公司简评报告：2022年半年报点评：磁材、检测业务齐发力公司业绩迎来跨越式增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 13.40 一年内最高/最低价（元） 14.88/6.52 市盈率（当前） 33.11 市净率（当前） 3.68 总股本（亿股） 7.59 总市值（亿元） 101.71 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  磁材、检测业务规模持续扩张 公司业绩稳步增长  磁材+检测双主业高速发展 国企股权激励激发活力  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 磁材、检测业务齐发力 上半年业绩大增。2022年上半年，公司实现营业收入14.27亿元，同比增长24.96%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长89.436%。公司业绩大增主因检验检测业务发展态势良好，四氧化三锰产销两旺且产品及客户结构升级。 ⚫ 检测业务持续拓宽 保持高速增长态势。公司是国内唯一的全牌照、全国布局的基建检测机构，2021年收购吉林正达进军公路检测领域，并不断增设立分子公司、办事处，建设全国性检测服务网络。在深耕铁路、公路等大基建检测市场的同时仍在不断拓宽检测业务范围及服务区域，加大科技创新研发力度，积极挖掘探索环境、EMC和电子等增量市场。另外，国内第三方检测业务保持高速增长，21年市场规模突破4000亿元，增速超12%，未来3-5年有望延续高增长状态。抓住行业发展机遇，拓宽检测业务范围，助力公司业绩增长。 ⚫ 磁材需求高增长&公司产能扩张 磁材业务有望实现飞跃式发展。在双碳背景下，新能源汽车、风电、节能电机等行业在未来3-5年有望保持高速发展，进而带动磁材需求大幅增长。公司拥有较完善的磁性材料产业链，目前拥有电子级四氧化三锰5万吨、电池级四氧化三锰5000吨、永磁铁氧体器件2万吨、软磁器件5000吨、稀土永磁器件2000吨的生产制造能力。为满足下游市场需求的增长，公司有序扩张产能，在建电池级四氧化三锰年产能1万吨，金属磁粉心年产能4000吨，金属软磁粉末年产能4000吨。 ⚫ 宝武托管利好公司发展 市场化改革激发经营活力。宝武已托管公司控股股东-中钢集团，未来宝武有望为公司供应优质铁红，并与公司共享磁材行业下游客户资源；双方协作将助力公司加速成长。此外，公司一直坚持市场化改革，股权激励已落地，奖励机制将进一步激发公司经营活力。 ⚫ 投资建议：公司深耕磁材多年，同时布局软磁、铁氧体永磁及稀土永磁，且是四氧化三锰的绝对龙头；在检测领域，公司是国内唯一全牌照、全国布局的基建检测机构，国内检测业务处于高速发展阶段，检测范围拓宽下业绩有望持续高速增长。公司营业收入有望在2022-2024年达到32.16、40.55、53.21亿元，归母净利润分别达到3.52、4.76、6.31亿元，EPS分别为0.47、0.64、0.85。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：磁材产能投放不及预期 下游需求疲弱 原材料价格上涨 检测业务增长不及预期 -0.500.5123-Aug3-Nov14-Jan27-Mar7-Jun18-Aug中钢天源沪深300 [Table_Title] 2022年半年报点评：磁材、检测业务齐发力 公司业绩迎来跨越式增长 [Table_ReportDate] 中钢天源(002057)公司简评报告 | 2022.08.21 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 25.88 32.16 40.55 53.21 营收增速（%） 54.76% 24.28% 26.08% 31.23% 净利润（亿元） 2.14 3.52 4.76 6.31 净利润增速（%） 23.56% 64.81% 35.05% 32.65% EPS(元/股) 0.30 0.47 0.64 0.85 PE 44.11 28.39 21.02 15.85 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,406.02 3,792.84 4,376.72 5,120.30 经营活动现金流 127.75 398.79 439.60 367.50 现金 1,041.81 1,186.10 1,322.49 1,322.31 净利润 243.08 352.17 475.60 630.87 应收账款 946.65 1,197.44 1,505.91 2,041.72 折旧摊销 75.65 73.11 79.62 85.80 其它应收款 11.09 12.00 4.93 5.00 财务费用 24.40 25.41 32.03 42.04 预付账款 26.26 39.28 50.30 68.83 投资损失 -39.34 -3.00 -3.00 -3.00 存货 434.60 378.11 436.24 542.36 营运资金变动 -735.36 -52.92 -149.97 -395.33 其他 839.66 800.00 820.00 830.00 其它 559.32 4.02 5.31 7.12 非流动资产 1,456.57 1,558.78 1,649.41 1,738.98 投资活动现金流 -599.50 -162.00 -152.00 -152.00 长期投资 208.13 243.13 278.13 313.13 资本支出 124.91 152.46 144.03 143.24 固定资产 748.38 821.67 869.50 905.01 长期投资 -78.90 -40.00 -40.00 -40.00 无形资产 173.09 182.91 192.31 201.31 其他 -645.51 -274.46 -256.03 -255.24 其他 106.67 120.00 138.46 160.29 筹资活动现金流 760.17 -92.51 -151.20 -215.68 资产总计 4,862.60 5,351.62 6,026.13 6,859.29 短期借款 150.59 -148.11 5.00 0.00 流动负债 1,700.10 1,821.69 2,152.81 2,532.08 长期借款 -153.20 135.89 7.00 3.00 短期借款 183.11 35.00 40.00 40.00 其他 762.78 -80.28 -163.20 -218.68 应付账款 287.04 360.47 456.03 563.76 现金净增加额 288.43 144.29 136.39 -0.18 其他 312.24 256.00 265.00 270.00 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 145.92 270.00 265.65 258.19 成长能力 长期借款 64.11 200.00 207.00 210.00 营业收入 2587.85 3216.13 4055.03 5321.45 其他 81.81 70.00 58.65 48.19 营业利润 253.54 392.71 530.22 703.41 负债合计 1,846.02 2,091.69 2,418.46 2,790.27 归属母公司净利润 213.69 352.17 475.60 630.87 少数股东权益 346.97 351.00 356.31 363.43 获利能力 归属母公司股东权益 2,669.61 2,908.93 3,251.36 3,705.59 毛利率 22.69% 26.64% 27.70% 28.04% 负债和股东权益 4,862.60 5,351.62 6,026.13 6,859.29 净利率 8.26% 10.95% 11.73% 11.86% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 7.95% 10.93% 13.33% 15.68% 营业收入 2,587.85 3,216.13 4,055.03 5,321.45 ROIC 17.77% 17.96% 22.70% 27.53% 营业成本 2,000.55 2,359.47 2,931.65 3,829.28 偿债能力 营业税金及附加 12.72 17.39 24.12 34.82 资产负债率 37.96% 39.09% 40.13% 40.68% 营业费用 52.86 65.61 82.72 108.56 净负债比率 9.80% 16.84% 16.76% 19.19% 研发费用 153.96 209.05 263.58 345.89 流动比率 2.00 2.08 2.03 2.02 管理费用 136.47 169.49 213.70 280.44 速动比率 1.75 1.87 1.83 1.81 财务费用 9.70 25.41 32.03 42.04 营运能力 资产减值损失 -6.59 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.67 0.63 0.71 0.83 公允价值变动收益 -1.05 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 3.19 3.00 3.00 3.00 投资净收益 39.34 3.00 3.00 3.00 应付账款周转率 10.52 9.93 9.93 10.44 营业利润 253.54 392.71 530.22 703.41 每股指标(元) 营业外收入 16.50 2.00 2.00 2.00 每股收益 0.30 0.47 0.64 0.85 营业外支出 2.04 2.00 2.00 2.00 每股经营现金 0.17 0.53 0.58 0.48 利润总额 268.00 392.71 530.22 703.41 每股净资产 3.58 3.90 4.36 4.97 所得税 24.92 36.52 49.31 65.42 估值比率 净利润 243.08 356.19 480.91 637.99 P/E 44.11 28.39 21.02 15.85 少数股东损益 29.39 4.02 5.31 7.12 P/B 3.75 3.44 3.08 2.70 归属母公司净利润 213.69 352.17 475.60 630.87 EBITDA 382.29 491.23 641.87 831.25 EPS（元） 0.30 0.47 0.64 0.85