基础化工行业周报：关注莱茵河低水位，能源危机带来的欧洲减产

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 基础化工 2022年08月15日 基础化工行业周报 推荐 （维持） 关注莱茵河低水位+能源危机带来的欧洲减产  关注莱茵河低水位+能源危机带来的欧洲减产。本周德国莱茵河水位已降至40厘米（15.7英寸）的临界水位，连续一个月低于过去5年最低值。参考2018年也曾因水位过低导致德国路德维希港的生产基地原材料驳船运输受到严重限制，导致维生素等化工品减产，推动价格上行。结合之前市场此前一直关注的冬季欧洲能源危机带来减产风险，我们认为投资欧洲减产相关标的胜率已经显著提高。建议关注欧洲产能占比较高的聚氨酯和维生素，相关公司包括：万华化学、新和成、沧州大化、花园生物等。  看好资源高盈利持续+下游毛利率修复。我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节，中游加工环节和下游制品环节。当前时点，我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续，以及下游制品端的毛利率修复。新旧能源切换和地缘政治冲突之下，能源套利空间较大，我们依然看好今年冬季的能源价格。资源品推荐广汇能源，布局新疆煤炭+低价天然气，高景气+高成长。类资源品赛道推荐合盛硅业，工业硅底部有望迎来价格上行。在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下，我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段，主推以玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟和贵州轮胎为代表的轮胎行业，建议关注以永冠新材为代表的胶带行业。  2022年的冬季，能源安全依然会是核心矛盾。原油方面，欧盟将在今年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量。7月22日，美国原油库存896.6百万桶，较前周减少1012.7万桶，较去年同期减少15.2%，远低于五年来平均水平。天然气方面，北溪1号输气量降至20%，欧洲气价再度飙升，7月29日，英国IPE天然气期货价格43.96美元/百万英热，较上周上涨18%。煤炭方面，七月中下旬受南方高温天气影响，电厂日耗水平维持在210-220万吨高位，北方四港和长江口煤炭库存已经拐头向下。新旧能源切换和地缘政治冲突带来的能源套利空间显著，疆煤、美气、俄油，成为能源套利三大洼地。重点推荐拥有新疆煤炭高成长性、并且长协锁定低价天然气，套利空间较大的广汇能源。  轮胎行业盈利有望超预期。7月15日玲珑发布2022H1业绩预告，Q2实现2.02亿净利润，扭亏为盈，业绩超市场预期。我们判断行业其他公司盈利亦有望超市场预期。由于轮胎产品并非标准大宗品，无法用价差公式来精确模拟盈利，去年以来的海运费暴涨的影响更是无法直接体现在报表中，简单拿量的变化来推算企业盈利容易出现偏差，这既是去年行业盈利屡次低于市场预期的原因，也有望成为未来持续超预期的原因。我们相信在1）今年海运费下行和2）明年原材料价格下行 3）海外需求在衰退演绎后迎来恢复的接力之下，轮胎行业反转趋势已经形成。下游制品类、海运受损类的其他公司可共享此逻辑。  农化值得重点关注，化肥+农药+复合肥。从库存周期的角度，农化相比工业品存在一定的滞后性。今年下半年粮食价格的上升预期有望给农化行业带来价格支撑，而明年的春耕预计将迎来种植面积的大幅度增加，带来需求边际。我们看好农化行业在下半年有更好表现，化肥方面，磷肥的出口有望在Q3兑现，景气增强，而中长期来看磷酸铁的成长逻辑有望接力，关注云天化、湖北宜化；从磷产业全面景气和磷矿价格重估的角度，关注兴发集团、川恒股份、川发龙蟒；农药方面，今年以来农药产品涨幅相比化肥明显落后，而农产品对于农药的涨价并不敏感，看好粮食涨价+种植面积增加之后对农药涨价的驱动，关注扬农化工、广信股份、海利尔等公司；从复合肥的角度，关注新洋丰和云图控股。  风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 联系人：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 联系人：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 430 0.06 总市值(亿元) 55,506.35 6.01 流通市值(亿元) 41,818.72 6.00 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.4% 5.3% -4.2% 相对表现 7.3% 14.2% 11.5% 相关研究报告 《【华创能源化工】新材料周报：专题推荐-工业硅——硅料集中投产提升工业硅需求，Q4或将迎来较大涨情》 2022-08-07 《【华创能源化工】能源周报（20220801-20220807）：OPEC+9月增产幅度有限，欧盟节气规定推动气价持续上涨》 2022-08-07 《基础化工行业周报（20220801-20220807）：看好资源高盈利持续+下游毛利率修复》 2022-08-07 -29%-14%1%15%21/0821/1022/0122/0322/0522/082021-08-16~2022-08-12基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20220808-20220814） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 投资策略 ........................................................................................................................... 6 二、 主要化工品价格及价差变化 ......................................................................................... 10 三、 基础化工细分子行业跟踪 ............................................................................................. 13 （一） 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 ............................. 13 （二） 行业跟踪—农化：粮价维持高位，带动行业进入景气周期.......................... 16 （三） 行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业 ...... 22 （四） 行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 ........................................................................................................................................... 26 （五） 行业跟踪—氯碱：上游受益于碳中和，下游光伏打开新增需求，电石将成稀缺资源 ............................................................................................................................... 30 （六） 行业追踪—钛白粉：供应有所收紧，市场淡季需求不佳 ............................. 33 （七） 行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好MDI的集中度提升 .... 34 （八） 行业追踪—民营大炼化：原油价格震荡下跌，乙烯价差改善...................... 36 （九） 行业跟踪—化纤：江浙高温限电下游需求再萎缩，织造开工下行 .............. 39 （十） 行业追踪—C3&C4：需求淡季，C3产业链价差仍处低位 ........................... 42 （十一） 行业跟踪—维生素及蛋氨酸：需求较弱压制行业景气 ............................. 44 （十二） 行业跟踪—氟化工：产品价格多数不变 ..................................................... 46 （十三） 行业追踪—硅化工：金属硅价格上涨 ......................................................... 48 （十四） 行业跟踪—改性塑料： BOPP膜价格下行 ................................................ 50 四、 交易数据 ......................................................................................................................... 53 基础化工行业周报（20220808-20220814） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数104.57，环比上周下跌0.54%，同比下跌0.92% ......... 10 图表 2 本周国际原油价格上升（美元/桶） ...................................................................... 10 图表 3 本周动力煤价格下降（元/吨） .............................................................................. 10 图表 4 本周价格涨跌幅居前的品种 ................................................................................... 11 图表 5 本周价差涨跌幅居前的品种 ................................................................................... 12 图表 6 中国出口集装箱运费变化 ....................................................................................... 15 图表 7 泰国出口集装箱运费变化 ....................................................................................... 15 图表 8 本周天然橡胶价格上行 ........................................................................................... 16 图表 9 本周国内轮胎开工率环比上行 ............................................................................... 16 图表 10 国内乘用车7月销量同比+40.17% ............................................