可转债市场周报：转债后市建议保持积极，可关注有题材的补涨板块
固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 转债后市建议保持积极，可关注有题材的补涨板块 证券研究报告 2022年08月07日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李由 联系人 liyou@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：欧22转债，整装大家居战略领跑者-申购建议：积极参与》 2022-08-05 2 《固定收益：京源转债，资源环境综合服务商-申购建议：积极参与》 2022-08-05 3 《固定收益：二季度货基情况如何？-货币基金专题》 2022-08-05 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2022.08.07） 从转债市场整体估值变动看，转债市场估值依然坚挺。除了高价、小余额、低评级、高溢价率、小市值的典型小票继续压缩估值外，在权益市场有所回调的本周转债市场整体估值依然坚挺。行业表现上则高低切换明显，前期表现亮眼的汽车、电气设备哑火，半导体、化工（半导体相关标的）、计算机、军工涨幅靠前。 我们认为当前内外环境并不弱于今年3月，上证指数短期内或有较强支撑，后市在保持对国内经济复苏及海外加息的跟踪下，仍可适度乐观。转债市场的估值问题我们此前报告已充分论述，转债估值亦有支撑的情况下，后市继续把握弹性品种或为更佳的策略。 市场再度高切低，汽车、新能源回落，电子、计算机涨幅领先。我们认为下半年利率窄幅震荡、经济弱复苏、政策不搞大规模刺激的预期下，市场预计以小幅震荡上行为主，而汽车、新能源此前跌幅基本补回，市场主线或再度发散而不再局限于新能源及汽车板块，当前有题材、有反转逻辑的补涨板块更值关注，如半导体、计算机、消费等。 美国国会于近日通过《芯片和科学法案》，意图通过对美本土芯片产业提供巨额补贴和限制有关企业在华正常经贸与投资活动，增强美半导体产业优势，同中国展开竞争。在逆全球化的趋势下，美国紧抓中国半导体产业链不全这个症结发难，半导体产业链的国产替代有望再度加速。虽然当前半导体板块仍受产业周期下行的影响，但从近1年的市场表现及近5年估值分位数看，自身增长逻辑较硬的标的依然具有相当的性价比。 从国产替代的角度看，除了chiplet和先进封装外，我们认为半导体国产替代依然是内地企业晶圆制造产能的长期持续扩张，另一方面这又将推动上游半导体设备和材料的本地化采购需求，且半导体设备及材料国产化率尚有较大提升空间，或在本轮行情下更受益，建议关注半导体相关的华兴、飞凯、国微、捷捷。 策略方面，考虑几个层面： 景气赛道股有望随权益情绪回暖而反弹。新能源、电子等板块中长期供求格局未改变，短期内成长赛道或因权益情绪回暖而有良好表现，中期视角下需关注历史估值水平，谨慎判断向上空间。 市场转暖背景下，有自身反转逻辑的行业或仍有机会。多个行业困境反转逻辑有望迎来戴维斯双击，例如国内疫情阶段性好转后日常消费及消费电子反转预期、猪周期持续博弈、造纸行业成本高位震荡后回落预期等。 由于高景气赛道波动加大、非景气行业复苏基础不牢、小票行情再现，建议适当提升对个券而非行业逻辑的重视，预期差博弈可能比“景气-持有”更有效。 建议关注华翔、牧原、明泰、金禾、润建、盛虹、科伦、福能、华兴、苏行等相关标的。 风险提示：新冠疫情风险；海外紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险；宽松政策效果不及预期风险；主体信用和舞弊等风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 5 3. 重要股东转债减持情况 ............................................................................................................... 7 4. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 8 5. 私募EB项目更新 ........................................................................................................................ 9 图表目录 图1：典型小票继续压缩估值 ..................................................................................................................... 3 图2：行业表现上高低切换明显 ................................................................................................................ 3 图3：4月来转债估值持续拉升 .................................................................................................................. 3 图4：上证指数多次向下突破未成 ............................................................................................................ 4 图5：累计涨跌幅：半导体行业仍有补涨空间 ..................................................................................... 4 图6：PE近5年分位数：半导体估值仍处历史低位 ........................................................................ 4 图7：半导体设备当季销售额（十亿美元） ......................................................................................... 5 图8：半导体材料销售额（十亿美元） .................................................................................................. 5 图9：半导体相关转债 ................................................................................................................................... 5 图10：各市场一周涨跌幅 ........................................................................................................................... 6 图11：申万行业一周涨跌幅 ....................................................................................................................... 6 图12：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................ 6 图13：转债一周成交额 ................................................................................................................................ 6 图14：中证转债指数 ..................................................................................................................................... 6 图15：转债估值情况 ..................................................................................................................................... 6 图16：偏股性转债溢价率（单位：%） ................................................................................................ 7 图17：债性到期收益率（单位：%）..................................................................................................... 7 表1：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 7 表2：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 7 表3：转债发行进展 ........................................................................................................................................ 8 表4：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 9 固定收益 | 固定收益定期
