杠杆率上升至109.1%。 同业存单：本周同业存单发行4025亿（前值1831亿），净融资-841亿（前值-3267亿）。城商行（1713亿）和9M期限（1300亿）发行最多。主要期限存单利率均下行，3M收益率下降1bps至1.50%，6M收益率下降9.38bps至1.72%，1Y收益率下降11bps至1.91%。1YMLF与存单利差走阔1bps至84.00bp，1Y-3M期限利差收窄10bps至41.07bp，1Y中票-存单利差走阔4.07bps至14.32bp。 理财：理财破净比例2.30%（前值2.43%），最近一周负回报占比约7.69%（前值7.28%）。8月12日6M理财收益率2.83%，8月19日现金类产品招行日日欣年化收益率2.41%。理财继续增配债券，本周理财净买入1年及以下利率债和信用债分别105亿和144亿，净买入1年以上利率债和信用债分别198亿和88亿，对存单净买入365亿元。 机构行为： 1）本周主要卖出机构为大行、股份行、城商行、农村金融机构和证券公司，主要买入机构为基金公司及产品、货币基金、理财产品。 2）本周理财配债策略来看，利率债方面，仍以买入1年及以下利率债为主，但对3-5年和7-10年利率债增持较多，分别净买入57亿元和68亿元。信用债方面，仍以买入1年及以下信用债为主，3-5年、5-7年和7-10年配置增加，减持1-3年信用债。 3）本周基金配债策略来看，利率债方面，减持1年及以下利率债，大幅增持7-10年利率债，1-3年和3-5年配置规模也增加。信用债方面，1-3年配置规模大幅增加，规模超过1年及以下信用债。 4）长端配置力量加强，债市久期依然处于相对高位，中位数在2.7年左右，算术平均值在2.4年左右。 5）本周利率债欠配指数为-1.79（前值-1.28），信用债欠配指数-1.66（前值-1.63），市场欠配程度加深。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：弱信贷的微观来源—2022Q3信贷经理调研结果》2022-08-19 2、《固定收益专题：读懂中国财政—系列报告合集》2022-08-17 3、《固定收益专题：泛财政如何发力？——读懂财政系列报告（五）》2022-08-15 4、《固定收益点评：会是最后一次降息吗？如果不是，请继续对债市乐观》2022-08-15 5、《固定收益定期：20220814-国盛固收经济与债市手册》2022-08-15 2022年08月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资金面 ............................................................................................................................................................ 3 二、同业存单 ........................................................................................................................................................ 4 三、银行理财 ........................................................................................................................................................ 5 四、机构行为 ........................................................................................................................................................ 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表1：资金价格 .................................................................................................................................................. 3 图表2：央行公开市场操作（亿元） ........................................................................................................................ 3 图表3：银行间质押式回购交易量 ........................................................................................................................... 3 图表4：债市日度杠杆率 ........................................................................................................................................ 3 图表5：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................................. 3 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值 ....................................................................................................... 3 图表7：同业存单发行偿还和净融资规模 ................................................................................................................. 4 图表8：各类银行存单发行规模 .............................................................................................................................. 4 图表9：各期限同业存单发行规模 ........................................................................................................................... 4 图表10：1YMLF-1Y存单收益率 .............................................................................................................................. 4 图表11：分期限存单到期收益率 ............................................................................................................................. 4 图表12：分银行类型存单到期收益率 ...................................................................................................................... 4 图表13：1Y-3M存单收益率利差 ............................................................................................................................. 5 图表14：1Y中票-存单利差 .................................................................................................................................... 5 图表15：理财破净比例 .......................................................................................................................................... 5 图表16：理财近一周收益率分布 ............................................................................................................................. 5 图表17：本周理财净买入债券 ................................................................................................................................ 5 图表18：年化收益率比较 ....................................................................................................................................... 5 图表19：利率债欠配指数与国开债利率 ...............................................................................