业绩略超预告情况，紧抓时代前沿，公司持续高速发展

事件。公司公告2022年半年报。2022年上半年实现收入72.06亿元，同比增长63.5%；实现净利润25.35亿元，同比增长37.6%；实现经调整纯利润28.35亿元，同比增长60.3%。 观点：业绩略超预告情况，紧抓时代前沿，公司持续高速发展。 1.公司综合项目数量快速上升，临床后期订单出现明显的转化为商业化订单的趋势。公司的综合项目数量已达到534项，增长30.9%，储备丰富。分阶段拆分来看：临床前项目数：287个（+35.4%）；临床早期（I期+II期）：204个（+27.5%）；临床后期（III期）：29个（去年同期32个）；商业化：14个（去年同期4个）。丰富且快速增加的临床前及临床早期订单有望逐步转化为临床后期及商业化订单，临床后期订单出现明显的转化为商业化订单的趋势，有望快速贡献业绩增量。 2.公司丰富的未完成订单持续推动未来收入增长。公司未完成订单总金额已达到184.67亿美元，同比增长48%。其中，未完成服务订单达到128.09亿美元，同比增长77%；未完成潜在里程碑订单达到56.58亿美元，同比增长8%。将于3年内完成的订单达30.49亿美元，同比增长36%。丰富的未完成订单将持续推动未来收入增长。 3.公司客户数量加速上升，并进一步开拓客户。公司上半年服务434名客户，去年同期为352名，同比增长23%。公司已与全球20大制药公司以及中国50大制药公司中的43家开展合作，进一步开拓客户。 4.公司研发管线布局全面且前瞻，ADC、双抗&多抗、疫苗等平台快速发展。 ADC平台：公司已获得76项ADC综合项目，其中27个项目已提交IND且目前处于临床开发及各阶段。DP3工厂已生产超180批GMP原液及制剂，同时公司还在建设第二处ADC制剂产能，预计将于2023年初投产，将使得ADC制剂产能进一步翻倍。 双抗&多抗：公司正在推进84个双抗项目。公司还推出了SDArBodY平台，已获多个项目应用，进一步向多抗领域布局。 疫苗：除了与一名全球疫苗巨头订立的20年协议，总值超30亿美元，公司新增与全球疫苗巨头之一及一家大型药厂的后期开发及生产协议。 盈利预测与估值。预计公司2022-2024年收入分别为150.21亿元、212.75亿元、298.04亿元，同比增长分别为46.0%、41.6%、40.1%；归母净利润分别为47.72亿元、67.68亿元、94.92亿元，对应增速分别为40.8%，41.8%，40.2%，EPS分别为1.12元、1.59元、2.23元，PE分别为54x、38x、27x。维持“买入”评级。 风险提示：行业增速不及预期风险；行业政策负向影响风险；客户产品终端销售不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）