2022年8月3日 星期三 1 每日大市点评 政策更新 国家发改委：促进重点领域消费加快恢复 大力提升能源供应保障能力 农业农村部：持续加大对种粮农民特别是规模种粮主体的支持力度 助力粮食生产降本增效 北京银保监局：坚决防止资本在金融领域无序扩张 持续促进房地产业良性循环和健康发展 行业动态 【汽车行业】比亚迪股份(01211 HK)获股东吕向阳解除质押156.25万股 【非银金融】中国人寿(02628 HK)：苏恒轩辞任公司总裁 【生物医药】荣昌生物-B(09995 HK)购买3000万元理财产品 IPO日志 微创脑科学（2172 HK）新股报告：（评分：67分；评级：中性） 智云健康（9955 HK）新股报告：（评分：66分；评级：中性） 近期研报分享 信义能源（3868 HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购 2022-08-02 信义光能 (968 HK) 更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性” 2022-08-02 港股TMT周观察：平台经济专项整改接近尾声，互联网企业降本增效效果或将逐步显现 2022-08-01 药明康德（2359 HK）：主营业务快速增长（评级：买入，目标价：176.7港元） 2022-07-28 策略研究：美联储7月议息会议对市场的启示 2022-07-28 JS环球生活 (1691.HK) 更新报告：欧美需求减弱；关税返还支撑毛利率 2022-07-27 新天绿色能源（0956 HK）更新报告：2022年第二季度运营略平淡，预计第四季度回暖 2022-07-26 联邦制药（3933 HK）:中间体及原料药收入将超预期，胰岛素略受影响 2022-07-25 2022年8月3日 星期三 2 ➢ 每日大市点评 8月2日，地缘紧张局势升温，市场风险偏好降温，触发港股大盘显著下跌。恒生指数全日下跌477点或2.4%，收报19,689点，创两个多月的收盘新低，但仍高于5月低点。恒生科指下跌3.0%，收报4,194点。大市成交轻微增加至1,180多亿港元，而港股通录得22.88亿港元的净流入。从最近两天的资金流观察，市场的确避险情绪有所升温，在岸及离岸人民币轻微走弱，但仍处于5月以来的波动区间；日元重拾亚洲避险货币的角色大幅走强，资金流入黄金、美股及美债。例如过去五个交易天10年期美债息下降27个基点，当中实际利率下降36个基点，通胀预期上升9个基点，实际利率下降是推动纳指大涨的主因。尽管当前地缘局势紧张，但中国台湾加权指数亦仅录得1.6%的跌幅，显示投资者认为升级至军事冲突的机会暂时不高。过往历史亦显示地缘局势对股市的影响短暂，股市很快会恢复原有的运行轨迹。 总体上，我们认为7月以来港股的调整是集合包括经济回踩压力加大、中期盈利预期下修、政策预期修正、疫情反覆、美联储加息、中美审计分歧等多个宏观及微观因素，而昨日的下跌仅是7月以来跌势的伸延及情绪宣泄。我们暂时看不到外资大规模减持香港股票的迹象，主因：1)港股大盘于 5月及6月升市的日均成交金额较7月跌市多，显示买盘多于卖盘；2) 昨日大盘仅录得1千多亿港元的成交金额，大部分投资者还是观望为主；3) 截至8月1日南方恒生科技(3033 HK)的基金发行单位达到42.2亿份，不减反增，而发行单位亦较6月底大增1.9亿份，显示外资及机构性投资者在5月及6月重新配置科技指数后并未有大规模抛售；4) 北向资金并没有持续性流出A股市场。 我们在6月的中期策略提示注意三季度内地经济复苏缓慢、海外紧缩压力及中美博弈可能升温对港股的调整风险，并预测下半年恒指波幅为19,500-24,300点。当前指数已跌至预测的下限区间，港股的估值亦具承托力，无需放大悲观情绪，控制好仓位，注意节奏，建议继续配置如石油、煤炭、电讯等高现金流高股息的板块，并趁低吸纳1) 互联网巨头；2) 受惠PPI-CPI剪刀差收窄的中游制造及消费；3) 受惠防疫措施优化的社服板块。 新能源造车新势力相继发布7月份交付数据，理想、小鹏及蔚来的交付量分别同比增长21.3%-43.0%不等。二线品牌如哪吒汽车及零跑汽车7月的交付量亦超越蔚小理等三大新势力，交付增速分别达到133.5%及177.0%。新能源车处于蓝海市场，发展潜力巨大，政策支持及电池技术改进更加速渗透率快速拉升。随着各大品牌开启新一轮产品周期，例如理想的L9及小鹏的G9等，预料行业会继续维持较高景气度，但行业竞争可能会更趋激烈，业绩及股价表现将有所分化。 2022年8月3日 星期三 3 ➢ 政策更新 国家发改委：促进重点领域消费加快恢复 大力提升能源供应保障能力 国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会强调，推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。促进重点领域消费加快恢复，大力提升能源供应保障能力，持续强化粮食安全保障，保持产业链供应链安全稳定，坚定不移深化改革扩大开放，扎实推进区域协调发展和新型城镇化建设，稳步推动经济社会发展全面绿色转型，做好重要民生商品保供稳价，保持经济社会大局稳定，保持经济运行在合理区间，努力争取全年经济发展达到较好水平。 农业农村部：持续加大对种粮农民特别是规模种粮主体的支持力度 助力粮食生产降本增效 农业农村部表示，将会同国家发展改革委、财政部等部门，在继续稳定实施现有种粮农民补贴政策的基础上，进一步研究完善政策体系，持续加大对种粮农民特别是规模种粮主体的支持力度，助力粮食生产降本增效，保护和调动农民种粮积极性；紧紧围绕实施“藏粮于地、藏粮于技”战略，重点支持粮食主产区加快推进高标准农田建设，尽快建成一批集中连片、农机农艺结合、良种良法配套、产加销紧密衔接的重要农产品生产基地，强化国家粮食安全保障能力。 北京银保监局：坚决防止资本在金融领域无序扩张 持续促进房地产业良性循环和健康发展 北京银保监局召开2022年年中工作会议暨纪检工作会议。会议要求，要有序推进北京银行业保险业改革化险，坚决维护首都金融安全稳定。要严厉打击违法违规活动，加大不良资产处置力度，坚决防止资本在金融领域无序扩张，持续促进房地产业良性循环和健康发展。 ➢ 行业动态 【汽车行业】比亚迪股份(01211 HK)获股东吕向阳解除质押156.25万股 比亚迪股份(01211 HK)发布公告，公司于近日收到公司持股5%以上股东吕向阳先生的函告，获悉其将所持有公司的部分股份办理解除质押手续。本次解除质押股份数量为156.25万股。 【非银金融】中国人寿(02628 HK)：苏恒轩辞任公司总裁 中国人寿(02628 HK)发布公告，因工作调动，苏恒轩已于2022年8月1日提出辞任公司总裁、执行董事、战略与资产负债管理委员会委员职务，该辞任自同日起生效。 【生物医药】荣昌生物-B(09995 HK)购买3000万元理财产品 荣昌生物-B(09995 HK)发布公告，于2022年8月2日，公司与青岛银行烟台支行进一步订立青岛银行理财产品12号协议，公司同意使用闲置A股发行募集资金向青岛银行烟台支行购买理财产品人民币3000万元。 2022年8月3日 星期三 4 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义能源（3868 HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购（评级：增持；目标价：4.53港元） 2022年上半年股东净利润同比略逊预期 受惠于售电量增长，2022年上半年公司收入同比上升13.0%，但是股东净利润同比仅增加0.4%至6.23亿元港币(下同)，略逊预期，主因包括：(一)折旧费用、 人工及用电成本增加导致毛利率同比下跌1.4个百分点至72.7%；(二)行政开支同比上涨42.4%至3,200万元；(三)实质税率由去年同期的14.2%增长至20.6%，需支付全税率的项目由4个增加至12个(见图表1)。 上半年项目并购放缓，下半年争取完成更多并购 受到疫情波动及建设成本上升的影响，上半年项目并购活动放缓。截至 7 月底，公司仅完成170MW项目并购，远低于1,000MW的全年容量并购目标。公司表示下半年争取完成更多并购。可是由于近月硅料价格大幅上涨增加光伏电站的开发成本，我们认为公司为了达到合理回报，全年实际并购容量最终有可能低于1,000MW目标。 调低盈利预测 基于上述因素，我们分别下调2022-23年股东净利润预测5.5%及5.3%(见图表2)，并新增2024年预测 (见图表2)。 降低目标价，下调评级至“增持” 我们相应将目标价由6.17港元降低至4.53港元，对应21.5倍2023年市盈率及17.4%上升空间。目标2023年股息率达到4.6% (见图表3)。由于上升空间收窄，将评级由“买入”下调至“增持”。 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 2022年8月3日 星期三 5 【中泰国际】信义光能 (968 HK) 更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性”（评级：中性；目标价：13.60港元） 2022年上半年股东净利润同比下跌38.0%，毛利率同比收缩21.3个百分点 虽然2022年上半年光伏玻璃销售量同比上升44.6%，但是同期股东净利润同比下跌38.0%至19.1亿元港币，主因包括：(一)光伏玻璃价格下跌。主流产品3.2mm及2.0mm玻璃平均销售价格分别同比下降12.5%及15.5%。2021年第一季度是近年高水平，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价一度达到43.0元人民币/平米。其后供应紧张有所缓解，2022年上半年市场均价于25.0-28.5元人民币/平米的范围内波动(见图表1)；(二)纯碱、天然气等原材料及能源价格上涨。纯碱供不应求导致价格大幅上升，2022年6月底纯碱市场现货价达到3,030元人民币/吨，同比上涨58.2%(见图表2)。在俄乌冲突下，今年全球能源供应紧张，上游产品价格上升。公司毛利率最终下挫21.3个百分点至34.1%，其中光伏玻璃业务更同比下跌24.5个百分点至26.7%(见图表5)。 回归A股上市长远有利公司估值 另一方面，公司昨日宣布，筹备发行人民币新股，有意在深交所创业板或其他内地市场上市。我们认为回归A股可吸纳更多熟悉中国光伏行业的内地投资者，长远有利公司估值。由于相关上市工作较需时，短期对公司的实际作用有限，但是可以提升市场情绪。 下调盈利预测 展望下半年，全球地缘政治风险持续，商品价格难以大幅回落。公司仍将受到成本压力明显影响。综合上述因素，我们分别下调2022-23年股东净利润预测21.5%及20.2%，并新增2024年预测(见图表6)。 调低目标价，下调至“中性”评级 我们相关将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由15.00港元下调至13.60港元，对应21.7倍2023年市盈率。由于上升空间收缩至2.9%，我们将评级由“增持”下调至“中性”。 风险提示：(一)项目停止或延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格大幅波动；(四)燃料成本急涨。 2022年8月3日 星期三 6 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招