银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善 2022年8月21日 看好/维持 银行 行业报告 要闻跟踪： 政策利率“降息”：有望刺激融资需求，对净息差影响有限 8月15日，央行开展了4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.00%，均下降10BP，释放较强的稳增长信号。缩量降息反映当前流动性已较为充裕，主要矛盾在于融资需求不足；降息旨在激发融资需求，使流动性从金融体系流向实体，避免资金过度淤积在金融体系内，造成资金空转。预计8月LPR也会相应下调，可能是对称下调10BP，或5年期LPR不对称下调（下调幅度大于1年期）。 1）刺激实体融资需求，预计后续信贷增量平稳。 降息有望刺激市场主体融资意愿，实际效果有待观察。特别是在地产领域，由于居民预期受挫，各地因城施策和降息对地产需求的提振可能较为缓慢，需继续关注地方保交楼、地产纾困基金设立等政策方案落地效果，以及核心城市地产政策变化。 展望后续，预计下半年信贷支撑主要来自存量政策的落地。包括支持基建的8000亿政策性银行信贷额度和3000 亿元政策性开发性金融工具，地方专项债要求8月底前基本使用完毕，形成实物工作量。预计基建投资发力拉动配套融资增长，后续信贷增量平稳。我们认为优质区域潜在需求的释放更快，对应的区域银行信贷投放将维持较高景气度。 2）降息对银行净息差冲击有限。 从贷款价格来看，降息会带来银行贷款收益率继续下行的压力。但是负债端政策也在强调维护存款市场的竞争秩序，稳定银行负债成本，存款自律机制改革红利有望继续释放。存款利率定价改革之后，存款利率挂钩市场利率（LPR和十年期国债）调整变动，因此MLF等政策利率调降已经不算单边降息，对银行息差冲击有限。预计核心业务竞争力较强、区域经济发达、信贷需求旺盛的中小行，息差稳定性更强。 3）降息直接降低实体企业融资成本，有助于企业经营情况改善，进而促进银行资产质量稳定。 综合来看，对银行基本面影响偏中性。 板块表现：上周银行板块下跌0.88%，跑输沪深300指数1.87pct（沪深300指数下跌0.96%）。个股方面，常熟银行（1.71%）、平安银行（1.53%）、中信银行（0.93%）上涨，沪农商行（-5.55%）、成都银行（-4.56%）、宁波银行（-3.79%）、张家港行（-3.30%）、无锡银行（-2.51%）跌幅较大。 北向资金：上周北向资金计净流入44.91亿元，银行板块净流出8.12亿元。个股方面，北向资金增持前三分别为招商银行（1.51亿）、兴业银行（0.62亿）、民生银行（0.16亿）；减持前三位分别是邮储银行（-2.58亿）、常熟银行（-1.30亿）、张家港行（-1.03亿）。 流动性跟踪：上周央行公开市场操作净回笼2000亿。 Shibor001、Shibor007较上周分别+17BP、+10BP，DR001、DR007较上周分别+17BP、+10BP；1、3、6个月期同业存单发行利率较上周分别+14BP、-1BP、-15BP，流动性保持合理充裕。 未来3-6个月行业大事: 2022-08 上市银行半年报披露 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.07% 行业市值(亿元) 90078.94 9.87% 流通市值(亿元) 58572.7 8.44% 行业平均市盈率 4.57 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -21.8%-1.8%18.3%8/2310/2312/232/234/236/23银行 沪深300 投资建议：当前银行板块PB估值仅为0.5倍，我们认为已经充分反映市场对于地产领域风险的担忧和对经济信心的不足。在一系列政策刺激下，市场预期有望逐步改善，经济将延续温和复苏态势。8月以来，银行板块进入中报披露期，优质银行的亮眼业绩表现有望催化板块估值修复。重点推荐长三角优质区域性银行，如江苏银行、杭州银行、常熟银行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；疫情持续扩散严重影响正常经营；监管政策预期外变动等。 东兴证券行业报告 银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 要闻跟踪 政策利率“降息”：有望刺激融资需求，对净息差影响有限 8月15日，央行开展了4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.00%，均下降10BP，释放较强的稳增长信号。缩量降息反映当前流动性已较为充裕，主要矛盾在于融资需求不足；降息旨在激发融资需求，使流动性从金融体系流向实体，避免资金过度淤积在金融体系内，造成资金空转。预计8月LPR也会相应下调，可能是对称下调10BP，或5年期LPR不对称下调（下调幅度大于1年期）。 （1）刺激实体融资需求，预计后续信贷增量平稳。 降息有望刺激市场主体融资意愿，实际效果有待观察。特别是在地产领域，由于居民预期受挫，各地因城施策和降息对地产需求的提振可能较为缓慢，需继续关注地方保交楼、地产纾困基金设立等政策方案落地效果，以及核心城市地产政策变化。 展望后续，预计下半年信贷支撑主要来自存量政策的落地。包括支持基建的8000亿政策性银行信贷额度和3000 亿元政策性开发性金融工具，地方专项债要求8月底前基本使用完毕，形成实物工作量。预计基建投资发力拉动配套融资增长，后续信贷增量平稳。我们认为优质区域潜在需求的释放更快，对应的区域银行信贷投放将维持较高景气度。 （2）降息对银行净息差冲击有限。 从贷款价格来看，降息会带来银行贷款收益率继续下行的压力。但是负债端政策也在强调维护存款市场的竞争秩序，稳定银行负债成本，存款自律机制改革红利有望继续释放。存款利率定价改革之后，存款利率挂钩市场利率（LPR和十年期国债）调整变动，因此MLF等政策利率调降已经不算单边降息，对银行息差冲击有限。预计核心业务竞争力较强、区域经济发达、信贷需求旺盛的中小行，息差稳定性更强。 （3）降息直接降低实体企业融资成本，有助于企业经营情况改善，进而促进银行资产质量稳定。 综合来看，对银行基本面影响偏中性。当前，银行板块PB估值仅为0.5倍，我们认为已经充分反映市场对于地产领域风险的担忧和对经济信心的不足。在一系列政策刺激下，市场预期有望逐步改善，经济将延续温和复苏态势。8月以来，银行板块进入中报披露期，优质银行的亮眼业绩表现有望催化板块估值修复。重点推荐长三角优质区域性银行，如江苏银行、杭州银行、常熟银行。 2. 板块表现 上周银行板块下跌0.88%，跑输沪深300指数1.87pct（沪深300指数下跌0.96%）。个股方面，常熟银行（1.71%）、平安银行（1.53%）、中信银行（0.93%）上涨，沪农商行（-5.55%）、成都银行（-4.56%）、宁波银行（-3.79%）、张家港行（-3.30%）、无锡银行（-2.51%）跌幅较大。 P4 东兴证券行业报告 银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：上周银行业指数走势图 图2：上周各行业周涨跌幅情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 图3：上周银行个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图4：银行股每周日均成交额走势 图5：个股周度日均成交额前十（亿元） 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 上周北向资金计净流入44.91亿元，银行板块净流出8.12亿元。个股方面，北向资金增持前三分别为招商银行（1.51亿）、兴业银行（0.62亿）、民生银行（0.16亿）；减持前三位分别是邮储银行（-2.58亿）、常熟银行（-1.30亿）、张家港行（-1.03亿）。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-08-192021-09-022021-09-162021-09-302021-10-142021-10-282021-11-112021-11-252021-12-092021-12-232022-01-062022-01-202022-02-032022-02-172022-03-032022-03-172022-03-312022-04-142022-04-282022-05-122022-05-262022-06-092022-06-232022-07-072022-07-212022-08-042022-08-18沪深300 银行(中信) -4%-2%0%2%4%6%电力设备 农林牧渔 房地产 电力及公用事业 煤炭 机械 综合 建筑 交通运输 汽车 通信 商贸零售 纺织服装 家电 传媒 钢铁 电子元器件 非银行金融 轻工制造 石油石化 银行 建材 国防军工 食品饮料 基础化工 有色金属 餐饮旅游 计算机 医药 -6%-4%-2%0%2%常熟银行 平安银行 中信银行 农业银行 苏州银行 苏农银行 民生银行 中国银行 兴业银行 郑州银行 上海银行 浦发银行 西安银行 浙商银行 交通银行 工商银行 贵阳银行 北京银行 渝农商行 江苏银行 邮储银行 青岛银行 建设银行 光大银行 紫金银行 兰州银行 长沙银行 华夏银行 青农商行 瑞丰银行 招商银行 重庆银行 厦门银行 齐鲁银行 南京银行 江阴银行 杭州银行 无锡银行 张家港行 宁波银行 成都银行 沪农商行 02004006008001,0001,2001,4001,60004-1504-2204-2905-0605-1305-2005-2706-0306-1006-1706-2407-0107-0807-1507-2207-2908-0508-1208-19每周日均成交额（亿元） 8月15日8月16日8月17日8月18日8月19日平安银行14.257.6616.5715.6126.53招商银行15.5416.2915.4617.0914.55兴业银行11.146.4612.588.9512.23宁波银行13.105.5310.1611.557.49工商银行5.185.617.534.674.62江苏银行4.554.854.324.925.36农业银行4.973.317.214.383.77邮储银行4.512.964.393.974.06成都银行5.133.043.302.161.85南京银行2.532.723.103.442.99 东兴证券行业报告 银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图6：上周各板块沪深港股通区间净买入额 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图7：上周银行个股沪深港股通区间净买入额 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图8：中信银行指数PB-Band 资料来源：wind，东兴证券研究所 -200204060电力设备及新能源 机械 建筑 交通运输 有色金属 国防军工 计算机 基础化工 汽车 电子 石油石化 建材 非银行金融 煤炭 纺织服装 房地产 综合金融 商贸零售 食品饮料 综合 通信 轻工制造 电力及公用事业 消费者服务 钢铁 农林牧渔 传媒 家电 银行 医药 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.0招商银行 兴业银行 民生银行 沪农商行 平安银行 华夏银行 苏州银行 光大银行 青岛银行 中信银行 江阴银行 郑州银行 渝农商行 青农商行 西安银行 紫金银行 重庆银行 贵阳银行 浦发银行
