水羊股份：22H1业绩交流重点：双业务+多品牌战略对抗不确定性，研发生产品牌全链路打造长期护城河-20220814

公司周五晚发布22年半年报，14日下午举行业绩交流会重点如下：基本情况：1）营收&净利：Q2疫情下供应链和物流受阻影响营收，自主品牌集中升级下新品开发费用骤增影响利润；2）经营性现金流：Q2主要受疫情影响下客户账期增长、存货储备增加、占用资金较大影响，预计随着疫情好转逐步缓解。收购伊菲丹：1）收购重心：看中高端品牌价值+全球高端渠道能力+国际化能力；2）财务价值：双业务优势，过去伊菲丹本部以折扣价出货至代理商计第一层品牌营收+水羊代理中国区业务买断模式销售后计第二层代理收入，未来转自有后营收利润将得到杠杆式放大，预计今年四季度起中国地区长期投放成效+合并库存下将实现盈利，未来海内外驱动下品牌有望保持高速放量。3）战略：作为重点高端品牌打造，长期向十亿级品牌方向发展。智造工厂：1）核心管理团队：拥有6-7年工厂管理经验，2）财务：预计今年微亏、明年实现盈利，具备一定税收和建造投入优势；3）供应链建设：品牌价值竞争背后为研发和产品竞争，目前已实现全链路相对深度投入，随着工厂投产预计进入头部企业行列进行差异化竞争。研发：1）原料研发：持续加大投入，组建院士团队、博士工作室等；2）配方研发：组建细分品类研发中心，专注于某品类配方做到更极致；3）团队：配方工程师预计今年超100人，全链路研发人员目前300人+，预计今年超500人；4）数字化：在数字化生产、个性化定制上绝对领先。当前全研发链路下有能力打造独有工艺和产品，做出真正有竞争力和护城河的产品。品牌升级：坚持多品牌战略，1）小品牌：大水滴取得阶段性成果，预计全年交易额超1亿元，小迷糊第一批升级产品上线，御定位男士压力肌，阶段性测试反馈不错反馈；2）御泥坊：未来将打造为全品类全渠道护肤品牌，体量大+疫情影响升级进程，目前已有7款产品上新，当前微800玻尿酸次抛精华初见成效，抖音平销10万/天，ROI略超预期，下半年依据产品反馈努力打造大单品。3）销售投放：聚焦大单品打造+品牌价值传递。战略&业绩：坚持双业务+多品牌发展战略对抗不确定性，多品牌升级及小品牌盈利能力主要受疫情影响。预计22年Q3仍有大量新品上市，投入较高，对利润有阶段性影响。但整体来看预计22年下半年较上半年有所改善，无论疫情影响如何全年有信心做到国产头部美妆企业中上游水平。-天风证券