2017年报点评：金融科技业务增长可期，四大板块协同效应加强

[Table_Title] 奥拓电子（002587）2017年报点评 金融科技业务增长可期，四大板块协同效应加强 2018 年 04 月 04 日 [Table_Summary] 【投资要点】  2017年公司实现营业收入10.41亿元，同比增长127.78%；营业利润1.40亿元，同比增长50.56%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长53.00%。公司综合毛利率为39.76%，经营性现金流净额为935.70万元。尽管由于汇率波动，导致公司报告期内汇兑损失1311.05万元，公司利润仍然保持大幅增长，实现了年初的既定目标。  公司拟以6.11亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.00元（含税），并回购注销17.10万股2016年限制性股票激励计划授予的限制性股票事宜。  公司于近日中标中国建设银行股份有限公司2018-2019年度大堂智能引导分流设备采购项目，设备包括Windows平台和安卓平台。此次银行智能化设备项目的中标，将进一步提高公司在金融科技行业内的影响力，促进公司在金融科技业务板块的发展。由于本次中标项目正式合同尚未签订，最终合同金额尚未确定，因此无法对公司业绩的影响进行预计。  智慧银行网点升级改造加速，公司金融科技业务增长可期。传统银行网点向智慧银行方向转型是趋势，未来市场前景可期。公司综合信息发布及指示系统、智慧银行等功能大厅智能管理综合解决方案在金融行业优势明显，国内市场占有率排名前列，是中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国移动、交通银行、中国电信、中国联通的入围供应商。特别是AI技术和FINTECH技术发展，将在未来为公司在金融行业提供千亿级的更大市场空间。  夜游经济带动景观照明业务，四大板块协同效应显著。公司收购照明工程双甲企业千百辉，紧跟夜游经济的兴起开拓景观照明业务。与此同时，公司在原有LED显示业务的基础上，大力发展金融电子和体育业务，以提供差异化产品提高竞争力。随着夜游经济进一步发展，智慧银行网点建设和体育场馆改造加速，公司四大板块协同效应有望进一步加强。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：张加代 证书编号：S1160517070001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4096.29 流通市值（百万元) 2631.64 52周最高/最低（元） 13.53/5.49 52周最高/最低（PE） 63.65/30.41 52周最高/最低（PB） 6.13/3.03 52周涨幅（%） -24.67 52周换手率（%） 276.89 [Table_Report] 相关研究 《一季度净利同增超300%，景观照明业务持续爆发》 2018.03.21 -36.22%-23.92%-11.62%0.68%12.98%25.29%4/56/58/510/512/52/5奥拓电子沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 奥拓电子（002587）2017年报点评 【投资建议】  预计公司18/19/20年营业收入14.50/18.81/22.46亿元，归母净利润2.23/3.20/3.85亿元，EPS 0.36/0.52/0.63元，PE 18/13/11倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1041.12 1449.67 1880.67 2245.65 增长率（%） 127.78 39.24 29.73 19.41 EBITDA（百万元） 171.87 256.34 362.62 434.00 归母净利润（百万元） 132.01 222.55 320.42 385.03 增长率（%） 53.00 68.58 43.98 20.17 EPS（元/股） 0.22 0.36 0.52 0.63 市盈率（P/E） 31.03 18.41 12.78 10.64 市净率（P/B） 3.59 3.14 2.61 2.16 EV/EBITDA 22.51 13.84 9.36 7.22 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  智慧银行网点建设和体育场馆改造不及预期；  夜游经济发展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 奥拓电子（002587）2017年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 1332.25 1753.54 2196.46 2696.88 经营活动现金流 9.36 257.24 233.81 335.02 货币资金 328.16 648.20 800.45 1062.30 净利润 131.38 224.18 322.59 387.16 应收及预付 576.77 529.36 717.49 872.42 折旧摊销 16.39 15.22 16.44 18.05 存货 231.56 380.06 482.61 566.23 营运资金变动 -159.51 27.39 -95.41 -60.35 其他流动资产 195.77 195.92 195.92 195.92 其它 21.10 -9.56 -9.80 -9.84 非流动资产 461.22 392.41 406.63 414.27 投资活动现金流 -215.90 63.14 -20.86 -15.85 长期股权投资 1.18 1.18 1.18 1.18 资本支出 -22.73 58.51 -25.84 -20.99 固定资产 164.00 171.52 173.94 172.04 投资变动 -193.18 4.63 4.98 5.14 在建工程 0.00 -3.84 -7.05 -9.14 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 226.64 153.00 167.85 179.35 筹资活动现金流 174.05 -0.34 -60.71 -57.31 其他长期资产 69.40 70.56 70.71 70.84 银行借款 100.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 1793.47 2145.95 2603.09 3111.15 债券融资 25.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 621.06 810.07 1001.94 1179.72 股权融资 136.52 0.00 0.00 0.00 短期借款 100.00 100.00 100.00 100.00 其他 -87.47 -0.34 -60.71 -57.31 应付及预收 520.92 709.93 901.80 1079.58 现金净增加额 -32.50 320.04 152.25 261.86 其他流动负债 0.14 0.14 0.14 0.14 期初现金余额 368.23 328.16 648.20 800.45 非流动负债 11.07 11.07 11.07 11.07 期末现金余额 324.01 648.20 800.45 1062.30 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 11.07 11.07 11.07 11.07 负债合计 632.13 821.14 1013.01 1190.79 股本 611.39 611.39 611.39 611.39 资本公积 190.45 190.45 190.45 190.45 主要财务比率 guzhi 16E 17E 18E 留存收益 358.96 520.80 783.90 1112.05 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 1142.25 1304.09 1567.19 1895.34 成长能力（%） 少数股东权益 19.09 20.72 22.89 25.02 营业收入增长 127.78 39.24 29.73 19.41 负债和股东权益 1793.47 2145.95 2603.09 3111.15 营业利润增长 50.56 68.59 44.53 20.48 归属母公司净利润增长 53.00 68.58 43.98 20.17 利润表（百万元） 获利能力（%） 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 毛利率 39.76 50.13 51.68 51.48 营业收入 1041.12 1449.67 1880.67 2245.65 净利率 12.68 15.35 17.04 17.15 营业成本 627.17 722.95 908.76 1089.67 ROE 11.56 17.07 20.45 20.31 营业税金及附加 12.92 14.90 19.57 23.89 ROIC 9.88 13.06 15.28 15.31 销售费用 111.41 221.92 285.74 337.36 偿债能力 管理费用 129.10 264.48 337.18 396.26 资产负债率（%） 35.25 38.26 38.92 38.27 财务费用 14.34 0.00 0.00 0.00 净负债比率 -0.20 -0.41 -0.44 -0.50 资产减值损失 26.79 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.15 2.16 2.19 2.29 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.77 1.70 1.71 1.81 投资净收益 2.30 4.63 4.98 5.14 营运能力 资产处置收益 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.68 0.74 0.79 0.79 其他收益 18.40 6.13 6.95 7.63 应收账款周转率 2.82 3.27 3.11 3.05 营业利润 140.10 236.18 341.35 411.25 存货周转率 3.37 1.90 1.88 1.92 营业外收入 1.49 5.37 5.29 5.17 每股指标（元） 营业外支出 0.44 0.44 0.47 0.48 每股收益 0.22 0.36 0.52 0.63 利润总额 141.15 241.11 346.17 415.95 每股经营现金流 0.02 0.42 0.38 0.55 所得税 9.77 16.93 23.59 28.79 每股净资产 1.87 2.13 2.56 3.10 净利润 131.38 224.18 322.59 387.16 估值比率 少数股东损益 -0.64 1.64 2.17 2.13 P/E 31.03 18.41 12.78 10.64 归属母公司净利润 132.01 222.55 320.42 385.03 P/B 3.59 3.14 2.61 2.16 EBITDA 171.87 256.34 362.62 434.00 EV/EBITDA 22.51 13.84 9.