敬请阅读末页的重要说明 2022年08月16日 星期二 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 上周贵金属价格全线走强，截至周五，以伦敦金计价的国际金价全周上涨1.54%至1801.97美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨4.53%至20.786美元/盎司。宏观方面，CPI与PPI数据同时环比走弱，暗示通胀可能接近拐点，令美联储收紧预期出现缓解。此前市场交易美联储可能加息不及预期，但是爆棚的美非农数据以及美联储官员偏保守的讲话一度打消了该预期。不过随着上周通胀数据公布，加息软化的预期再起。从联邦基金利率隐含的加息预期看，市场集中交易9月加息50bp，与前一周相比明显滑落。不过正如美联储主席鲍威尔所说，美联储后期加息更多以数据为判断路径，如果随后通胀重新走高，可能依旧会激进加息75bp。但是从交易层面看，cftc机构净多持仓偏低，白银甚至为负，有利于贵金属近期的反弹。操作上依旧建议维持多配。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价延续周五夜盘下行趋势。主要是在周五超预期偏低的社融之后，周一地产，消费，固定资产投资等数据也维持了下滑态势。供应来看，铜矿精铜增长现实和预期不变，但国内废铜供应持续偏紧，精废差维持450元低位。需求来看，当期国内需求弱复苏延续，海外需求依然有一定韧性，库存低位下累库速度非常缓慢。换月后，华东华南平水铜升水为200元和80元，国内back结构也走弱，国内挤仓或告一段落。操作建议上，虽然反弹动能放缓，但下行驱动不明显，建议暂时观望，关注议息会议纪要，仅供参考。 铝 电解铝价格继续偏弱运行。除了宏观偏弱的情况之外，电解铝基本面偏弱。供应来看，虽然四川限电影响区内72万吨运行产能中的28万吨，但由于限电时间短，且主要是短期高温引起的，很难再现去年大面积限电停产的情况。另外需求偏弱，华东华南现货贴水分别230元和330元，华南下游部分中型型材厂开工率不到一半。库存方面，周一相对周四小幅累库0.5万吨。操作上，铝价偏弱运行可能维持，但在宏观给出明确方向前下行空间或有限，建议观望。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 CBOT大豆下跌，因预报天气有所改善，以及外围商品偏弱。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%，美豆新作单产调高，边际供给增加。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期。整体来看，美豆新作库存边际增加，不过大格局维持偏紧，美豆阶段仍交易天气因子，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而单边跟随成本端，M91正套。观点仅供参考！ 油脂 昨日国际市场下跌，跟随原油偏弱。供给端来看，7月马棕产量环比+2%至157万吨，季节性增产周期，但绝对产量处于历年同期偏低。而需求端来看，马来7月出口环比+11%至132万吨，环比改善。整体来看，7月底马棕库存为177万吨，环比上升，阶段性宽松不变。国内市场呈现近强远弱，因近月接近交割月，高基差，近月单边震荡偏强。关注产区天气及产量。观点仅供参考！ 白糖 郑糖下午收5577，跌幅0.43%。夜盘收5600， ICE主力合约收18.57，跌0.43%。现货价格下跌后持稳，成交一般。基差走弱至77左右，配额外进口利润扩大至-700元。郑糖因销售不佳跌至5600附近波动。周五巴西石油公司只上调柴油价，但不排除政府为抑制通胀，再次干涉石油公司汽油调价，进一步压制乙醇价格。市场对后市观望，原糖承压。国内市场现货成交比较慢，市场担忧去库速度，郑糖承压，远月合约压力较大。策略上建议逢高抛空思路。关注巴西生产数据、国内产销数据、三季度进口数据。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 棉花 棉花方面，本周美棉优良率34%，上周31%，去年同期67%，市场继续担忧美棉产量，另外上周五usda8月供需报告下调美棉收获面积和产量，使得同时下调全球棉花产量，使得产量较上一季有所下降，整体反应了美棉严重干旱带来的不利影响，从而带动美棉大幅上涨。国内方面主要受宏观和外盘改善带动上涨。国内自身供给增长，没有太大变化。需求方面的问题没有根本改善，但受近期偏乐观的市场情绪带动，下游成品库存有所下降，原料库存有少量补库，稍有改善。建议观望为主。 苹果 苹果方面，做为国内生鲜品，自身供需仍然没有大的变化，近期主要是其他替代品集中上市，影响需求，不过，目前看南方水果价格也偏高。苹果自身旧作库存偏低，现货市场整体不温不火。目前苹果市场关注点转向新一季产量预估，前期部分产区开花情况偏少，市场有减产预期，套袋调研也基本认为套袋量有一定的减少。有部分机构调研认为减产幅度较大。产量方面情况需要等待新一季苹果逐步上市后进一步明确，同时关注其他应季水果产量和价格。建议观望为主。 能源化工 招商评论 尿素 跌价后阶段性需求小幅增长，但随着后续检修产能陆续回归，厂库或面临再度走高可能，三季度供需面宽松预期难以扭转压制价格反弹空间，目前边际高成本装置利润压缩低位，煤价弱势下，支撑力度相对有限。供应端，上游整体开工率在64.21%（+0.22%），可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产后日产仍有提升空间。需求端，下游农肥空档期，复合肥厂负荷维持低位，工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期海外价格小幅回升，国内大幅宽松下，出口有放松可能，实际兑现仍需跟进。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际有支撑，但向上驱动力不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 周一IIDPE合约夜盘收盘价为7781元/吨，下跌0.91%，主要受全球经济持续下滑影响。华北低价现货7830元/吨，价差09盘面加30，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。 供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游受疫情反复和华东限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。 策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 外盘下跌上周五中国台湾台塑9月预售报价二次下调，针对印度客户大幅度降价。西南水电匮乏，气温高限电加剧，四川PVC企业受影响较大。西北电石3900下跌100。供需双弱，上游工厂PVC库存仍然在累积，华东华南社会库存小幅度下降。周一PVC现货继续回调100报华北6200，华东6530，华南6650.远期走势需要观察美联储9月加息态度，国内供需方向不清晰，建议进口压力位逢高套保 PTA 昨日PTA华东现货价格6270元/吨，现货基差走弱，升水09期货215元/吨。原油端维持弱势震荡，成本端PX供应低位，亚洲除大陆外开工维持在历史新低位置，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，整体供需去库。供应端福化工贸450万吨重启，开工负荷回升仍维持在历史低位，下旬仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷持续恢复，提升幅度较小，仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，总体库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月供需平衡；估值方面：石脑油价差-31美元，PXN价差416美元附近，PTA加工费在643元/吨附近；交易维度：TA走势跟随成本，终端需求羸弱压制价格上涨，短期关注反弹力度，中期逢高做空TA利润为主；风险点：装置检修；原油端消息扰动；下游需求改善； 甲醇 部分地区限电减产预期发酵，但MTO新增检修拖累需求，成本端煤价延续弱势以及社库偏高下，反弹空间谨慎。供应端，上游负荷环比回升，在66.10%（+1.32%），关注高温保民电措施带来的局部地区潜在检修可能。需求端，烯烃装置开工结构性差异化，其中沿海MTO降负较多，但内地CTO重启增加，港口需求转弱。国外装置看，海外集中持续检修（南美、伊朗）引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存环比下降，但同比偏高，下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，估值压力修复，煤价近期走弱带动成本端下修，现实看内地、港口 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 高库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 玻璃 产销较好，库存快速下降，期货回落现货仍较强。供应端变化不明显，整体日融量在16.9万吨,后续放水冷修和新增都有，8省库存4800万箱环比上个月减少20%，各地库存下降明显。现货较强华北1635，华东1830，华南1800，武汉地区1720.玻璃供需驱动并不明显，最近去库存反弹主要是低库存的贸易商、下游集中补库，上游亏损、需求旺季下的正常反弹修复，需要观察需求持续性 纯碱 纯碱现货价格小幅度回落，供应端四川、重庆地区高温限电，碱厂装置负荷有所下降。需求端平板玻璃在产稳定，光伏玻璃在产生产线共计323条，日熔量合计62110吨，环比增加1.97%，同比增加52.01%，最近光伏玻璃价格略有回落。纯碱本周上游总库存58.69万吨，环比增加1.8万吨，涨幅3.16%，交割库库存下降2万吨，现货华北2800，武汉地区2750，青海出厂2350.短期逻辑是累库存，关注玻璃利润好转后对纯碱价格的提振 PP 周一PP夜盘主力合约收盘价为7877元/吨，下跌0.82%，主要昨天公布的全球经济数据验证全球经济衰退导致。华东PP现货7950，基差09盘面加70，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。 供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游总体受疫情反复及华东限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。 策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周一EB09合约夜盘收盘价为8125元/吨，下跌3.38%。美金价格持稳为主，进口倒挂。华东现货价格8600元/吨附近，成交一般。 供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库。 需求端：短期家电需求总体还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。 策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4127元/吨，现货价差走强，贴水09期货12元/吨。成本端原油及煤炭价格弱势震荡。供应端EG负荷维持在历史低位，供应减少，恒力装置重启推迟，后续仍有多套煤制装置计划检修。进口供应方面近洋装置提负，供应回升。港口库存仍处历史高位，这周累库1.7万吨在119.7万吨。需求端聚酯负荷小幅提升，聚酯库存持续累库，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求预计小幅回升，基本面处于去库格局；估值方面：石脑油制利润亏损214美元/吨，外采乙烯制利润亏损在690元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：短期可考虑多10合约空01合约。