行业周报：偏股基金新发回落，债基新发创年内新高

周观点：偏股基金新发回落，债基新发创年内新高 本周券商板块上涨4.4%，实现明显超额收益，与市场情绪相关度更高，板块自身估值位于历史底部，中长期看，大财富管理和互联网券商兼具弹性和成长。近两周偏股基金新发规模有所回落，债基新发创历史新高，股市、宏观经济和居民行为是影响偏股基金份额的三大周期要素，3季度基民有望重回净申购，大财富管理赛道最悲观的阶段已经过去，宏观经济改善力度或影响净申购的修复力度。 券商：偏股基金新发有所回落，债券型基金新发规模创年内新高 （1）本周日均股票成交额9881亿，环比-4.7%，本周新成立非货币基金24只，份额447亿，环比+199%，新成立股票+混合基金10只，份额31亿，环比-75%；本周北向资金净流入76亿，股票型ETF本周净赎回55亿份。7月偏股基金净值下跌4.4%，对近两周偏股基金新成立规模有所影响；而债基新发规模达到417亿，创年内新高，固收型产品需求相对旺盛。（2）7月社融数据低于市场预期，宏观经济短期不确定性有所提升，对券商和财富线条标的带来影响。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB1.3倍，头部6家券商平均PB 1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐中报景气度较好且长逻辑较强的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：多数险企7月寿险总保费同比改善，永续债发行可补充核心二级资本 （1）2022年7月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%(2022年6月+1.2%)。7月单月总保费同比分别为：中国人寿+13.7%、中国太保+6.6%、新华保险+3.1%、中国人保+1.6%、中国平安-4.3%，多数险企7月寿险总保费同比改善。预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品如中期年金、增额终身寿或发力支撑保费，预计margin下降或拖累上市险企7月NBV同比增速，同期基数较低险企NBV同比或表现较好。（2）8月12日，“险企发行永续债有关事项”公开征求意见，政策规范了减记、转股、利息取消条款，并明确了相应触发事件。险企发行永续债可补充核心二级资本，最高不得超过核心资本的30%，将有效补充核心偿付能力充足率。 考虑到险企永续债含有减记或转股条款，且清偿顺序劣于保单责任和其他普通债务，预计永续债将分类为权益工具，发行该类债券或增加净资产规模。（3）转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：偏股基金新发回落，债基新发创年内新高 本周券商板块上涨4.4%，实现明显超额收益，与市场情绪相关度更高，板块自身估值位于历史底部，中长期看，大财富管理和互联网券商兼具弹性和成长。近两周偏股基金新发规模有所回落，债基新发创历史新高，股市、宏观经济和居民行为是影响偏股基金份额的三大周期要素，3季度基民有望重回净申购，大财富管理赛道最悲观的阶段已经过去，宏观经济改善力度或影响净申购的修复力度。 券商：偏股基金新发有所回落，债券型基金新发规模创年内新高 （1）本周日均股票成交额9881亿，环比-4.7%，本周新成立非货币基金24只，份额447亿，环比+199%，新成立股票+混合基金10只，份额31亿，环比-75%；本周北向资金净流入76亿，股票型ETF本周净赎回55亿份。7月偏股基金净值下跌4.4%，对近两周偏股基金新成立规模有所影响；而债基新发规模达到417亿，创年内新高，固收型产品需求相对旺盛。（2）7月社融数据低于市场预期，宏观经济短期不确定性有所提升，对券商和财富线条标的带来影响。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB 1.3倍，头部6家券商平均PB 1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐中报景气度较好且长逻辑较强的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：多数险企7月寿险总保费同比改善，永续债发行可补充核心二级资本 （1）2022年7月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%(2022年6月+1.2%)。7月单月总保费同比分别为：中国人寿+13.7%、中国太保+6.6%、新华保险+3.1%、中国人保+1.6%、中国平安-4.3%，多数险企7月寿险总保费同比改善。预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品如中期年金、增额终身寿或发力支撑保费，预计margin下降或拖累上市险企7月NBV同比增速，同期基数较低险企NBV同比或表现较好。 （2）8月12日，“险企发行永续债有关事项”公开征求意见，政策规范了减记、转股、利息取消条款，并明确了相应触发事件。险企发行永续债可补充核心二级资本，最高不得超过核心资本的30%，将有效补充核心偿付能力充足率。考虑到险企永续债含有减记或转股条款，且清偿顺序劣于保单责任和其他普通债务，预计永续债将分类为权益工具，发行该类债券或增加净资产规模。（3）转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周（8月8日至8月12日）A股整体上涨，沪深300指数+0.82%，创业板指数+0.27%，中证综合债指数-0.05%。 本周非银板块+3.32%， 跑赢指数 ，券商和保险分别+4.41%/+0.57%。从主要个股表现看，本周东方财富/东方证券分别+5.37%/+4.75%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周东方财富/东方证券+5.37%/+4.75% 3、数据追踪：成交额有所下降 基金发行情况：本周（8月8日至8月12日）新发股票+混合型基金10只，发行份额31亿份，环比-75%，同比-89%。截至8月12日，本年累计新发股票+混合型基金511只，发行份额3006亿份，同比-80%，待审批偏股型基金减少1只。 券商经纪业务：本周（8月8日至8月12日）日均股基成交额为10756亿元，环比-5.27%，同比-21.34%；截至8月12日，两市年初至今累计日均股基成交额为10700亿元，同比+1.92%。 券商投行业务：截至8月12日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为3425亿元/3797亿元/66428亿元，同比+1.8%/-12.4%/+1.2%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至8月11日，全市场两融余额达到16358亿元，较7月初+2.21%，两融余额占流通市值比重为2.35%；融券余额1080亿元，占两融比重达到6.60%，占比环比上升。 图3：2022年7月日均股基成交额同比-15% 图4：2022年7月IPO承销规模累计同比+42% 图5：2022年7月再融资承销规模累计同比-22% 图6：2022年7月债券承销规模累计同比+7% 图7：2022年7月两市日均两融余额同比-9.90% 寿险保费月度数据：2022年7月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%（2022年6月+1.2%），其中：中国人保+13.4%、中国太保+5.5%、新华保险+2.1%、中国人寿+0.1%、中国平安-2.5%。7月单月总保费同比分别为：中国人寿+13.7%、中国太保+6.6%、新华保险+3.1%、中国人保+1.6%、中国平安-4.3%。 财险保费月度数据：2022年7月4家上市险企财险保费收入同比为+11.3%，较6月的+14.0%下降2.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：平安财险+16.1%（6月+17.9%）、太保财险+10.8%（6月+25.0%）、人保财险+10.4%（6月+9.5%）、众安在线-12.9%（6月+1.1%）。 图8：7月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：多数上市险企7月财险保费同比增速有所改善 4、行业及公司要闻：证监会就贯彻落实《期货和衍生品法》 修改、废止部分规章和规范性文件 行业要闻： 【证监会就贯彻落实《期货和衍生品法》修改、废止部分规章和规范性文件】财联社8月12日电，为做好《期货和衍生品法》的贯彻落实工作，证监会于8月12日发布了《关于修改、废止部分证券期货规章的决定》《关于修改、废止部分证券期货规范性文件的决定》，决定对8部规章、14部规范性文件的部分条款予以修改，对1部规章、1部规范性文件予以废止。（财联社） 【证监会谈个别中国企业计划自美退市表示上市和退市都属于资本市场常态】财联社8月12日电，有记者问：最近，个别中国企业宣布启动自美退市，证监会有何看法？ 证监会答：我们注意到了有关情况。上市和退市都属于资本市场常态。根据相关企业公告信息，这些企业在美国上市以来严格遵守美国资本市场规则和监管要求，作出退市选择是出于自身商业考虑。这些企业都在多地上市，在美上市的证券占比很小，目前的退市计划不影响企业继续利用境内外资本市场融资发展。中国证监会尊重企业根据自身实际情况、按照境外上市地规则作出的决定。我们将与境外有关监管机构保持沟通，共同维护企业和投资者合法权益。（财联社） 【中基协：私募7月规模大增4200亿元时隔3个月重返20万亿之上】财联社8月12日电，中国基金业协会公布的最新数据显示，截至2022年7月末，私募基金管理规模达到20.39万亿元，较上月增加4200亿元，环比增长2.10%，时隔三个月后重返20万亿上方。其中，存续私募证券投资基金85344只，存续规模5.98万亿元，环比增长3.37%； 存续私募股权投资基金31637只，存续规模10.97万亿元；存续创业投资基金17,145只，存续规模2.70万亿元，环比增长5.05%。（财联社） 【国家统计局：7月份CPI环比上涨，同比涨幅略有扩大】财联社8月10日电，国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，7月份，受猪肉、鲜菜等食品价格上涨及季节性因素影响，CPI环比由平转涨，同比涨幅略有扩大。据测算，在7月份2.7%的同比涨幅中，2021年价格变动的翘尾影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为1.8个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。（财联社） 【央行：有望实现全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标】财联社8月10日电，央行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告，下一阶段，受消费需求复苏回暖、PPI向CPI滞后传导、新一轮猪肉价格上涨周期开启、能源和原材料成本仍处高位等因素影响，国内结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，预计下半年CPI涨幅将有所上行，中枢较上半年水平抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，对此要密切关注，加强监测研判，警惕通胀反弹压力。总体而言，我国经济运行逐步恢复，供求关系基本稳定，货币条件适度，在粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，预计物价涨幅仍将运行在合理区间，全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标有望实现，