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软商品策略日报:橡胶期货表现偏弱,现货疲弱是主因

2022-08-19李青、吴静雯、高旺中信期货从***
软商品策略日报:橡胶期货表现偏弱,现货疲弱是主因

100110120130140150160170180190200210220230240中信期货商品指数 2022-08-19 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员: 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号:F3056728 投资咨询号:Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号:F3083970 投资咨询号:Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 中信期货研究|软商品策略日报 橡胶期货表现偏弱,现货疲弱是主因 摘要: ◼ 橡胶:泰混未见转强,橡胶期货表现依旧偏弱 供需指引均偏空,价格很难出现大幅上涨,一旦有所反弹就会增加做空的安全边际,形成抛空机会。现阶段市场并没有显示出交易全乳胶供应不足的问题,因此,ru与nr的交易逻辑基本一致。 操作策略:反弹偏空交易。 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 ◼ 纸浆:纸浆主力继续偏弱运行 纸浆美金盘报价出现下调,这是在横盘4~5个月以后,针叶浆外盘首次出现普遍的回落。由于纸浆期货的波动空间是由美金盘报价为锚定点的。美金盘报价的松动意味着盘面可运行的区间向下打开了空间。 操作策略:区间内以逢高空配为主,区间底部离场。 风险因素:大宗商品普遍大幅波动、下游持续涨价。 ◼ 棉花:利多消化,高位回落 本年度结转库存高企,新年度供应同比增加,需求环比好转但不多,提振有限。对于下半年国内棉价,我们维持向下的预期。 操作:维持逢高空思路。 风险因素:天气、宏观、政策。 ◼ 白糖:商品疲弱,郑糖继续弱势 7月下半月,巴西产糖量同比由负转正,产糖进度加快;7月份,国内现货销售较差,现货偏弱,期货小幅跟随外盘;短期看,国内现货偏弱,供需短期无太大矛盾,中期或受原油及宏观影响较大。 操作策略:逢高空。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 橡胶:泰混未见转强,橡胶期货表现依旧偏弱;纸浆:纸浆主力继续偏弱运行;棉花:利多消化,高位回落;白糖:商品疲弱,郑糖继续弱势。 报告要点 中信期货研究|策略日报(软商品) 2 / 11 一、行情观点 图表1:软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 橡胶 观点:泰混未见转强,橡胶期货表现依旧偏弱 (1)青岛保税区人民币泰混价格11570元/吨,-60,对上一交易日RU01收盘价基差为-1285;国产全乳老胶11950元/吨,平。保税区STR20价格1520美元/吨,-10。 (2)8月18日合艾原料市场报价:白片无报价;烟片50.60涨0.01;胶水47.30涨0.30;杯胶45.25涨0.25。云南产区,乳胶工厂原料胶水收购价格在11.1-11.5元/公斤不等,全乳胶原料价格10.8-11.4元/公斤。海南产区,国有、金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11500(-100)元/吨;胶水制全乳胶原料收购价格10400元/吨。 (3)2022年上半年泰国天然橡胶产量达251万吨,较去年同期的233万吨增加7.6%。上半年,天胶国内消费量为61.6万吨,同比增加89.6%,去年同期为32.5万吨。截至6月泰国天胶库存为72万吨,同比增3.6%,环比则降7.2%。其中,烟片胶占7.6%;标胶占11.2%;乳胶占11.8%;其他占69.4%。 (4)2022年7月中国橡胶轮胎外胎产量为7479.9万条,同比增长2.5%。。 逻辑:昨日橡胶期货继续弱势运作。橡胶供需端表现出的数据较差。1、原料未见相对转强;2、进口量同环比增高,同时港口库存出现累库迹象,对国内深色胶带来下行压力;3、出口端出现利空消息,金九银十虽不能说完全破灭,但修复的高度以及兑现的可能性在降低。综合供需看,当期的预期正在转弱。虽然走更远端的经济刺激预期或许能带来一定的向好预期,但在现有的数据中没有得到证明。现货端,混合胶价格的下行使得ru与nr盘面有可能创出新低。深、浅色胶方面,理论上深色胶的压力更大,一方面深色胶相对于浅色胶的绝对值偏高,另一方面,深色胶的供应在生产季节性以进口变动下显然增量更为巨大。综合而言,大宗氛围相对稳定偏暖,橡胶不会出现极端单边下跌行情。但供需指引均偏空,价格很难出现大幅上涨,一旦有所反弹就会增加做空的安全边际,形成抛空机会。现阶段市场并没有显示出交易全乳胶供应不足的问题,因此,ru与nr的交易逻辑基本一致,预计价格会形成震荡偏弱运行的节奏。操作端,反弹偏空交易,优选nr。 操作策略:反弹偏空交易。 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 震荡偏弱 纸浆 观点:纸浆主力继续偏弱运行 (1)针叶浆银星参考报价在7150-7200,平;俄针报价7100-7100,-50/-50;阔叶鹦鹉6700-6700,平。 逻辑:纸浆美金盘报价出现下调,这是在横盘4~5个月以后,针叶浆外盘首次出现普遍的回落。由于纸浆期货的波动空间是由美金盘报价为锚定点的。美金盘报价的松动意味着盘面可运行的区间向下打开了空间。近期,下游各成品纸的价格出现回落,尤其废纸系品种跌幅明显,这对整个成品纸的氛围产生冲击。因此短期的供需转为利空。同时报价的下行可能意味着中国针叶浆的供应量会逐步有所增加,但市场依旧充斥着各浆厂减量供应的新闻,因此核心的价格驱动还处于纠结状态。由于期货有着深度的贴水且现货一直以来表现偏强硬的状态,因此在运作区间向下打开的同时,纸浆期货价格仍会有所反复。运作区间方面,由于外盘报价的下调,09合约的波动区间预估为6600~7000, 01合约为6100~6600。介于供应端存在松动,整体配置以逢高空配为主。此外关注国内现货是否会出现松。超出区间需关注价差幅度,可能存在基差修正。 操作策略:区间内以逢高空配为主,区间底部离场。 风险因素:大宗商品普遍大幅波动、下游持续涨价 震荡偏弱 棉花 观点:利多消化,高位回落 数据: 1、棉花仓单13368张,折合53.47万吨,环比-84张,-0.34万吨。 2、8月18日,中储棉轮入上市数量6000吨,无成交。 震荡 中信期货研究|策略日报(软商品) 3 / 11 逻辑 昨日,郑棉9月合约收于15170,环比-630,1月合约收于14835,环比-695。国际棉价涨势暂歇,高位回调,失去外盘上行驱动,郑棉自周三夜盘大幅下滑,1月合约重新跌破15000元/吨关口。美棉干旱引发减产担忧以及USDA8月报调整后,预期22/23年度全球棉花期末库存去化,这些因素驱动外盘短期强势上涨,但天气升水存在高估的问题,随着连续几日的上涨,利多或已基本被盘面消化,后续价格走势回归供需逻辑。国内市场,本年度结转库存高企,新年度供应同比增加,需求环比好转但不多,提振有限。对于下半年国内棉价,我们维持向下的预期。 操作:维持逢高空思路。 风险因素:天气、宏观、需求 白糖 观点:商品疲弱,郑糖继续弱势 (1)广西白糖集团报价区间为5670-5760元/吨,较昨日报价下调20元/吨。云南制糖集团报价区间为5670-5720元/吨,较昨日报价下调20元/吨。加工糖区间5730-6250元/吨,较昨日报价下调20元/吨。 逻辑:7月下半月,巴西产糖量同比由负转正,产糖进度加快;7月国内销售较差,现货承压,数据偏空;短期看,国内基本面无太大变化,供需无太大矛盾,中期或受原油及宏观影响较大。内外持续倒挂,短期对白糖形成支撑;国内目前处于纯销售期,后期的进口情况相对重要。短期郑糖跟随原糖,关注宏观变化。长期来看,食糖实行备案制后,进口量大幅增加,对外依存度增加,郑糖价格将与原糖价格联动性增加;国际方面,全球21/22年度供需较为平衡,但需关注原油走势及天气情况。 操作策略:逢高空。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报(软商品) 4 / 11 二、品种数据监测 (一)橡胶 表 1:橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20(美元/吨)154015400RU主力-老全乳(元/吨)855890-35山东全乳胶老胶(元/吨)12000120000NR主力-STR20(人民币计)-191-176-15山东RSS3(元/吨)14300143000NR主力-STR20(美金计)-28-26-2山东越南3L(元/吨)12000120000RU5-11801755RU01(元/吨)1285512890-35RU9-5-1075-110530RU05(元/吨)1303513065-30RU1-9895930-35RU09(元/吨)11960119600NR10-NR09-40-6020NR主力(元/吨)1026010275-15RU主力-NR主力25952615-20期货价格核心价差现货价格 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 1:天胶期、现货走势 单位:元/吨 图 2:沪胶对老全乳基差 单位:元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-5000500基差(对老全乳) 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 3:沪胶主力与20号胶主力价差 单位:元/吨 图 4:沪胶1-5价差季节性 单位:元/吨 8001300180023002800330038004300480053002019-092020-032020-092021-032021-092022-03沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-500050010002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202220212020 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 中信期货研究|策略日报(软商品) 5 / 11 图 5:沪胶5-9价差季节性 单位:元/吨 图 6:沪胶9-1价差季节性 单位:元/吨 -50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202220212020 -1000-50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202220212020 数据来源:Wind,