可转债周报：转债表现优于权益市场，后续仍需谨慎

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月30日 总量研究 转债表现优于权益市场，后续仍需谨慎 ——可转债周报（2022年7月25日至7月29日） 2 1、市场行情 本周（2022年7月25日至7月29日），中证转债涨幅为1.07%，表现优于中证全指（-0.38%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为5.20 %，表现优于高平价券（2.31%），中平价券（1.98%），低平价券（1.40%）和超低平价券（0.55%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为0.98 %，表现弱于中评级券（1.71%）和低评级券（3.06 %）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.39%，表现弱于中规模券（1.94%）和小规模券（2.87%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自汽车（7只）、化工（5只）、机械设备（4只）、有色金属（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自机械设备（6只）、医药生物（6只）和化工（4只）、电器设备（4只）。 2、价格均值为127.37元，处于历史较高水平 截至2022年7月29日，存量可转债共424只，余额为7538.51亿元。7月29日，转债的平均价格为127.37元，分位值为97.30%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为35.86%，分位值为94.23%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为30.97%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.42%）。 3、可转债配置方向 本周（2022年7月25日至7月29日），中证转债上涨1.07%，表现优于中证全指（-0.38%），转债市场表现优于权益市场。转股溢价率方面，本周转股溢价率为35.86%，较上周提高0.25pct。本周权益市场主要上涨的板块包括房地产、汽车、机械设备、煤炭和石油石化，下跌较多的板块主要是医药生物、食品饮料、社会服务、交通运输和建筑建材，总体风格更偏价值股，与疫后复苏的相关板块表现较差，表明当前市场对疫后需求复苏仍持谨慎态度。 总体来看，市场呈现出板块轮动行情，并且板块轮动速度较快，一方面意味着本轮反弹行情已至尾端，市场继续大涨的概率较小；另一方面也意味着市场主线板块（新能源和汽车）的“赚钱效应”减弱，但考虑到当前流动性宽裕且经济仍处于弱复苏状况，高增长板块仍具备稀缺性，预计短期出现大幅回调的概率较小，未来仍以高增长行业中二三线股票对应转债的结构性机会为主。对于非主线板块的转债标的，目前转股溢价率和价格均在较低位置，投资者可以小仓位布局。 板块轮动行情较考验投资者的择时和择券能力，后续，我们认为投资者可关注以下方向：1）现金流稳定的板块对应的转债标的。例如水电、核电、天然气、城市污废处理板块对应的转债标的，以及食品饮料行业中市场渠道布局广、销售收入稳定的相关转债标的。2）我们认为逆变器、储能、风电板块的转债仍值得关注，二、三线标的仍可关注补涨机会。3）关注中游制造板块的困境反转机会。大宗商品价格有回落趋势，有利于降低中游制造企业的成本，提高利润水平。可关注造纸、家居、家电等板块的转债标的。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年6月20日至2022年7月29日 图表2：2022年7月25日至7月29日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 424 7538.51 2.22 高评级 评级为AA+及以上 90 5430.74 0.98 中评级 评级为AA 118 1063.17 1.71 低评级 评级为AA-及以下 211 1024.65 3.06 大规模 余额大于50亿元 25 3961.14 0.39 中规模 余额在5至50亿元之间 232 3109.48 1.94 小规模 余额小于5亿元 167 467.88 2.87 超高平价 转股价值大于130元 80 761.44 5.20 高平价 转股价值在110至130元之间 56 1013.89 2.31 中平价 转股价值在90至110元之间 102 1684.68 1.98 低平价 转股价值在70至90元之间 107 2049.39 1.40 超低平价 转股价值小于70元 79 2029.11 0.55 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/7/8 2022/7/15 2022/7/22 2022/7/29 000832.CSI 中证转债 0.18 -0.78 0.56 1.07 000985.CSI 中证全指 -0.52 -3.30 1.20 -0.38 000001.SH 上证指数 -0.93 -3.81 1.30 -0.51 399001.SZ 深证成指 -0.03 -3.47 -0.14 -1.03 399005.SZ 中小板指 0.60 -4.27 -1.11 -0.59 399006.SZ 创业板指 1.28 -2.03 -0.84 -2.44 000016.SH 上证50 -1.71 -5.14 0.32 -1.97 399300.SZ 沪深300 -0.85 -4.07 -0.24 -1.61 000905.SH 中证500 -0.53 -3.24 1.50 0.07 000906.SH 中证800 -0.77 -3.87 0.18 -1.20 000852.SH 中证1000 0.09 -2.11 2.65 1.18 000961.CSI 中证上游 -0.95 -6.44 0.72 0.72 000962.CSI 中证中游 0.35 -2.43 -0.29 -0.80 000963.CSI 中证下游 -1.01 -3.39 -0.21 -2.50 000934.SH 中证金融 -2.70 -6.47 1.26 -0.53 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年7月29日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年7月29日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2022年1月14日至2022年7月29日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 瑞鹄转债 瑞鹄模具 汽车 256.00 156.00 19.38 2 联诚转债 联诚精密 汽车 168.50 38.68 23.13 3 中大转债 中大力德 机械设备 232.93 38.65 46.83 4 道通转债 道通科技 计算机 137.31 37.31 15.98 5 微芯转债 微芯生物 医药生物 128.68 28.68 0.28 6 富春转债 富春染织 纺织服装 127.12 27.12 -2.25 7 博22转债 苏博特 化工 126.99 26.99 4.15 8 美联转债 美联新材 化工 258.45 18.01 14.73 9 三花转债 三花智控 家用电器 163.25 17.20 16.65 10 万顺转2 万顺新材 轻工制造 228.00 16.98 16.94 11 英联转债 英联股份 轻工制造 158.30 15.55 11.69 12 银轮转债 银轮股份 汽车 171.15 14.62 18.31 13 今飞转债 今飞凯达 汽车 187.65 12.91 3.23 14 明泰转债 明泰铝业 有色金属 428.11 12.43 5.77 15 石英转债 石英股份 有色金属 992.58 11.97 11.43 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何