出售台湾所有剩余股份；特别股息不太可能

库存数据德意志银行评分保持亚洲香港媒体全部处置公司电视广播警报路透社彭博交易所代号0511.HK 511 HK HKG 0511剩余股份日期2016年1月4日爆炸新闻售价2016年1月4日（港元）30.90目标价-12月（港元）30.4552周范围（港元）49.13-25.65恒生指数21,914台湾;特别股息不太可能安玲研究分析师周强研究分析师出售联谊剩余的47％股权（台湾电视台运营）TVB于1月4日宣布，将以43亿新台币（合10亿港元）的价格出售联谊47％的股权（LY）。买家（即李茂，德恩和连欣），他们收购了2015年5月出售的53％的股份。处置可能没有特别股息：与之前的处置不同（后者导致2014财年派发2.3港元特别股息），无线电视表示，在考虑2015财年的股息时不会考虑该交易，因为打算保持稳定的股息支付水平2015财年。适度的处置收益：根据公司披露的信息（截至2015年11月的账面价值），我们预计会有1.39亿港元的出售收益（此前为13亿港元的出售收益）。最终收益取决于LY完成时的账面价值。回顾一下，LY因先前的出售而被重估，其价值升值已在2015年上半年确认。完成后，无线电视将不再拥有LY的任何权益，除了(+852) 2203 6177 (+852) 2203 6196市值（港元）13,534市值（美元）1,746已发行股份（百万）438.0大股东查尔斯·陈＆ 当事人（26％）自由流通量（％）56YE2014年12月31日2015年2016E销售（港元）5,773 4,6954,369TVB出租给LY的物业。它将继续与LY进行商业交易（购买和出售电视节目），但从历史上看，这笔交易微不足道。出售理由：无线电视计划将所得款项用作营运资金及作未来投资。 TVB认为，此次出售将使其能够将资源集中在主要在香港和中国大陆的业务上。德意志银行观点财务影响有限–调整重点是关键：按年度计算，出售将使FY16 / 17年度核心净利润减少9/8％或9,300万港元/ 9,700万港元。如果2016财年计入出售收益，则标题NP将增加5％。展望未来，无线电视的重点将放在香港/中国，尽管过去无线电视在所有华人社区的影响力一直是优点之一。交易估值：该代价意味着2013/2014年调整后的市盈率为12.5倍/12.1倍，与之前处置的倍数一致。我们维持持有由于我们认为香港的经营环境将因零售销售疲软而艰难，导致2016年adex疲软。今年在OTT业务和Olympic方面的额外投资将增加成本。但是，鉴于其强大的资产负债表，运营现金流以及一次性收益，我们假设无线电视将像2014年一样支付2015/2016年度的绝对普通股股息。因此，股价受到8％股息收益率的支撑。净利润1,409.6 1,555.0 1,025.4（港元） 每股盈利（港元）3.22 3.55 2.34市盈率（x）13.28.713.2净收益率（％）11.58.48.4资料来源：德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者没有也不会因提供具体的建议或观点而获得任何补偿。德意志银行（Deutsche Bank）致力于与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0511.HK MCI（P）124/04/2015。市场研究资料来源：德意志银行关键数据