可转债周报（2024年4月8日至4月12日）：转债市场表现优于权益市场，结构性行情仍将延续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月13日 总量研究 转债市场表现优于权益市场，结构性行情仍将延续 ——可转债周报（2024年4月8日至4月12日） 1、市场行情 本周（2024年4月8日至4月12日），中证转债涨幅为0.34%，表现优于中证全指（-2.72%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为0.34%，表现弱于高平价券（0.98%），优于中平价券（0.26%）、低平价券（-0.46%）和超低平价券（-0.09%）。低评级券（评级为AA-及以下）收跌，跌幅均值为0.31%，表现弱于中评级券（0.13%）和高评级券（0.63%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的价格走势较上周持平，涨幅均值为0.00%，表现弱于中规模券（0.36%），优于小规模券（-0.70%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自机械设备（7只）、化工（7只）、公用事业（3只）和医药生物（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自电子（5只）、化工（4只）、汽车（3只）、建筑材料（3只）和计算机（3只）。 2、价格均值为113.56元，处于历史中等水平 截至2024年4月12日，存量可转债共538只，余额为7929.55亿元。4月12日，转债的平均价格为113.56元，分位值为44.55%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为47.00%，分位值为98.03%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为23.93%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（17.24%）。 3、可转债配置方向 本周（2024年4月8日至4月12日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周高平价券表现最佳，涨幅均值为0.98%。分评级来看，本周高评级转债表现最佳，涨幅均值为0.63%，中评级转债略有上涨，低评级转债收跌。从规模上看，中规模转债的表现较好。估值方面，转债估值水平上升，转股溢价率较4月3日的42.15%上升了4.85个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。 本周，转债市场在权益市场发生调整的情形下取得了较好的表现，转债估值有所上升。后续，我们认为板块间快速轮动的结构性的行情仍将延续，择券难度增强，主题性的投资机会赚钱效应减弱。在策略选择上，可以中、低价转债为主，配合双低策略、低价策略等。市场即将进入年报密集披露期，建议投资者关注业绩持续向好的转债标的，并且可布局拐点将近、困境反转的低价转债。转债条款方面，下修博弈机会仍存，投资者可适当关注下修博弈机会。在行业选择上，投资者可关注以下方向：1）关注公用事业、交运、银行、煤炭等红利转债的配置机会。2）围绕出口业务较多、海外产能占比较高的行业选择转债标的，例如机械、化工、家装材料等行业的相关转债标的。3）关注上游资源品及资源开采的相关设备，如采掘、有色金属、机械行业的相关转债标的。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -3-2-1012314-Mar18-Mar20-Mar22-Mar26-Mar28-Mar1-Apr3-Apr9-Apr11-Apr中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2024年3月14日至4月12日 图表2：2024年4月8日至4月12日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 538 7929.55 -0.05 高评级 评级为AA+及以上 89 4608.45 0.63 中评级 评级为AA 131 1577.31 0.13 低评级 评级为AA-及以下 315 1729.17 -0.31 大规模 余额大于50亿元 25 3257.93 0.00 中规模 余额在5至50亿元之间 315 4036.83 0.36 小规模 余额小于5亿元 198 634.80 -0.70 超高平价 转股价值大于130元 34 253.02 0.34 高平价 转股价值在110至130元之间 27 362.26 0.98 中平价 转股价值在90至110元之间 105 1607.55 0.26 低平价 转股价值在70至90元之间 155 1577.91 -0.46 超低平价 转股价值小于70元 217 4128.81 -0.09 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/3 2024/4/12 000832.CSI 中证转债 0.69 -0.49 0.77 0.34 000985.CSI 中证全指 -0.03 -1.38 1.00 -2.72 000001.SH 上证指数 -0.22 -0.23 0.92 -1.62 399001.SZ 深证成指 -0.49 -1.72 1.53 -3.32 399005.SZ 中小板指 0.58 -2.40 1.21 -2.90 399006.SZ 创业板指 -0.79 -2.73 1.22 -4.21 000016.SH 上证50 -0.99 0.49 0.63 -2.31 399300.SZ 沪深300 -0.70 -0.21 0.86 -2.58 000905.SH 中证500 -1.28 -1.83 1.67 -1.81 000906.SH 中证800 -0.85 -0.63 1.07 -2.38 000852.SH 中证1000 0.72 -2.76 1.10 -2.95 000961.CSI 中证上游 -1.65 3.96 4.40 1.27 000962.CSI 中证中游 -0.71 -0.99 1.13 -2.18 000963.CSI 中证下游 -0.83 -1.39 0.77 -3.57 000934.SH 中证金融 -0.85 -0.65 0.10 -3.30 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 010203040506070（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2024年4月12日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 901001101201301402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2024年4月12日 图表6：近120日转股价值走势 60657075808590952023-102023-112023-122024-012024-022024-03（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2023年10月17日至2024年4月12日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 正丹转债 正丹股份 化工 143.99 27.64 69.76 2 锋工转债 恒锋工具 机械设备 148.11 20.51 0.91 3 百川转2 百川股份 化工 96.30 14.17 23.59 4 翔港转债 翔港科技 轻工制造 235.92 11.76 -0.87 5 龙净转债 龙净环保 机械设备 147.51 9.30 8.44 6 宏昌转债 宏昌科技 家用电器 123.14 8.95 13.24 7 贵轮转债 贵州轮胎 化工 135.18 8.50 8.18 8 柳工转2 柳工 机械设备 137.50 7.67 20.09 9 科思转债 科思股份 化工 172.01 7.60 5.66 10 震裕转债 震裕科技 机械设备 127.80 6.59 12.35 11 广电转债 广电网络 传媒 195.86 6.35 -3.43 12 溢利转债 溢多利 医药生物 276.74 6.11 -8.08 13 赫达转债 山东赫达 化工 118.83 6.02 8.66 14 凯盛转债 凯盛新材 化工 122.58 5.67 16.14 15 洪城转债 洪城环境 公用事业 177.45 5.58 4.93 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业