半导体行业分析（20220804）说话人 1 00：00 整体当前的半导体的这个紧急趋势，做了一个这个探讨以及对后续的一个展望，也大概做了一个详细的分析。首先我先后面的时间，我给大家简单过下我们这个报告首先先简单说一下我们报告的首页的结论和观点啊。啊首先这个第一部分是好金回顾。首先 7 月份整个申万的巴拿地指数不是特别好，大概是跌了有 9 个点其实这明显是跑输整个电子的指数的，电子指数大概是跌了 3 到 4 个点其实在 7 月份其实消费电子板块保这个跑得还可以，主要是有一些这个汽车和新能源的概念，可能推动了一些消费电子的概念，股指一些包括 ARVR 的一些概念。然后半导体整体还是受这个解析度的影响包括同期。但是同期的话如果看一下这个非班指数其实整体来说非班指数和中国台湾的半导体指数还是有一个明显的上涨。为什么 A 股能跑出国外呢？我们认为这个本身就没有特别大一个参考意义。说话人 1 01：08 首先我们也知道，其实从去年 8 月份来看的话，这个 A 股的半导体就已经见顶了。但是如果说你看海外的话，其实在今天应该是在今年以来整个非办指数和台湾的指数才见底的。这个其实我们后面也会详细去分析，就是中国的半导体和国外的半导体在这个产品结构上还是有一个很大的差异的。所以但 7 月份这个指数的一个相对指数的，这个跑数和跑赢我们认为也并不能反映一些什么问题，这是从整个行情回顾。然后整个行业这个紧急度跟踪，我们还是分成了几个维度就是这个五维数据，第一就是需求，第二是库存，第三是供给，然后第四是价格，然后第五是这个销售额我先简单地说一下每一个部分的我们结论第一个是需求，需求的话如果单看 7 月份的数据，这个电脑和 P PPC 还有这个手机需求还是很疲软的。服务器和汽车需求是不错的。说话人 1 02：05 首先这个手机 Q2 的这个全球出货量同比是同比下滑 7 个点，产量库存还是比较高的。然后我们也可以看到高通对这个今年全年的手机的这个出货量是下降，同比下降。这个中个位数百分比大概就 5 个点左右。然后今年下半年这个低端需求这个较低。然后联发科预计全年手机出货量同比是 6 到十一个点。当然这个高通和联发科对手机销量的一个预测，我们认为这个本身跟他们的这个产品结构也有一定的这个关系啊。说话人 1 02：39 啊第二个就是这个电脑，电脑其实我们也都知道电脑今年是很差的其实电脑从 2010 年以来都已经是个存量市场了。然后到 2020 年和 2021 年这两年由于这个疫情的影响，所以这两年很多人这个居家办公也是对整个 PC 就是连续几个季度拉了一波货。那么现在来看这个这个该买手该买电脑的人也都换了换过一遍了。而且电脑的这个换机周期比较长，所以总体整体电脑的我们认为拉货的时机已经过去了，已经接近拉了两年了。然后从今年开始这个需求量不好，然后二季度开始这个全球出货量同比也是下滑了 15% 的环比有 10% 的一个下滑啊。说话人 1 03：25 啊所以这是一个电脑，然后最终最终就是这个还有就是像这个汽车汽车其实这个我们认为这个需求量还是很不错的，首先这个4 月份 5 月份是由于这个疫情的影响，所以这个整个量数比较低。然后 6 月份其实有一个很明显的一个环比的复苏。然后 7 月份其实我们也可以看到包括像最近这个比亚迪的这个销量，还有很多公司其实包然后还有一些除魏小利以外的一些新势力，包括哪吒，其实这个数据还都比较好看，所以整个车都还不错。然后服务器其实我们也可以看到服务器，其实服务器一般大家都会看这个信号的数据，因为服务器的这个阅读数据用信号来看是比较有代表意的。然后信号其实也是连续今年以来就是连续六个月都是在这个数据都在创历史新高。然后像这个应业达这些预计这个服务器增速达到一个双位数，包括像这个Facebook ，包括像海外的一些这个互联网厂商，对这个权限的 capx 还是一个比较比较一个积极的指引，包括每天看到像台积电的一个发售会，也都说这个服务器应该是占到台积电最大的一个。说话人 1 04：39 第一大营收了，已经超越这个消费了所以整个服务器我们认为整体度就是目前来看还不错，但是往后看，比如看明年怎么样，我觉得这个还是有一定的不确定性，这个可能后面还要每一个季度去跟踪，因为这个互联网大厂的资本支出，其实和美国的宏观经济是有一定的关联性的，但至于最终这个只只是只能说目前的数据还是非常好。但是未来这个怎么样，我们觉得可能还要再做一些进一步的跟踪，这是从这个需求侧来看。 说话人 1 05：08 然后第二个维度就是库存，因为我们知道整个半导体其实今年就是尤其是这个去年高点以来，到这个整个 2022 年这一波下行周期其实更多的还是一个去库存。那么这一波这个为什么会有一个区库存呢？其实还是跟这个去年就是还是跟去年这个拉货有关系。所以今年的这个季度和这个库存有一个很大的一个一个有一个关系，包括我们也可以看到像这个像英特尔像这个 PC 链的公司，包括像高通还有像联发科。其实如果你看他们的这个库存及这个库存遮揽天数其实都在一个历史的高点，而且他们也都在强调像这个英特尔在强调他们的这个 OEM 的客户都在处于一个快速降库存的一个情况，包括像高通也是。然后如果说前面还有一些公司没有出来，比如像做手机链的什么 cuber skyvox 可能还有一些别的相关性的公司。我们认为可能比如说到这个 9 月份就是等很多公司 8 月份 9 月份很多公司这个周报全部披露完毕以后，我们这个月报还会做一个更新版的，到时候我会把这个全全这个全球和中国的整个这个库存数据再做一次的梳理。目前看下来，就是说手机链的和这个 PC 链的这个库存还是在一个比较高的位置，应该都在超历史新高。说话人 1 06：29 最后就是还有一类就是这个功率模拟MCU ，就这三个赛道，因为尤其是国外的功率模拟MCU ，这几年产品结构调整很快，他们的这个汽车工业占比是比较高的。所以如果说你看 Q2 的数据，就是他们的库存是在变高的，但是他们的库存周转天数还在一个这个正常的一个历史水位，但是像那个 PC 链和手机链，他们都已经达到一个历史的高点了，而且不断在超率是新高。所以对于功率模拟 MCU 这类的公司来说，库存相对来说会更健康一点。这也就衍生到为什么说在这个这个 2022 年以来就是国外的像一些 MCU 公司，它们的价格和价格定价趋势和国内是有一个很大的差异的。主要原因还是因为这个产品结构的一个问题。说话人 1 07：16 但如果说你看一下国内的这个 MCU 公司的话，其实你会发现他们的这个这个本身的库存还有渠道库存其实和国外是有非常大的一个差异。主要这个原因还是因为国内的像 MCU 公司，还有像相应的这个模拟公司可能更多的还是以这个消费类为主，当然功率类的这个库存比较健康，可能大家都比较容易理解，因为功率的话很多下游都是一些光伏、车之类的一些挤挤赛道，所以相对来说会更好一点。然后像台积电和联电最新的这个法社会季报也都明确说了一点，就是当前整个半导体行业处于一个库存调整期，整个库存消化起码要持续到 2023年的上半年。这是从这个库存那来分析第三个维度就供给侧。202 年这个产能输出我们认为可以是有一定的延后的可能性的。这个主要的原因是一方面是这个海外的设备较细延长同时未来整个中国大陆这个进口的设备是有可能会受限的。首先在这个去年是这个整个 2020 年和 2021 年是整个成熟之城的一个缺芯。首先所以在 2020 年，2021年的这个就是包括 2022 年，就是整个这个资本支出大家都都还都还比较这个积极地去推进。说话人 1 08：33 就虽然说现在就是我们也可以看到这个消费类比较疲软，然后很多这个代工厂的产能利用率已经开始增多了。但是像台积电这种公司它的加动率是没有任何问题的。所以但是我们也可以看到台积电的这个资本支出已经接近这个指引的一个下线了。联电保持资本支出是不变的，但是联电的资本指数，其实下半年是大头，上半年是小头，所以整个全年能不能完成这个资本支出目标呢？我们认为可能还需要再看一下。然后存储端像这个这个像这个美光美光已经明确要下调 2023 年的资本数据计划像设备的我们也知道就是国国外今年尤其是像阿斯曼和lame ，你会发现他们的这个设备就是有一个非常 mission 的趋势，就是个交期拉得非常的长。这个主要原因还是因为相应的这个设备的芯片还有一些零部件有一定的这个短缺，包括这个疫情也影响了一些验收节奏。说话人 1 09：34 所以整体这个设备其实这个交期延长也是对整个进院代工端包括存储端这个产能的释放是有一定的这个这个延后的包括像后面就是我们也知道美国最新的反案其实对整个中国大陆，当然这个不一定是中国内资产线包括一些外资产线在中国大陆的一个建场。可能这个设备方面未来或将也许有一定可能性，有一定的这个这个限制。说话人 1 10：03 所以短期我们认为这个晶圆厂，其实整个 12022 年来看的话，整体晶圆的产能的输出节奏，其实肯定是比之前的乐观预期稍微要低一些。然后如果看 2023 年，我们认为这个产能可能会逐步输出。 但是目前来看，这个很多逻辑端和存储端的这个 campax ，2023年我们认为可能是要这个进行一个下修的，包括像最近这个世界先进，大家也都可以看到世界先进。最近的这个法术会加动率已经下滑到 80% 多了，而且它的资本支出可能也要进行一个下修。然后像台基这种公司，因为它是一个全球性的先进之城的龙头，所以它的这个资本支出和它的一些指引我们认为其实并不一定能代表整个行业的一个情况，反而像这个联电还有像事业先进，包括马上会披露的这个中兴国际和华宏的一个财报，可能对整个供给侧的一个情况，会有一个更有意义的一个指导。然后这是供给侧。说话人 1 11：03 然后第四部分是个价格端。价格端因为我们知道这个对于半导体来说几个最经典的这个价格，一个就是存储了然后就是这个 MCU 然后存储其实一直在跌价存储跌价其实我觉得也比较好理解。因为无论是对于 dram 来说也好还是 nand 来说也好。这个第一大第二大第一大一般都是手机和 PC 版，然后第三大应该是服务器然后是车，所以手机和 PC 应该是占了很多。这个无论是 direct 和 nand 公司的这个营收至少占了百分之六六十以上。所以这个消费的一个疲软，肯定是会带来这个需这个这个需求方面的不行。说话人 1 11：47 然后还有一点就是存储这个东西它是比较容易捅货的，像去年这种炒货的行情，也导致这个渠道塞了很多货。所以今年存储价格是比较惨的，像美国就是今年一季度以来，这个成熟季度 SP 都在不断下滑三星海力士三星海力士都说这个价格是不达这个预期的同时这个当然我们也可以看到这些公司他们对这个就是工业还有汽车，尤其像美光为主的公司都在非常激进地去推这些公司的一个产品结构的一个调整。那么这一块的这个产品结构调整肯定是会平缓一部分消费类价格下滑的影响。但是对于存储来说这个汽车和工业占比，其实目前来看和消费比还是很弱的，因为这个量级还是差的比较大，因为毕竟这个手机是十几亿的量级。然后现在车如果你光看这个电动车，可能也就这个这个小千万的这个这个这个一一千万的这个量级。所以总体汽车的方向存储的还是很难赶得上消费。说话人 1 12：56 然后还有就是国内大家比较关注利基的Flash ，像这个 norfly 是为例的 north Flash 其实如果你看国内数据，包括像我们如你可以看一下赵毅和普冉当然赵毅和普冉的这两个公司赵毅其实看不太出来，主要是如果看下普冉的话其实能看到这个价格，包括这个去年四季度，今年一季度普染毛利的一个下滑这里面就已经反映了这个 north Flash 这个这个价格的一个跌幅了但是望宏它其实对于这个 Q3 的一个指引还是价格非常的稳定。说话人 1 13：30 当然大家可以看一下望宏这个数据它的这个高容量占比已经每个季度都在提升很多，中低容量一开始逐步放弃了所以这个north Flash 我认为还是一个分化式的一个行情，就中小容量以消费为主的肯定是不行的那么这个中高容量比如说以这个工业还有通讯还有汽车为主的，相对来说价格会坚挺一些。说话人 1 13：5