社会服务行业8月投资策略：暑期出游需求活跃 复苏在波动中前行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月05日超配社会服务行业8月投资策略暑期出游需求活跃复苏在波动中前行核心观点行业研究·行业投资策略社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外复苏跟踪系列：美国餐饮行业复苏启示录》——2022-08-02《社会服务行业双周报（第36期）-三亚暑期客流接近疫前杭州亚运会明年9月举行》——2022-08-01《社会服务行业双周报（第35期）-鼓励出游政策频发，海底捞拟分拆海外业务上市》——2022-07-18《海外复苏系列之欧美在线旅游龙头：线上渗透提速复苏期股价高弹性》——2022-07-15《社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻-鼓励出游信号明显暑期行情有望升温》——2022-07-10维持“超配”评级。7月以来在防控政策不断优化背景下，暑期出游意愿强烈，且2021年下半年低基数效应凸显。虽然短期疫情仍有间断散发，但旅游需求更倾向不同目的地调配。随行情继续深入，接下来逐季的经营验证也将影响23年预期。立足3-6个月、兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。7月板块跑输大盘。7月社服板块下跌10%，跑输大盘3pct，主因疫情反复影响，部分前期涨幅较高的中小市值标的回调，锦江酒店相对抗跌。免税：7月海南免税店销售额同增21%，中免披露中报业绩快报。7月海南离岛免税店销售额同比+21%，其中免税销售额+9%。中免发布中报业绩快报，上半年收入277亿元/-22%，归母业绩39亿元/-26%，虽然3-5月承压，但6月公司收入+13%，开启复苏。上半年毛利率维持34%左右，环比提升5.5pct，促销力度相对可控，同时白云机场租金冲回部分对冲业绩下滑。酒店龙头披露中期业绩预告，6月经营开始恢复。锦江酒店预计中报亏损1.1-1.5亿元，扣非亏2.43-2.83亿元；估算Q2业绩亏0.3亿-盈利1000万，扣非亏损0.25-0.65亿元，疫情反复下亏损相对可控，预计与其国内6月复苏较快+海外Q2加速复苏相关。首旅酒店2022年中报预计亏3.6亿-4.2亿元，扣非业绩亏4.1-4.7亿元，估算Q2亏损1.28-1.88亿元，扣非亏损1.51-2.11亿元，直营店刚性成本拖累业绩表现。华住Q2境内在营酒店恢复69%，其中6月境内RevPAR恢复至86%，开启复苏，海外基本接近疫情前。上半年国内游恢复不到5成，暑期亲子游表现较为靓丽。上半年国内游人数和收入分别恢复47%、42%，其中二季度国内游人次恢复48%。7月以来暑期亲子游表现较突出。宋城演艺7月初成熟项目复园，丽江项目表现靓丽，杭州本部积极拓展周边游市场。6月国内餐饮收入-4%，环比明显改善。风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E601888中国中免买入200.45391,3744.497.1244.6428.15600754锦江酒店买入60.8165,0690.361.79168.9234.07600258首旅酒店买入20.1922,6410.270.9274.7821.95300144宋城演艺买入12.4032,4220.150.4982.6725.319869.HK海伦司买入11.2014,1920.130.4274.2526.679922.HK九毛九买入15.2022,0990.410.6937.0722.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录8月观点...............................................................................................................................................4板块复盘：疫情反复下7月板块跑输大盘3%.................................................................................4疫情反复下，7月社服板块跑输大盘3%..........................................................................................................4子行业：6-7月旅游出行逐步趋于复苏...........................................................................................5免税：7月海南免税店销售同增21%，中免披露中报业绩快报....................................................................5酒店：二季度龙头均有承压，6月好转，7月行业信心有所回暖................................................................9宋城演艺：成熟项目7月初开启复园，丽江表现亮眼................................................................................10国内游：上半年国内游恢复不到5成，暑期复苏有望提速........................................................................11出境游：国际航班有所增加，入境隔离时间缩短........................................................................................12餐饮：6月行业收入同比明显改善，超过疫情前水平.................................................................................13博彩：7月澳门博彩赌收同减95%，公开竞投委员会设立..........................................................................14风险提示............................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................17 证券研究报告图表目录图3：海南离岛免税销售额月度变化趋势（截止7月）......................................................................................5图4：消博会期间销售额大幅增长...........................................................................................................................5图5：中国中免收入和归母业绩季度变化...............................................................................................................6图6：中国中免整体毛利率情况...............................................................................................................................6图7：全球旅游零售销售额排名（百万欧元）.......................................................................................................7图8：韩国免税消费较2019年恢复情况（本国及外国人）.................................................................................7图9：韩国免税客单价同比变动情况.......................................................................................................................7图10：华住集团2022Q2整体和同店RevPAR同比变动情况.................................................................................9图11：华住集团各类酒店数量及占比.....................................................................................................................9图12：三大酒店龙头RevPAR月度恢复趋势（部分系估算）.............................................................................10图13：全国综合景气指数.......................................................................................................................................10图14：2021年以来酒店行业RevPAR变化趋势....................................................................................................10图15：宋城演艺每日场次情况........................................