短期业绩承压，研发投入持续加码

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 33.19 一年内最高/最低价（元） 78.76/25.66 市盈率（当前） 51.06 市净率（当前） 5.15 总股本（亿股） 4.51 总市值（亿元） 149.67 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：2022年8月17日，公司发布2022年半年度报告，公司2022年上半年实现营业收入13.33亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降62.96%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同比下降61.72%。 点评： ⚫ 营收同比略降，中国、欧洲市场实现增长。公司上半年实现营业收入13.33亿元，同比略降。分市场看，海外市场（北美和欧洲等地区）占比66.3%，同比下降3.0个百分点；国内市场占比33.7%，同比增长3.1个百分点。具体来说，北美市场主营业务收入同比降低23.21%，主要系前装大客户推广力度下降导致ADAS产品和电池检测产品下降；欧洲市场主营业务收入同比增长20.38%，主要系汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现高速增长；中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%，主要系TPMS产品、软件云服务和汽车综合诊断产品快速增长。 ⚫ 新能源业务投入加大，短期影响公司利润。上半年公司实现归母净利润0.86亿元，同比下降62.96%；净利率下降至8.29%，同比下降约11.18个百分点，主要原因系公司为拓展新能源业务产生的营销费用和研发费用7,822.4 万元。具体来看，公司费用支出除财务费用外均有不同程度的上升：销售费用增长51.41%，主要系充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致；管理费用增长27.63%；研发费用增长17.77%，主要用于新能源业务。财务费用大幅下降222.62%，主要系本期人民币对美元、欧元汇率下降产生的汇兑收益较上期增加。 ⚫ 研发投入持续加码，产品线不断丰富。道通科技始终坚持以自主研发和持续创新提升竞争力。2022年上半年公司研发费用为2.47亿元，同比增长17.77%；公司发布多款新产品，并不断更迭原有产品以满足多种技术标准，并全面向新能源业务发力。近期，随着新能源车普及率的逐步提升，充电基础设施、相关维保服务产品及专业技术的配套需求将随之增加。我们认为公司在充电桩市场及新能源汽车后市场的产品、技术储备有望赢得更多客户订单，为公司带来新的业绩增长点。 ⚫ 投资建议：随着新能源汽车的加速普及，公司为布局新业务做好了充分的产品和技术储备，我们认为未来公司新能源业务投入将逐渐变现。预计公司2022-2024年营业收入分别为29.41、39.70、51.70亿元，归母净利润分别为4.99、6.62、9.06亿元，EPS分别为1.11、1.47、2.01元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：上游原材料供应不及预期；研发投入变现速度不及预期；境外市场经营不及预期；汇率波动。 -1-0.500.519-Aug30-Oct10-Jan23-Mar3-Jun14-Aug道通科技沪深300 [Table_Title] 短期业绩承压，研发投入持续加码 [Table_ReportDate] 道通科技(688208)公司简评报告 | 2022.08.19 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 22.54 29.41 39.70 51.70 营收增速（%） 42.8 30.5 35.0 30.2 净利润（亿元） 4.39 4.99 6.62 9.06 净利润增速（%） 1.3 13.7 32.8 36.8 EPS(元/股) 0.97 1.11 1.47 2.01 PE 34.1 30.0 22.6 16.5 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 道通科技历年营业收入（亿元）及增速 图 2道通科技历年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 道通科技分产品收入构成 图 4 道通科技毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 7.22 9.00 11.96 15.78 22.54 10.33 23.43 24.75 32.83 31.94 42.84 -1.24 -5051015202530354045500510152025201720182019202020212022H营业总收入（亿元）同比（%）0.91 3.36 3.27 4.33 4.39 0.86 223.16 267.52 -2.62 32.44 1.31 -62.96 -100-500501001502002503000.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201720182019202020212022H归母净利润（亿元）同比（%）61.12 60.88 62.36 64.30 57.65 58.40 12.66 37.30 27.34 27.45 19.47 8.29 010203040506070201720182019202020212022H销售毛利率（%）销售净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E流动资产2676.82310.63093.74005.9经营活动现金流-144.8353.8178.3418.7现金881.00.00.00.0净利润438.7498.8662.3906.2应收账款460.9582.4786.21023.7折旧摊销71.979.2126.0170.9其它应收款84.1109.8148.2193.0财务费用12.418.040.184.4预付账款123.9160.4216.5281.9投资损失-55.8-102.3-121.4-127.0存货967.21251.71689.82200.1营运资金变动-516.5-353.7-535.5-623.7其他79.1123.5166.8217.1其它-95.5213.76.87.9非流动资产1524.62108.92855.93558.1投资活动现金流-161.6-770.8-751.7-746.1长期投资1.61.61.61.6资本支出-201.1-873.1-873.1-873.1固定资产1062.01868.82625.13334.1长期投资1920.30.00.00.0无形资产86.484.181.879.6其他-1880.8102.3121.4127.0其他113.5113.5113.5113.5筹资活动现金流199.3-464.0573.4327.5资产总计4201.44419.55949.67564.0短期借款454.8248.51087.51724.8流动负债1229.31173.92267.33200.9长期借款7.9-14.30.00.0短期借款454.8248.51087.51724.8其他-57.6-225.4-225.5-225.5应付账款322.2417.0562.9732.9现金净增加额-107.1-881.00.00.0其他0.50.60.91.1主要财务比率2021A2022E2023E2024E非流动负债113.2113.3113.3113.3成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入42.8%30.5%35.0%30.2%其他79.479.479.479.4营业利润-17.5%8.8%32.1%34.2%负债合计1342.51287.32380.63314.2归属母公司净利润1.3%13.7%32.8%36.8%少数股东权益0.00.00.00.0获利能力归属母公司股东权益2858.93132.23569.04249.8毛利率57.6%58.0%58.0%58.0%负债和股东权益4201.44419.55949.67564.0净利率19.5%17.0%16.7%17.5%利润表（百万元）2021A2022E2023E2024EROE15.3%15.9%18.6%21.3%营业收入2253.72941.13970.55169.6ROIC17.2%16.6%16.4%17.7%营业成本954.51235.31667.62171.2偿债能力营业税金及附加16.221.128.537.1资产负债率32.0%29.1%40.0%43.8%营业费用237.6323.5416.9542.8净负债比率11.2%5.6%18.3%22.8%研发费用482.9676.5925.11163.2流动比率2.181.971.361.25管理费用242.5323.5428.8517.0速动比率1.390.900.620.56财务费用62.418.040.184.4营运能力资产减值损失-17.5-13.2-13.8-14.8总资产周转率0.540.670.670.68公允价值变动收益-1.27.812.36.3应收账款周转率5.685.555.715.62投资净收益158.494.5109.1120.7应付账款周转率3.223.213.273.22营业利润397.4432.3571.0766.1每股指标(元)营业外收入1.40.90.91.1每股收益0.971.111.472.01营业外支出15.514.319.116.3每股经营现金-0.320.780.400.93利润总额383.3418.9552.9750.9每股净资产6.346.957.919.42所得税-55.4-80.0-109.4-155.3估值比率净利润438.7498.8662.3906.2P/E34.130.022.616.5少数股东损益0.00.00.00.0P/B5.244.784.193.52归属母公司净利润438.7498.8662.3906.2EV/EBITDA28.4526.8719.3013.93EBITDA500.1529.5737.21021.4EPS（元）0.971.111.472.01 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状