产业债行业利差动态跟踪：产业债利差高等级上行，中低等级下行

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 产业债利差高等级上行，中低等级下行 证券研究报告 2022年08月07日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：欧22转债，整装大家居战略领跑者-申购建议：积极参与》 2022-08-05 2 《固定收益：京源转债，资源环境综合服务商-申购建议：积极参与》 2022-08-05 3 《固定收益：二季度货基情况如何？-货币基金专题》 2022-08-05 产业债行业利差动态跟踪（2022-08-07） 行业整体 产业债利差高等级上行，中低等级下行。08月05日，合计产业债行业利差为42.93bp，与 07月29日相比，上行3.84bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为34.37bp、91.32bp、169.18bp，与07月29日相比，AAA、AA+、AA级分别上行4.64bp、下行0.19bp、下行5.22bp。分行业来看，利差最高的行业为家用电器、农林牧渔、轻工制造、食品饮料行业利差分别为258.11bp、233.97bp、200.03bp、139.24bp。 上游行业 采掘行业高等级利差上行，中等级利差下行。08月05日，采掘产业债行业利差为31.75bp，与 07月29日相比，上行3bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为31.85bp、19.47bp，与07月29日相比，AAA、AA+级分别上行2.78bp、下行2.56bp。 中游行业 钢铁行业高等级利差上行。08月05日，钢铁产业债行业利差为37.46bp，与 07月29日相比，上行3.98bp。分评级来看，AAA级产业债整体利差为37.46bp，与07月29日相比，AAA级上行3.98bp。 下游行业 房地产行业利差各等级利差上行。08月05日，房地产产业债行业利差为101.1bp，与 07月29日相比，上行25.37bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为106.62bp、49.45bp、35.23bp，与07月29日相比，AAA、AA+、AA级分别上行27.76bp、上行2.29bp、上行0.47bp。 服务行业 公用事业行业高低等级利差上行，中等级利差下行。08月05日，公用事业产业债行业利差为6.29bp，与 07月29日相比，上行1.81bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为3.02bp、17.04bp、209.47bp，与07月29日相比，AAA、AA+、AA级分别上行1.98bp、下行0.21bp、上行1.23bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 附图 1.1. 行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 050100150200250300家用电器农林牧渔轻工制造食品饮料房地产化工商业贸易汽车通信综合传媒电子建筑装饰纺织服装非银金融钢铁医药生物机械设备交通运输采掘有色金属电气设备建筑材料休闲服务公用事业国防军工利差均值0501001502002014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03合计余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3. 中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 -500501001502002503003504002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP0501001502002503002014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：有色金属行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 0501001502002503003504002014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BPBP-500501001502002502014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.4. 下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.5. 服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） -500501001502002503003504002014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03房地产余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP-10001002003004005002014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03汽车余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 附表 表1：行业利差统计（2022年08月05日） 行业 行业利差（BP） 利差变化（BP）（与7月29日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 12.98 13.35 2.43 0.00 1.64 1.70 (0.32) 0.00 传媒 15.43 11.78 20.85 32.45 (6.41) 2.16 0.10 (167.42) -500501001502002503003502014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07交通运输余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP-200204060801001201401602014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03公用事业余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权BP 固定收益|固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 电气设备 16.12 20.70 25.00 0.00 1.68 2.83 (0.28) 0.00 电子 32.87 37.82 6.26 0.00 1.39 1.65 (0.15) 0.00 房地产 63.48 70.97 25.49 4.67 16.97 19.47 0.10 0.07 纺织服装 7.08 0.00 10.78 64.91 (0.09) 0.00 (0.21) 0.11 非银金融 7.66 6.08 40.32 356.77 (0.35) 1.04 (29.20) 0.18 钢铁 20.90 21.93 0.00 2.59 2.73 0.00 - 公用事业 0.73 0.46 10.92 154.28 0.90 0.93 (0.14) 1.11 国防军工 0.60 0.60 1.78 1.78 - - 化工 14.31 4.73 58.81 0.00 0.76 0.91 (0.43) 0.00 机械设备 6.10 1.66 59.26 0.56 0.70 (0.30) - 计算机 0.63 0.92 0.00 0.11 0.16 0.00 - 家用电器 129.05 129.05 (0.30) - (0.30) - 建筑材料 15.31 11.02 79.83 2.12 2.28 (0.51) - 建筑装饰 13.67 6.20 23.60 70.31 1.05 1.69 0.17 0.23 交通运输 7.03 5.62 70.93 0.00 2.03 2.14 (0.35) 0.00 农林牧渔 26.79 13.40 77.93 (0.12) 0.03 (0.68) - 汽车 25.66 28.40 0.00 0.94 1.08 0.00 - 轻工制造 22.79 22.79 (0.15) - (0.15) - 商业贸易 24.33 17.83 84.55 69.68 1.92 2.62 (0.02) 2.25 食品饮料 75.38 84.02 30.73 5.45 4.67 5.39 (0.89) 0.57 通信 19.52 20.58 0.00 0.00 1.09 1.15 0.00 0.00 休闲服务 10.07 10.07 1.54 1.54 - - 医药生物 11.01 5.48 36.91 0.00 0.76 1.56 (0.06) 0.00 有色金属 10.57 9.07 71.66 1.33 1.36 (0.19) -