投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2022-08-05 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 短期无明显驱动，板块整体震荡运行 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月4日监测显示：阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1390美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1380美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(8月船期）C&F价格1770美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；进口菜油(10月船期)C&F价格1700元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月4日监测显示：美湾大豆(10月船期) C&F价格630美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格640美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(9月船期)C&F价格652美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）345美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）371美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（9月船期)405美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年8月4日全国外三元生猪均价为21.44元/kg，较昨日下跌0.19元/kg；仔猪均价为42.41元/kg，较昨日下跌0.05元/kg；白条肉均价27.67/kg，较昨日下跌0.09元/kg。今日猪料比价为5.63:1，较昨日下跌0.05。 风险因素：疫情、天气。 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产， 叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：豆棕差走弱，油脂低位高波 逻辑：短期看，印尼提高DMO，库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善持续。MPOB报告符合预期，马棕油6月累库，7月或延续累库。印尼B40开启道路测试，提振市场情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，天气炒作仍存，优良率高于市场预期。宏观层面影响加剧，市场低位波动加剧。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱 豆油：震荡偏弱 棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：区间上沿承压，或延续区间震荡 逻辑：短期，美豆优良率高于市场预期，但主产区未来一周高温干旱持续，天气市炒作或持续。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。国内饲料需求周期性下行，基差或暂时坚挺，蛋白粕或延续区间震荡。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。 操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱 菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：终端消费无起色，玉米震荡盘整 逻辑：国际方面：①美国中部产区高温加剧，美玉米单产调减压力加大；②俄乌地缘冲突后首艘货船离开黑海港口，意味黑海谷物出口协议进入正式实施阶段；出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年供应增加已成大概率事件，国际谷物供应担忧暂缓；国内方面，供应端，南方港口库存压力仍存，玉米现货价格小幅回升，贸易商情绪面修复，重拾惜售挺价情绪。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，宏观利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，美玉米作物生长状况引担忧，国内供需基本面未有明显变化，市场受外部市场影响较大，内盘玉米短期延续反弹；中长期看，黑海粮食出口重启，阶段性供应预期增加，一定程度压制反弹幅度；但新季美玉米受高温威胁，单产存下调风险。国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米下方仍有较强支撑。需持续关注黑海谷物出口节奏、国内外主产区天气情况。 操作建议：逢低做多 风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：屠宰环比增加，猪价承压运行 逻辑：现货价格方面，8月4日，河南生猪价格21.05元/公斤，较上日环比变化-1.41%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，7月28日当周，生猪出栏均重126.44震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 公斤，环比+0.58%。短期看，压栏心态较前期减弱，节前或迎来集中出栏，但由于产能去化，出栏总量有限，对猪价下方形成支撑。长期看，前期去产能预计在下半年持续兑现，出栏压力继续下降，且冬季消费需求较好，猪价仍有上行空间。 操作建议：逢低多01合约。 风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：消费力度不足，期价延续偏弱 逻辑：现货端，8月4日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.51元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.93元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.42元/斤。期货端，8月4日，JD2209收盘价4096，较上一交易日变化-0.58%，较上周变化-4.10%。供应方面，养殖利润增加，节前延淘较多，淘鸡日龄明显延长。需求方面，节前消费增多，但受到疫情影响，旺季表现较往年偏弱。短期看，低产蛋率与弱需求博弈，今年中秋旺季表现或偏温和，旺季蛋价高度有限。长期看，节前延淘鸡将在节后陆续出栏，且二季度补栏偏少，预计下半年新增开产量较低，鸡蛋产能减少，有利于年底蛋价上涨。 投资策略：主力合约偏空思路对待，01合约逢低做多。 风险因素：疫情等。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2022/8/42022/8/3环比变化值环比变化百分比01合约92469670-424-4.38%05合约88149190-376-4.09%09合约952410010-486-4.86%期差1-5432480-48-10.00%期差5-9-710-82011013.41%期差9-1278340-62-18.24%主力合约952410010-486-4.86%现货价格1024210579-337-3.19%基差71856914926.12%01合约35773600-23-0.64%05合约33463375-29-0.86%09合约39463970-24-0.60%期差1-523122562.67%期差5-9-600-595-5-0.84%期差9-1369370-1-0.27%主力合约39463970-24-0.60%现货价格42094234-25-0.60%基差263264-1-0.54%01合约76547974-320-4.01%05合约77908100-310-3.83%09合约78228096-274-3.38%期差1-5-136-126-10-7.94%期差5-9-324-36-900.00%期差9-11681224637.70%主力合约78228096-274-3.38%现货价格94859847-362-3.67%基差16631751-88-5.01%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -400-200020040060080010001200140016002022/05/052022/05/122022/05/192022/05/262022/06/022022/06/092022/06/162022/06/232022/06/302022/07/072022/07/142022/07/212022/07/28P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 02004006008001000120014002022/05/052022/05/122022/05/192022/05/262022/06/022022/06/092022/06/162022/06/232022/06/302022/07/072022/07/142022/07/212022/07/28Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 4：菜油跨月价差 图表 5：豆粕跨月价差 02004006008001000120014002022/05/052022/05/122022/05/192022/05/262022/06/022022/06/092022/06/162022/06/232022/06/302022/07/072022/07/142022/07/212022/07/28OI1-5 元/吨OI9-5 元/吨OI9-1 元/吨 010020030040050060070020