中牧股份发布2022年半年度报告，Q2收入稳增长，毛利率下行。公司营业收入为25.97亿元，同比增长0.48%，其中贸易收入、生物制品、兽药和饲料分别贡献8.43亿元、5.69亿元、6.6亿元、4.96亿元，同比增长16.07%、-19.42%、+5.78%、-4.04%。归母净利润2.57亿元，同比下降18.86%。公司综合毛利率22.59%，同比下降4.4pct；期间费用率为12.3%，同比下降2.68pct。下游养殖疲软影响生物制品需求，公司积极开展全系列产品工艺升级工作，并加大集团客户的维护与开发，拓宽销售渠道。在研发方面，公司研发费用0.51亿元，同比下降13.56%。下半年随着下游生猪养殖行情逐步好转，公司疫苗销量将显著受益于行业回暖，叠加公司新产品加持，后续疫苗销量增长可期。公司为动保行业龙头企业，化药、疫苗新品多点开花，叠加后续养殖景气度逐步提升，公司业绩增长可期。我们预计公司2022-2023年EPS分别为0.59、0.7元，对应PE为21、18倍，维持“推荐”评级。
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