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浮法小幅去库,光伏玻璃成交低迷

建筑建材2022-08-21鲍荣富、王涛天风证券枕***
浮法小幅去库,光伏玻璃成交低迷

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2022年08月21日 玻璃制造 浮法小幅去库,光伏玻璃成交低迷 作者: 分析师鲍荣富SAC执业证书编号:S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号:S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级:强于大市(维持评级)上次评级:强于大市 摘要 光伏玻璃价格持平,下游需求稳定 本周2mm光伏玻璃价格20.5-21.15元/平方米,环比持平;3.2mm光伏玻璃价格为27-27.5元/平方米,环比持平。厂商库存天数20.81天,环比增加4.46%。近期市场新单跟进情况一般,部分价格稍有松动。国内1-6月光伏新增装机量达到30.88GW,其中6月份新增装机7.17GW,同比+131.29%,环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求22/23年有望持续改善。 供给端,本周光伏玻璃日熔量62110t/d,环比持平。 浮法小幅去库,盈利整体回暖 本周浮法玻璃国内均价环比上涨2.58%。整体看,本周国内浮法玻璃市场价格普遍提涨,成交良好。厂商库存6004万重箱,环比下降155万重箱,去库速度放缓,后续仍需关注终端需求。周内产能为172840t/d,较上周持平。成本端:周内纯碱市场弱势调整,成本端压力略有缩减但仍处高位。原片价格周内上涨,整体利润水平延续小幅回升趋势。 光伏景气度高涨,浮法仍在筑底 1)光伏:光伏行业需求持续高景气,推荐高弹性品种,TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】;持续看好龙头公司【信义光能】, 【福莱特】(均与电新联合覆盖); 2)玻璃新材料:UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】(与电子组联合覆盖),药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】(与医药组联合覆盖); 3)浮法玻璃:浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及新业务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐【旗滨集团】,【南玻A】,【信义玻璃】(均有一定建筑节能玻璃产能). 风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用率提升超预期。 目录 1.供给:浮法周内产能持平,光伏玻璃小幅增加 2.需求:浮法需求平平,光伏玻璃短期受硅料影响 3.库存:浮法小幅去库、光伏玻璃略增 4.价格:浮法价格普遍提涨,光伏玻璃价格持平 5.成本:纯碱延续下滑态势,单位盈利小幅回暖 6.行业主要公司周度股价表现及估值 1 供给:浮法周内产能持平,光伏玻璃小幅增加 浮法玻璃:周内产能持平,持续关注行业冷修 据卓创资讯,截至周四,全国浮法玻璃生产线共计304条,在产260条,日熔量共计172840t/d,较上周持平。周内暂无产线变化。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等,产能减量主要来自于产线冷修和转产(如建筑超白转做光伏背板)。据卓创资讯,预计今年全年供需结构预期偏弱,供应、需求双向削减,成本形成支撑,产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条(截止7月底冷修13条共计8100t/d),计划点火产线14条左右(截止7月底点火14条共计9665t/d),产能变化弹性较大,利润或将 偏低位运行。 据统计局,7月平板玻璃单月产量8691.10万重量箱,相比20/21年7月+11%/-1.59%。 图1:平板玻璃当月产量及同比增速图2:浮法玻璃在产日熔量(t/d) (万重量箱) 系列1 系列2 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% (t/d)浮法玻璃在产日熔量(t/d) 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2015-122017-122019-122021-12 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 光伏玻璃:周内产能略增,持续关注新产能释放 据卓创资讯,截至本周四(8月18日),全国光伏玻璃在产生产线共计328条,日熔量63310吨/ 天,环比增加1.93%,同比增加52.01%。 根据卓创资讯的统计,21Q4至22M2以来基本无新产能投放,点火延期较多,22M3以来行业盈利压力缓解,产能开始陆续释放。总体看,考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大,光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3:光伏玻璃月度在产产能 系列1 系列2 (t/d)70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2 需求:浮法需求平平,光伏玻璃短期受硅料影响 浮法玻璃:市场普遍提涨,市场成交良好 本周浮法玻璃市场价格普遍提涨,成交良好。周内多地价格有不同幅度提涨,整体看,南方涨幅略高于北方。各地库存削减较明显,尤其北方沙河区域高库存压力得到有效缓解。市场成交良好下,部分区域厂家仍存近日提涨计划。下游加工厂订单仍无明显起色,关注未来订单变化及成交持续性。 地产端:根据行业经验,玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年,我们利用房地产新开工面积单月值,用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求,正常情况下地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月,随后呈现小幅下降趋势。 根据房地产新开工面积滚动值计算,Q1或是竣工表观需求高峰,但由于今年下游开工启动较往年有所延期,我们预计实际需求或将在Q3迎来小高峰。22M1-7销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-23.1%/-48.3%/-36.1%/-3.7%/-23.3%,相比20M1-7,22M1-7销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-6.5%/-52.9%/-36.6%/+5%/-3.7%。 图4:房地产新开工面积滚动均值(滞后12-18个月) 系列1 (万平方米) 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 资料来源:Wind,天风证券研究所 光伏玻璃:市场交投一般,观望情绪较浓 本周国内光伏玻璃市场整体成交情况一般,场内观望情绪较浓。近期部分新产线陆续点火,少数临近达产,供应呈现连续增加趋势。而硅料供应偏紧,价格连续上涨,组件环节利润空间压缩,且向下传导不畅。在此情况下,部分组件厂家调低开工率,采购略显谨慎,需求端有所减量。现阶段玻璃厂家订单跟进略显不足,部分库存呈现增加趋势。为促进成交,控制库存增速,部分成交存商谈空间。 海外政策加码,欧洲需求超预期:据国家能源局,国内1-6月光伏新增装机量达到30.88GW,其中6月份新增装机7.17GW,同比+131.29%,环比+86%;欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划,快速推进绿色能源转型,将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%;建立专门的欧盟太阳能战略,到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番,到2030年安装600GW;长线来看,新型能源占比提升背景下,随着分布式等推进,市场有望逐步向好。 组件 电池片 硅片 多晶硅 图5:光伏组件相关价格指数 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 2017-09 2017-05 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 0 图6:光伏玻璃中长期需求日熔量预测 光伏玻璃需求对应日熔量(万吨/天) yoy 7 6 5 4 3 2 1 0 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:CPIA,天风证券研究所 3 库存:浮法库存小幅下降、光伏玻璃略增 浮法库存小幅下降,光伏玻璃库存略增 浮法玻璃:本周国内浮法玻璃生产企业库存小幅下降,库存为6004万重量箱,环比下降155万重量箱,降幅 2.52%。 分区域看:分区域看,华北周内产销维持尚可,库存压力已得到有效缓解,目前沙河厂家库存约580万重量箱,贸易商库存小幅削减;华中周初下游适量补货,成交情况良好,库存下降,近日随着局部交投转淡,部分厂家库存缓增;华东周内整体库存先降后增,多数厂周初走货良好情况下,库存维持小降,随后,中下游提货速度明显放缓,部分厂库存小幅回涨;华南企业整体出货速率环比下降,部分地区库存基数较大,稳价观望为主;东北区域周内出货环比略缓,但产销良好,库存进一步削减,部分厂库存已降至较正常位;西北市场近日成交偏淡,前期个别价格存优势企业出货良好,库存整体小降;西南四川由于加工厂阶段性停工,浮法厂出货放缓。卓创资讯认为,当前加工厂订单增速一般,中下游维持按需采购,浮法厂维持稳步降库为主,关注下游刚需订单变化。 光伏玻璃:据卓创资讯,截至8月18日,库存天数约20.81天,环比增加4.46%,同比增加31.73%。 图7:浮法玻璃库存各年月度波动 (万重箱)2015年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图8:光伏玻璃月度库存 70 60 50 40 30 20 10 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 0 30 25 20 15 10 5 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 0 库存总量(万吨)库存天数(右轴) 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 4 价格:浮法价格普遍提涨,光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格普遍提涨,光伏玻璃价格持平 浮法玻璃:据卓创资讯,本周国内浮法玻璃均价1752.47元/吨,环比上涨44.13元/吨,涨幅2.58%。 分区域看:华北市场涨跌互现,成交维持尚可;华东市场价格稳中小涨,走货放缓;华中市场整体交投尚可,价格涨势放缓;华南市场出货略缓,零星报涨;西南市场零星上涨,局部下游开工下滑;东北市场价格继续上涨,库存削减;西北地区价格零星上调,走货仍显一般。 光伏玻璃:截至本周四(8月18日),2.0mm镀膜主流报价20.5-21.15元/平方米,环比持平,同比 +15.69%;3.2mm镀膜主流报价27-27.5元/平方米,环比持平,同比+21.11%。 图9:浮法玻璃价格各年月度波动(5mm白玻) (元/重量箱)2015年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 180 图10:光伏镀膜玻璃价格变化(含税) (元/平方米) 160 140 120 100 80 60 3.2mm均价2mm均价 45 40 35 30 25 20

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