Q2收入超预期，成本端压力最大时候正在过去

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 长亮科技（300348） 证券研究报告 2022年08月06日 投资评级 行业 计算机/软件开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.2元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 721.00 流通A股股本(百万股) 610.98 A股总市值(百万元) 8,075.21 流通A股市值(百万元) 6,842.93 每股净资产(元) 2.04 资产负债率(%) 41.28 一年内最高/最低(元) 18.20/8.13 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《长亮科技-年报点评报告:业绩符合预期，海外业务高歌猛进》 2022-04-17 2 《长亮科技-季报点评:存货接近翻倍体现业务高景气度》 2021-10-28 3 《长亮科技-半年报点评:收入增长超预期，大行、海外业务拓展成效显著》 2021-08-27 股价走势 Q2收入超预期，成本端压力最大时候正在过去 事件 公司2022年上半年实现营业收入6.82亿元，同比增长38.36%；归属于上市公司股东的净利润678万元，同比下降20.39%；扣非后归属于上市公司股东的净利润316万元，同比上升253.81%。2022年Q2实现营业收入4.05亿元，同比增长25.58%；扣非后归属于上市公司股东的净利润约1478万元，同比上升366.79%。 1、 公司成长属性不改，数字金融与海外业务保持高速增长。 疫情之下，公司营收增速保持稳健。其中，数字金融业务与海外市场收入增速亮眼，分别同比增长约51%/47%。同时，以信创为指导的大数据业务逐步走向头部，营收同比增速近29%。目前公司在手订单充沛，待履约合同金额约9.79亿元，其中6.85亿元预计于今年确认收入。 2、 疫情影响公司人员调度，短期公司盈利能力承压 2022年上半年，公司毛利率与净利率分别为39.51%/1.21%，同比下降2.43/0.61pct。我们判断主要受到22年上半年疫情，导致员工调动成本增加导致。但考虑疫情逐步消退，同时2022年软件开发人力市场供应充沛，公司人力成本支出占比有望下降，带动公司盈利能力回升。 3、 信创催化中小行核心系统建设加速，收入利润剪刀差有望兑现 金融信创逐步拓展至中小行，2022年上半年，公司中标湖州银行、金华银行、龙江银行等多家重量级客户的核心类系统项目。我们认为，公司通过将大行经验在中小行产品化落地，公司营收与盈利质量有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：我们认为，金融信创催化下行业景气度，大行核心系统建设标杆项目逐步向中小行渗透，公司盈利质量与营收增速有望持续改善。预计公司22-24年公司营业收入为22.32/28.57/38.57亿元；归属上市 公 司 净 利 润 为2.44/3.17/4.45亿 元 ， 对 应 当 前 市 值P/E为28.55/22.01/15.68X。考虑到海外及大行业务顺利拓展，维持“买入”评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；疫情反复风险；海外市场政策风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,550.84 1,572.02 2,232.27 2,857.30 3,857.36 增长率(%) 18.28 1.37 42.00 28.00 35.00 EBITDA(百万元) 545.17 366.19 363.63 444.44 582.66 净利润(百万元) 236.83 126.15 244.43 317.16 445.21 增长率(%) 71.71 (46.73) 93.76 29.75 40.38 EPS(元/股) 0.33 0.17 0.34 0.44 0.62 市盈率(P/E) 29.47 55.32 28.55 22.01 15.68 市净率(P/B) 5.09 4.70 4.27 3.65 3.06 市销率(P/S) 4.50 4.44 3.13 2.44 1.81 EV/EBITDA 24.34 29.76 17.91 14.06 10.36 资料来源：wind，天风证券研究所 -51%-43%-35%-27%-19%-11%-3%2021-082021-122022-04长亮科技创业板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 487.46 575.59 382.37 642.47 858.49 营业收入 1,550.84 1,572.02 2,232.27 2,857.30 3,857.36 应收票据及应收账款 475.41 546.44 941.74 883.76 1,473.51 营业成本 771.18 909.39 1,227.75 1,528.66 2,044.40 预付账款 1.90 1.41 4.42 2.40 6.35 营业税金及附加 7.46 8.41 13.39 20.00 27.00 存货 343.40 510.71 444.21 659.82 522.12 销售费用 95.77 131.28 178.58 242.87 327.88 其他 31.91 43.28 71.06 139.45 139.35 管理费用 207.13 235.63 312.52 400.02 540.03 流动资产合计 1,340.09 1,677.42 1,843.79 2,327.91 2,999.82 研发费用 159.97 134.18 212.07 300.02 412.74 长期股权投资 2.60 4.19 4.19 4.19 4.19 财务费用 10.62 19.26 3.79 (4.90) (7.17) 固定资产 238.09 222.73 206.20 189.66 173.13 资产/信用减值损失 (23.68) (15.85) (16.77) (17.98) (16.62) 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 158.52 153.92 110.33 66.74 23.15 投资净收益 (4.73) 0.60 0.60 0.60 0.60 其他 226.69 234.00 214.44 218.46 219.73 其他 40.53 10.29 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 625.90 614.84 535.16 479.05 420.20 营业利润 286.59 138.82 268.01 353.26 496.47 资产总计 2,042.81 2,364.51 2,378.95 2,806.96 3,420.03 营业外收入 0.17 0.19 0.20 0.18 0.19 短期借款 100.00 249.80 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.18 0.11 0.14 0.14 0.13 应付票据及应付账款 18.70 24.69 45.88 38.95 70.54 利润总额 286.58 138.89 268.06 353.30 496.53 其他 168.16 249.01 603.66 776.27 990.05 所得税 48.66 11.37 21.44 33.56 47.17 流动负债合计 286.86 523.50 649.54 815.22 1,060.59 净利润 237.92 127.52 246.62 319.73 449.36 长期借款 37.38 29.90 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 1.09 1.37 2.19 2.57 4.14 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 236.83 126.15 244.43 317.16 445.21 其他 79.93 25.42 81.05 62.13 56.20 每股收益（元） 0.33 0.17 0.34 0.44 0.62 非流动负债合计 117.31 55.32 81.05 62.13 56.20 负债合计 659.31 866.37 730.59 877.35 1,116.79 少数股东权益 11.15 12.04 13.90 15.99 19.38 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 721.48 721.00 721.00 721.00 721.00 成长能力 资本公积 426.22 412.05 412.05 412.05 412.05 营业收入 18.28% 1.37% 42.00% 28.00% 35.00% 留存收益 284.16 359.81 567.15 824.57 1,189.63 营业利润 101.55% -51.56% 93.07% 31.81% 40.54% 其他 (59.51) (6.75) (65.74) (44.00) (38.83) 归属于母公司净利润 71.71% -46.73% 93.76% 29.75% 40.38% 股东权益合计 1,383.50 1,498.15 1,648.36 1,929.61 2,303.24 获利能力 负债和股东权益总计 2,042.81 2,364.51 2,378.95 2,806.96 3,420.03 毛利率 50.27% 42.15% 45.00% 46.50% 47.00% 净利率 15.27% 8.02% 10.95% 11.10% 11.54% ROE 17.26% 8.49% 14.95% 16.57% 19.49% ROIC 22.21% 15.55% 23.04% 26.99% 37.36% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 237.92 127.52 244.43 317.16 445.21 资产负债率 32.27% 36.64% 30.71% 31.26% 32.65% 折旧摊销 60.38 63.18 60.12 60.12 60.12 净负债率 -24.76% -19.04% -22.68% -32.84% -36.87% 财务费用 11.58 12.47 3.79 (4.90) (7.17) 流动比率 2.61 2.16 2.84 2.86 2.83 投资损失 4.73 (0.60) (0.60) (0.60) (0.60) 速动比率 1.98 1.53 2.15 2.05 2.34 营运资金变动 (328.93) (185.65) (123.14) (81.39) (217.89) 营运能力 其它 155.65 16.51 2.19 2.57 4.14 应收账款周转率 2.24 3.08 3.00 3.13 3.27 经营活动现金流 141.33 33.44 186.79 292.97 283.82 存货周转率 8.98 3.68 4.68 5.18 6.53 资本支出 106.09 87.03 (55.63) 18.92 5.93 总资产周转率 0.73 0.71 0.94 1.10 1.24 长期投资 2.42 1.59 0.00 0.00 0.00