银行永续债月度观察：发行规模环比下滑，信用利差继续下行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年8月1日 总量研究 发行规模环比下滑，信用利差继续下行 ——银行永续债月度观察（2022.07） 发行规模环比下滑 截至2022年7月末，存续银行永续债的数量为151只，分布于90家银行，存量规模为20265亿元。2022年7月银行永续债的发行主体为青岛银行和海南银行，均为首次发行永续债，发行规模合计为50亿元。从月度发行情况来看，7月份相比于6月份发行规模环比下滑。 2022年7月新增发行主体为青岛银行和海南银行。截至2022年7月末存量银行永续债的发行主体为90家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行和政策性银行。根据批复情况，贵州银行、富邦华一银行等主体有已批复额度但尚未发行永续债，未来银行永续债发行主体数量将进一步扩大。 2022年7月无永续债批复额度。目前，92家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达22269亿元，而同期永续债已成功发行20265亿元，仍有2004亿元的剩余额度待发行。 股份制银行固定利差有所抬升（发行主体仅恒丰银行、民生银行），其余类型银行相比于2021年固定利差有所下降。以AAA级永续债为例，国有大型商业银行的固定利差由2021年的1.07%降至2022年（截至7月末）的1.00%，股份制银行的固定利差由2021年的1.28%上升至1.79%（2022年1-7月发行主体仅为恒丰银行、民生银行），城商行的固定利差由2021年的1.82%降至1.35%，农商行的固定利差由2021年的1.72%降至1.31%。 信用利差继续下行 截至2022年7月29日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为86、206、335bps，其中AAA和AA+级利差均处于2019年以来最低水平，而AA级利差的分位数为14.7%，亦处于历史较低水平。从信用利差下行幅度来看，当前AAA、AA+、AA级永续债信用利差相较于2022年6月底分别下行了13、30、42个bp。 2022年7月银行永续债换手率环比持平，同比有所下滑。2022年7月，银行永续债的换手率为12.80%，环比基本持平，而2021年7月换手率为17.95%，同比有所下滑。分银行类型来看，国有商业银行和农商行永续债2022年7月份换手率环比有所下滑，而股份制银行、城商行、民营银行和政策性银行换手率则环比有所提升。 风险提示 警惕银行永续债大量发行可能造成的冲击；关注永续债到期不赎回的风险；关注政策变化对银行永续债估值造成扰动；持续跟踪永续债会计认定情况，其变化会对估值造成冲击。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513078 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 如何看地方AMC？——不良资产专题研究报告之二（2022-7-25） 水务发债主体信用资质再观察——产业债信用观察系列之水务之二（2022-7-20） 甘肃电投集团信用分析报告——电力行业发债主体专题研究之三(2022-6-28) 电力主体信用资质再观察——电力行业发债主体专题研究之二（2022-6-16） 净融规模环比回落，利差低位震荡——永续债月度观察（2022.05）（2022-6-3） 关注高票息品种——信用债2022年下半年投资策略（2022-5-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 发行规模环比下滑 ............................................................................................................ 3 2、 信用利差继续下行 ............................................................................................................ 6 3、 风险提示 .......................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1：2019年至今银行永续债月度发行规模 ................................................................................................. 3 图表 2：银行永续债发行规模（分银行类型） ................................................................................................... 3 图表 3：银行永续债批复额度及已发规模（分主体） ........................................................................................ 4 图表 4：2019年1月至2022年7月商业银行永续债批复规模 ........................................................................ 5 图表 5：各类型银行永续债固定利差情况 .......................................................................................................... 5 图表 6：2019年以来各评级银行永续债信用利差情况 ...................................................................................... 6 图表 7：AAA级银行永续债信用利差 ................................................................................................................. 6 图表 8：AA+级银行永续债信用利差 .................................................................................................................. 6 图表 9：AA级银行永续债信用利差 ................................................................................................................... 7 图表 10：银行永续债成交量及换手率 ............................................................................................................... 7 图表 11：各类型银行永续债换手率 ................................................................................................................... 8 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 1、 发行规模环比下滑 截至2022年7月末，存续银行永续债的数量为151只（以起息日计），分布于90家银行，存量规模为20265亿元。2022年7月银行永续债的发行主体为青岛银行和海南银行，均为首次发行永续债，发行规模合计为50亿元。从月度发行情况来看，7月份相比于6月份发行规模环比下滑。 2022年7月新增发行主体为青岛银行和海南银行。截至2022年7月末存量银行永续债的发行主体为90家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行和政策性银行。根据批复情况，贵州银行、富邦华一银行等主体有已批复额度但尚未发行永续债，未来银行永续债发行主体数量将进一步扩大。 图表 1：2019年至今银行永续债月度发行规模 4000000800110085014004167307030084267893942525385832312106049954039777856013258072369.5401.5133574137051005405011050050010001500Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22发行规模 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：亿元 注：按起息日计，统计日期截至2022-7-31 图表 2：银行永续债发行规模（分银行类型） 10515 6060 2741 600 309 40 020004000600080001000012000国有商行股份制银行城商行政策性银行农商行民营银行存量永续债余额 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：亿元 注：统计时间截至2022-7-31 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表 3：银行永续债批复额度及已发规模（分主体） 发行人 发行规模 已批额度 发行人 发行规模 已批额度 中国农业银行 3300 3600 莱商银行 30 30 中国银行 2500 2800 齐商银行 30 30 中国工商银行 1800 1800 日照银行 30 30 中国邮政储蓄银行 1400 1400 上饶银行 30 30 交通银行 1115 1115 苏州银行 30 60 招商银行 930 930 潍坊银行 30 30 浦发银行 800 800 长安银行 30 30 中信银行 800 800 广东华兴银行 27 30 中国民生银行 750 1200 台州银行 27 80 北京银行 600 600 重庆三峡银行 27 60 进出口银行 600 600 东营银行 25 25 平安银行 500 500 厦门银行 25 40 广发银行 450 500 深圳农商行 25 25 华夏银行 400 400 浙江稠州商业银行 25 30 中国光大银行 400 400 浙江泰隆商业银行 25 30 中国建设银行 400 400 东莞银行 22 50