基本金属行业周报：加息预期回落有色反弹，用电高峰期限电担忧再起

报告摘要: ►贵金属：美CPI高位回落市场情绪缓和，通胀韧性有待继续关注 本周COMEX黄金上涨1.48%至1818.9美元/盎司，COMEX银上涨4.91%至20.84美元/盎司。本周金银比较上周略走 低，目前为87.30。本周COMEX白银非商业净多持仓增加，COMEX黄金非商业净多持仓增加。SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。 本周周中公布的美国7月CPI从9.1%回落至8.5%，数据公布后，美联储9月加息50个基点的概率提升至61.5%，而此前市场预期9月加息75个基点的概率相较更大，8月密歇根大学消费者信心指数也较此前环比上升。从此次CPI的细分项来看，此次CPI回落主要由7月油价下跌导致，但食品及住房价格仍继续上涨，后续通胀仍难言乐观。后市来看，9月议息会议之前仍有待进一步观察下次CPI数据，同时，美联储官员发言也相较鹰派，加息压力仍在。 同时，俄乌冲突下，供应链问题导致的能源、原材料高物价也仍为通胀加码，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，这意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。而日益严峻的欧洲天然气紧缺危机之下，能源成本飙涨令欧洲经济持续承压，对全球前景黯淡的担忧仍在升温，贵金属仍有避险价值。 整体而言，美联储后续加息预期仍令黄金承压，但通胀短期难控制到位，对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。 ►基本金属：加息预期回落有色反弹，海外能源问题扰动铝锌供应 本周LME市场铜、铝、铅、锌、锡价格较上周上涨2.82%、0.50%、4.02%、4.50%、3.97%。SHFE市场，铜、铝、铅、锌、锡价格较上周上涨4.34%、1.13%、2.28%、0.59%、3.48%。 铜：加息预期减弱价格反弹，华东限电影响消费 周中公布的美国7月CPI不及预期，并呈现高位回落，通胀压力暂缓令市场对加息的预期有所回落，市场情绪缓和，宏观压力减弱令铜价反弹。但中期来看，对于美联储加息的预期及海外衰退因而需求不佳的担忧持续，仍使铜价承压。 基本面延续此前格局，将趋于宽松。秘鲁能矿部表示上半年铜产量同比增1.2%，本周铜矿加工费再上行，显示矿的供应正在转向宽松。未来大型矿山项目的陆续投产预计将使得全年矿端产量实现增长。由于本轮冶炼厂集中检修在7月进入 尾声，随着8月生产恢复，以及后续新产能的投产，下半年铜产量继续实现增长，预计供应趋于宽松。而消费端本周国内华东限电，或将影响下游铜加工企业，进一步拖累消费； 而海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令需求不甚乐观。 整体上，宏观压力暂缓解，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。 铝：海内外供应面临电力扰动，淡季需求疲弱仍是制约 本周欧洲能源危机仍在发酵，欧洲铝厂受此影响仍有减产风险。欧洲天然气供应暂未看到恢复，莱茵河水位下降影响原油及煤炭等货物运输，同时面临极端高温和干旱带来的能源需求，供需两相夹击之下，欧洲电价再创新高。若问题未得到解决，进入冬季供气局面将更趋紧张。因而，海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内供应端近期也面临电力和事故问题，据SMM统计，近两个月四川电力紧张及四川阿坝铝厂事故等问题导致的减产规模达28.5万吨，虽部分地区复产及产能投放缓慢，但仍维持同比8%的增速。同时消费仍未见起色，国内消费淡季需求依旧疲弱，下游生产也同样面临限电考验，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。 整体上，内外供应面临电力问题扰动，但需求担忧仍存，驱动在于后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计下半年国内产量继续增加，铝价承压。 铅：限电影响再生铅供应，需求旺季消费好转 本周国内原生铅厂开工率较上周继续回升，原生铅产量稳步增长；但由于目前为国内夏季用电高峰时期，再生铅主产区安徽地区的炼厂受限电影响，供应面临减量。与此同时，需求端生产情况也同样受到限电影响，但由于疫后市场复苏，同时当前处于铅蓄电池的消费旺季，因而终端消费的边际好转仍给予价格支撑。铅价上行动力取决于消费兑现力度。 锌：外强内弱延续，中期供需格局有望改善 目前锌的基本面在几个金属中相对较好，海外仍面临来自欧洲冶炼厂或有减产担忧的扰动，天然气供需格局紧张之下欧洲电价再创新高，电力成本上涨令欧洲现有冶炼产能仍有缩减的隐忧。而低库存下继续去库的现实，也令LME升水依旧居高不下，显示海外供应依旧紧张。 国内方面，虽近期进口矿环比有所增长，补充国内的原料供应，或将带来8月锌锭产量的增长，但增长或有限，同时由于原料端全球中期矿产难放量的制约，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题，进入四季度仍可能再度面临原料制约。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 当下的忧虑仍在于需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，国内消费也较弱势。若基建等需求的刺激政策拉动效果好，加之矿供应端原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。 锡：检修结束后供应修复缓慢，中期锡价仍承压 随着前期检修后复产的继续推进，本周云南及江西的开工率继续上行，同时精矿加工费再度回落，虽然部分冶炼厂复产节奏较为缓慢，但整体上，8月精锡产量有望环比显著增长。 同时由于缅甸锡矿出口关税提高、印尼精锡产量未有提高而出口有限、精锡进口窗口关闭等原因导致的进口量环比减少，供应增长的压力有所缓解，即使炼厂完全复产后供应压力预计也不及前高。 在供应压力之下，需求恢复和增长力度是锡价走势的关键。 目前终端锡焊料消费难见起色，海外面临经济衰退担忧。中期看，随着国内供应扰动减退而海内外消费堪忧，锡价仍承压弱势。 ►小金属：钒电池指数持续上行，锑资源紧缺支撑价格 本周钒价呈现上涨态势，五氧化二钒格较上周上涨1.46%，钒铁价较上周上涨4.87%，钒电池指数本周上涨2.80%。需求端近期钢招节奏放缓，观望心态增强，资金低位采购带动价格上行。中期而言，钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势，符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求，在发改委及能源局规划支持下，钒电池装机量有望大幅提升，钒在储能电池领域需求将迎来爆发。 本周锑锭、锑精矿价格较上周持平。上游矿供应端偏紧，原料紧张导致部分锑锭厂家停产，需求端欧洲进入需求淡季，拖累国内情绪，资源紧缺支撑锑价。 风险提示 1.美联储政策收紧超预期，经济衰退风险2.俄乌冲突继续恶化 3.国内疫情影响消费超预期4.海外能源问题再度严峻 1.加息预期回落有色反弹，用电高峰期限电担忧再起 贵金属 一周重点新闻 1.高盛：预计美国7月核心CPI月率录得0.5%到12月将放缓至0.3%-0.4% 高盛经济学家在一份报告中称，预计美国7月核心CPI月率将录得0.5%，符合共识预期。另外，未来几个月美国核心CPI月率可能会保持在0.4%至0.5%；预计到12月，核心CPI月率将放缓至0.3%至0.4%。高盛预测12月核心CPI年率为6.1%，2023年12月为2.7%，2024年12月为2.8%。高盛称，其预测反映出明年商品领域通胀放缓幅度将大于服务通胀。 2.美联储9月加息75个基点的概率为38.5% 据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为61.5%，加息75个基点的概率为38.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为18.7%，累计加息100个基点的概率为54.5%，累计加息125个基点的概率为26.8%。 3.美联储埃文斯：美联储将在今年剩下的时间里加息直到2023年 美国芝加哥联储主席埃文斯：美联储将在2022年剩余时间里继续加息，行动将延续至2023年。乐观预测2023年核心CPI在2.5%左右。供需链问题继续使企业面临挑战。经济增长面临的其他风险包括俄乌冲突。世界各地的地缘政治风险也令人担忧。 我们收紧货币政策的力度可能足以降低通胀并使失业率仅上升到4.25%。 4.美联储戴利：不排除9月再加息75个基点 美国旧金山联邦储备银行行长戴利（Mary Daly）在接受采访时表示，美联储目前在对抗高通胀的斗争中“宣布胜利”还为时过早。她不排除美联储在9月份下次政策会议上连续第三次加息0.75个百分点，但她也暗示初步支持美联储放缓加息步伐，称9月加息0.5个百分点是她的基本立场。戴利坚持认为，到今年年底利率应升至略低于3.5%，这一水平会限制企业和消费者活动。 贵金属：美CPI高位回落市场情绪缓和，通胀韧性有待继续关注 本周周中公布的美国7月CPI从9.1%回落至8.5%，数据公布后，美联储9月加息50个基点的概率提升至61.5%，而此前市场预期9月加息75个基点的概率相较更大，8月密歇根大学消费者信心指数也较此前环比上升。从此次CPI的细分项来看，此次CPI回落主要由7月油价下跌导致，但食品及住房价格仍继续上涨，后续通胀仍难言乐观。后市来看，9月议息会议之前仍有待进一步观察下次CPI数据，同时，美联储官员发言也相较鹰派，加息压力仍在。 同时，俄乌冲突下，供应链问题导致的能源、原材料高物价也仍为通胀加码，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，这意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。而日益严峻的欧洲天然气紧缺危机之下，能源成本飙涨令欧洲经济持续承压，对全球前景黯淡的担忧仍在升温，贵金属仍有避险价值。 整体而言，美联储后续加息预期仍令黄金承压，但通胀短期难控制到位，对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。 价格及库存 本周COMEX黄金上涨1.48%至1818.9美元/盎司，COMEX银上涨4.91%至20.84美元/盎司。COMEX黄金库存减少309596金衡盎司 ，COMEX白银库存减少1,653,247金衡盎司。SHFE黄金上涨0.03%至391.22元/克，SHFE白银上涨0.40%至4,488.00元/千克。黄金库存与上周持平，SHFE白银库存减少11,607.00千克。 本周金银比较上周略走低，目前为87.30。本周COMEX白银非商业净多持仓增加1,905张，COMEX黄金非商业净多持仓增加18,525张。SPDR黄金ETF持仓减少102,500.96金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少645,311.40盎司。 基本金属 一周重点新闻 1.银邦股份：公司为新能源车水冷板主供方技改完成后预计月产能增加到20000吨左右 8月10日，银邦股份在接受机构调研时表示，公司为新能源车水冷板主供方，铝热传输材料是公司一直以来的主营业务，从定期报告中可以看出，铝热传输材料营收是一个明显的增长状态。新增产能投产周期比较长，一般需要3年以上，因此未来几年行业供需格局可能会维持比较紧张的局面。公司在去年底做了技改，预计本年度3季度末完成，届时会大幅提高生产能力，预计月产能会增加到20000吨左右。 2.铜冠铜箔关联方中标子公司年产1万吨电子铜箔项目 铜冠铜箔8月11日午间公告，公司关联方中标子公司年产1万吨电子铜箔项目工程。据介绍，7月29日，公司董事会审议通过了《关于使用部分超募资金投资建设年产1万吨电子铜箔项目的议案》，本次使用部分超募资金投资建设年产1万吨电子铜箔项目即为子公司铜陵铜箔年产2万吨电子铜箔项目中的一期。近日公司子公司铜陵铜箔对上述年产1万吨电子铜箔项目工程建设进行了公开招标。公司关联方铜陵有色金属集团铜冠建筑安装股份有限公司，成为第一中标候选人，经公示无异议后，确认为中标单位，中标价款为685.27万元。 3.中汽协：中国7月份汽车销量同比增长29.7% 7月，中国汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%。当月产销量虽然低于上月，但为历年同期最高值，总体判断目前行业发展的态势良好，并有望继续延续。中国1-7月汽车销