【天风商社刘章明团队I奈雪的茶】22H1经调整净亏损约2.3~2.7亿元基本符合预期，关注疫后同店修复及成本优化下的盈利改善■公司公告22H1营收约20.2~20.7亿元/同比-5.0%~-2.6%；22H1经调整净亏损约2.3~2.7亿元，去年同期盈利0.48亿元。今年上半年净亏损受疫情反复及外币汇率亏损影响，1）中国大陆疫情反复，门店收入受到影响，此外，人力、租金等相对固定成本随门店数增加而增加，进一步导致亏损。2）由于港币和人民币相对美元贬值，产生未变现外汇亏损净额约0.24亿。■上半年运营情况回顾：1）开店方面，截至2022年6月30日，奈雪的茶茶饮店总数共计904间，其中标准店410间、一类PRO店357间、二类PRO店137间。其中Q2净新增50间，关停15间；Q1净新增37间，关停3间。今年计划仍是毛开350家，上半年占比30%、下半年占比70%。全年初步猜测关闭10-20家店，会对原先高租金高保底的店优先考虑标准店转PRO店，无法优化调整的店会进行关店。2）门店表现方面，上半年平均同店较21年恢复度约71%，其中1/2/3/4/5/6月同店恢复至21年同期的接近90%/80%/68%/55%/60%/75%。二季度疫情反复下，公司门店表现承压，受疫情影响严重的上海地区门店于6月13日恢复营业，恢复营业后公司上海同店收入大约恢复至本轮上海疫情发生前的7成。3）成本优化方面，Q2公司门店人力成本率环比Q1已有较为明显的提升，自动制茶机已在全国近两百家门店使用，预计将于9月底之前如期完成于全国门店的推广计划。同时引入自动排班系统优化排班结构，以及多用兼职降低经营杠杆。总部的数字化和营销人员人数预计会保持稳定，总部费用率预计会随收入增长而摊薄。■7月运营情况更新：截至7月底，奈雪的茶茶饮店门店总数为917家，其中深圳131家，上海67家，广州65家，武汉51家，西安38家，北京50家。同店平均店效同比恢复至约70%，平均订单量基本持平。7月疫情在部分高线城市反复，对收入的同比持续恢复造成了一定影响，去年的相对高基数也对同比数据造成压力。但随着降本措施逐步落地，预计盈利能力环比将继续提升，8月将进入同比低基数修复。同时，持续的高温和相对较好的天气也对销售带来了较好提振。■投资建议：短期疫情有扰动需持续跟踪，中长期关注公司在高端现制茶饮市场的拓展空间及盈利改善。考虑到疫情扰动影响将盈利预测下调，预计公司22-24年实现业绩 -1.5/2.2/5.0亿元，当前股价对应23/24PE分别为38/17x，建议关注。