有色金属资讯周报

有色金属2022.8.8-8.14 2一、【贵金属】7月非农强劲提升美联储激进加息预期，贵金属回落观点：短期或陷入震荡。但长线上涨格局不变，调整后仍建议以做多为主。逻辑：1、美国7月新增非农52.8万人，失业率进一步降至3.5%，强劲的非农数据缓和了市场对美国经济衰退的担忧，同时导致市场对美联储9月继续加息75bp的预期升温，提振美元指数、美债收益率反弹，贵金属承压回落。2、对此，我们认为劳动力市场强劲仅仅是缓解了美国经济陷入实质性衰退的风险，但在通胀压力仍严峻的形势下，美国其他经济数据表现并不好。如美国经济已经连续两个季度负增长、首次申请失业金人数反弹至8个月新高、制造业PMI呈现回落态势等，美债10-2年期收益率利差倒挂扩大至41个基点，创2000年来之最，均意味着美国经济未来仍存在一定衰退风险。故我们预计美联储未来大概率会通过放缓加息节奏来尽量避免经济陷入实质性衰退，这或导致10年期美债收益率上行空间有限，而通胀尚处高位水平，故10年期实际利率抬升空间也会受限，这就意味着贵金属长线上涨格局或逐步明朗，建议长线仍以做多为主。3、近期经济数据良好、美联储官员言论偏鹰、地缘局势避险等均给美元带来支撑。但展望后市，基于美国经济仍可能存在衰退风险和美联储或仍会放缓加息节奏，美元指数或逐步见顶，将长期支撑贵金属价格。4、全球经济衰退预期升温的背景下，国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或始终支撑贵金属价格。风险关注点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。二、【金属铜】美国非农维持强劲，铜价短期维持强势观点：有色板块价格短期易受刺激上行。但若7月份美国cpi数据继续超预期上行，则将对有色板块产生实质利空。预计铜价短期有望维持强势。但全球经济增速下滑情况下，下半年铜价仍面临下行压力。逻辑：1、美国7月非农就业人口增加52.8万人，好于市场预期的25万人，前值37.2万人，创今年2月以来最大增幅。7月失业率3.5%，好于市场预期的3.6%，前值3.6%，失业率创2020年2月以来新低。7月平均每小时工资环比增长0.5%，市场预期0.3%；同比增长5.2%，市场预期4.9%；2、美国非农数据维持强劲，虽提升市场对美联储维持激进加息预期，但缓解了市场对美国经济衰退担忧，在8月份并无议息会议情况下，其对铜价偏利多。此外，下周即将公布美国7月份cpi，若cpi继续超预期，则会对有色板块产生较大压制；3、受北溪1号天然气管道输气量减少和热浪侵袭的影响，欧洲能源危机正在愈演愈烈；周内嘉能可警告称，欧洲能源危机对供应构成重大威胁；嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，导致该公司今年的金属产量大幅下滑；该公司披露，该地区的其他冶炼厂几乎没有实现盈利。 34、基本面方面，全球铜库存维持低位运行，且库存进一步下滑，而欧洲能源危机有所发酵，供应端干扰有所提升，短期易对有色金属价格产生刺激。风险关注点：美国7月份CPI，欧洲能源危机三、【金属镍】宏观避险情绪反复，镍价宽幅震荡观点：宏观避险情绪反复，镍价宽幅震荡，警惕低仓单风险，中长期仍面临供应压力，建议沪镍买近卖远正套。逻辑：1、美联储官员认为通胀并未结束，仍将持续加息，而欧洲能源危机仍令市场担忧，宏观避险情绪反复。7月美非农数据表现超预期，失业率亦创2020年2月以来新低，市场对美联储9月议息会议激进加息预期回升。2、国内方面，国内7月制造业PMI跌破荣枯线，经济复苏势头有所放缓，国内稳增长政策或持续发力。此外，佩洛西窜访中国台湾，外交部、国防部接连发声强烈谴责，东部战区发起联合军事行动，近期关注台海局势变化对市场情绪的影响。3、全球镍库存仍处于低位，进口窗口长时间打开后，近期国内库存明显增加，但国内消费预期不甚乐观，进口量整体有限。关注库存拐点是否持续。4、镍矿价格维持弱势，铁厂减产增加，镍铁价格震荡企稳，印尼进口镍产品增加，后续原生镍供应增加预期走强，关注印尼镍出口政策变化。5、8月不锈钢300系排产有所回升，原料价格有止跌迹象，下游需求仍有边际复苏预期，短期不锈钢供需或逐步转好。本周佛锡两地库存稳中有降，关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费情况。风险关注点：宏观消息，印尼项目进展，镍库存变化，下游需求四、【金属锌】强非农抬升激进加息预期，嘉能可警告难致锌价步入反转观点：宏观面消息多空交织下，锌价短期预计维持宽幅震荡。中长期全球流动性紧缩背景下，锌价仍将相对承压。建议降低仓位，观望为主。逻辑：1、美国非农数据大超预期，美联储激进加息难停滞，且明年降息概率较小，有色金属价格中期仍将相对承压，但8月议息会议空窗期，短期市场情绪稍加缓和；2、北溪一号管道供气量维持较低水平，高电价冲击锌冶炼生产，嘉能可承认能源价格导致其锌产量被迫下滑，海外库存处于低位，刺激锌价短期反弹，但另一方面欧洲央行紧跟激进加息并警示经济衰退风险，下游需求同时也正在萎缩；3、国内炼厂集中检修后复产预计8月产量增加，部分地区进口锌矿集中到货，短期矿紧张的问题得到缓解，整体供应也将步入正轨； 44、国内稳增长下锌下游消费在缓慢复苏，基建汽车保持稳定增速，虽压铸锌消费较弱，但初段消费占比最高镀锌企订单增多，开工率维持稳定，支撑社会库存去化。风险关注点：地缘局势，欧洲能源问题，全球经济，仓单库存 5目录【贵金属】7月非农强劲提升美联储激进加息预期，贵金属回落----6【铜】美国非农维持强劲，铜价短期维持强势---------------------15【镍】宏观避险情绪反复，镍价宽幅震荡-------------------------23【锌】强非农抬升激进加息预期，嘉能可警告难致锌价步入反转--34投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 67月非农强劲提升美联储激进加息预期，贵金属回落短期：7月非农强劲或令贵金属陷入震荡调整长期：美国其他经济数据表现并不好，美国经济仍存在衰退风险，故预计美联储仍可能会放缓加息节奏，美元指数料逐步见顶，叠加国际地缘竞争格局加剧等因素综合作用下，贵金属长线上涨格局或逐步明朗，调整后仍建议以做多为。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎1、美国7月新增非农52.8万人，失业率进一步降至3.5%，强劲的非农数据缓和了市场对美国经济衰退的担忧，同时导致市场对美联储9月继续加息75bp的预期升温，提振美元指数、美债收益率反弹，贵金属承压回落。2、对此，我们认为劳动力市场强劲仅仅是缓解了美国经济陷入实质性衰退的风险，但在通胀压力仍严峻的形势下，美国其他经济数据表现并不好。如美国经济已经连续两个季度负增长、首次申请失业金人数反弹至8个月新高、制造业PMI呈现回落态势等，美债10-2年期收益率利差倒挂扩大至41个基点，创2000年来之最，均意味着美国经济未来仍存在一定衰退风险。故我们预计美联储未来大概率会通过放缓加息节奏来尽量避免经济陷入实质性衰退，这或导致10年期美债收益率上行空间有限，而通胀尚处高位水平，故10年期实际利率抬升空间也会受限，这就意味着贵金属长线上涨格局或逐步明朗，建议长线仍以做多为主。3、近期经济数据良好、美联储官员言论偏鹰、地缘局势避险等均给美元带来支撑。但展望后市，基于美国经济仍可能存在衰退风险和美联储或仍会放缓加息节奏，美元指数或逐步见顶，将长期支撑贵金属价格。4、在全球经济衰退预期升温的背景下，国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或始终支撑贵金属价格。5、风险点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。2022年8月7日星期日贵金属·周度报告国贸期货•投资咨询部白素娜投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916国贸期货•研究院林丙红投资咨询号：Z0000222从业资格号：F0247654 7一、行情回顾上周（7.25-7.29），台海紧张局势升级，国际地缘政治格局竞争加剧，避险需求对贵金属构成一定提振。但美国经济数据向好，尤其是7月非农强劲，导致市场对美联储9月加息75bp预期升温，提振美元指数、美债收益率反弹，从而限制贵金属的回升空间。终贵金属冲高回落，回吐涨势。外盘：伦敦金周涨0.53%至1774.72美元/盎司，高位触及1794.93美元/盎司，创7月5日以来新高，低位触及1753.77美元/盎司；伦敦银周跌2.14%至19.886美元/盎司，高位触及20.508美元/盎司，创6月30日以来新高，低位触及19.53美元/盎司，创7月28日新低。内盘：沪金主力合约周涨1.92%至391.1元/克，连续3周上涨，高位触及392.2元/克，创7月1日以来新高，低位触及383.7元/克；沪银主力合约周涨1.45%至4470元/千克，高位触及4507元/千克，创7月1日以来新高，低位触及4370元/千克。图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图数据来源：wind 8二、影响因素分析（1）7月非农强劲，美联储激进加息预期升温，贵金属短线承压上周（8.1-8.5）海外央行加息步伐仍在持续：8月2日，澳洲联储加息50bp至1.85%，符合预期。8月4日，巴西央行将关键的基准贷款利率50个基点，至13.75%，符合市场预期。8月4日，英国央行加息50基点至1.75%，为27年来最大幅度，符合预期。英国央行预计英国经济从第四季度开始进入衰退，预计经济衰退将持续五个季度。英国2/10年期国债收益率曲线2019年来首次倒挂。8月5日，印度央行将基准利率上调50基点至5.4%，为连续第三次加息，本次加息过后，印度基准利率已回升至疫情前水平。美联储今年加息情况：3月加息25bp,5月加息50bp,6月加息75bp,7月加息75bp，目前利率水平在2.25%-2.5%区间。且7月会议释放未来或放缓加息节奏的信号，且年内或仅剩100bp左右的加息空间。但随着8月5日晚间，美国劳动部公布的7月非农就业报告显示，美国7月非农就业人口变动52.8万人，远超预期25万人，创今年2月以来最大增幅，且为连续19个月增长；7月失业率进一步降至3.5%，维持疫情以来新低，低于预期和前值3.6%；7月薪资增速环比增长0.5%，同比增长5.2%，均远高于预期；但7月劳动力参与率意外回落至62.1%。强劲的7月非农表现，缓和了市场对美国经济衰退的担忧，同时导致市场对美联储继续激进加息的预期升温，据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为38.5%，加息75个基点的概率为61.5%。对此，我们认为劳动力市场强劲仅仅是缓解了美国经济陷入实质性衰退的风险，但随着近期原油等大宗商品重挫，美国通胀或逐步回落，因此我们认为美联储9月连续第三次加息75bp的概率并不高，因为美国经济已经连续两个季度负增长，加上近期首次申请失业金人数反弹至8个月新高，PMI呈现回落态势，因此美国经济未来仍存在一定温和衰退风险，截至8月5日，美债10-2年期收益率利差倒挂扩大至41个基点，创2000年来之最。故我们预计美联储未来在通胀压力和经济衰退之间的博弈在未来或有一定转向，预计美联储料通过放缓加息节奏来尽量避免经济陷入实质性衰退。受经济仍存在衰退风险，加上美联储加息空间有限、节奏仍存在放缓可能，因此10年期美债收益率上行空间有限，但俄乌战争仍在持续，通胀尚处高位水平，因此10年期实际利率抬升空间也会受限，这或意味着贵金属长线上涨格局或逐步明朗，建议长线以做多为主。图表5：全球主要经济体通胀形势依然严峻图表6：美国通胀预期驱动削弱 9（2）强劲经济数据提振美元反弹，短期或压制贵金属反弹空间上周（7.25-7.29），强劲的7月非农等经济数据和美联储官员偏鹰言论，以及地缘局势避险升温，均给美元带来支撑。终美元指数探底回升，周涨0.69%至106.57，创1周新高，因此给贵金属带来压力。展望后市，基于美国经济仍可能存在衰退风险和美联储或仍会放缓加息节奏，美元指数持续上行仍有压力，我们预计美元指数或逐步见顶，将长期支撑贵金属价格。美国7月制造业PMI继续回落，但服务业PMI反弹至3个月高