信达股指周报：经济复苏争议趋强，指数配置价值仍高

报告类型：股指周报 信达股指周报 经济复苏争议趋强，指数配置价值仍高 研究所金融研究部 2022年08月01日 目录 股指核心交易逻辑 股指周度市场回顾 宏观与市场流动性情况跟踪 1 2 3 4 经济数据&财经事件预告 第一部分 返回目录 市场核心交易逻辑 市场交易的核心逻辑及操作建议  市场核心逻辑 美联储紧缩预期转松，国内经济复苏争议趋强。上周美联储正式宣布加息75bp，符合一致市场预期。与此同时，美联储官员在会后的“偏鸽派”发言提振市场情绪，外围带来的利空压制正在解除。国内方面，周日上午我国公布7月官方制造业PMI再回荣枯线之下，市场对经济复苏的分歧转强。短期，在国内政策收紧与经济数据波动等因素的干扰下，市场情绪仍然存在波动风险。从长周期的角度看，不论是国际市场、美联储加息还是国内疫情的最大冲击点已经过去，当前我国货币市场仍然运行平稳，经济基本面环比修复的底层逻辑尚未被动摇。 欧美股市开启反攻，A股市场风格轮动分化。上周在消息面与权重板块的干扰下，大盘继续呈现震荡调整格局，但整体振幅缩窄。其中，受银行、保险等权重板块的连续拖累，上周以上证50为代表的蓝筹指数继续下行，但中小盘题材股表现相对活跃，带领中证1000等中小盘指数逆势收红，说明市场风格轮动分化的背景下，资金层面的信心尚未动摇。短期，银行、券商等大金融板块在前期连续调整之下估值明显偏低，可适当关注此类板块的超跌反弹机会。操作上，当前日内风格轮动频率较高，投资者可选择采用IH与IC、IH与IM的高频套利机会。 市场观点及操作建议 本周，市场对经济复苏争议趋强，后期大盘在震荡中上行的概率较大，四大指数估值均处合理区间，中期来看指数配置价值仍高。短期风格轮动下，单边策略操作难度较高，投资者可选择把握IH与IC、IH与IM的高频套利机会。 第二部分 返回目录 宏观与市场流动性情况跟踪 一周宏观与流动性观察：美联储紧缩预期转松，国内经济复苏争议趋强 上周央行实现公开市场净回笼120亿元，其中展开公开市场逆回购操作160亿元，累计逆回购到期金额280亿元。尽管货币政策逐渐收紧，但上周各市场利率表现仍然运行平稳，其中Shibor隔夜上升6bp，Shibor一周上升7bp，Shibor两周下降3.2bp，R001下降21.95bp，R007上升4.64bp，R014下降5.31bp。 美联储如期加息75bp，国内经济经济复苏争议趋强。上周美联储正式宣布加息75bp，符合一致市场预期。与此同时，美联储官员在会后的“偏鸽派”发言提振市场情绪，加息靴子落地后美股三大股指连续飙涨，外围带来的利空压制正在解除。国内方面，上周四国内召开管理层会议为下半年经济工作进行部署，其中对于“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”的表态引起市场关注，暗示三季度对应着存量政策的检验阶段，后期增量政策的发力情况将低于市场预期。除此之外，周日上午我国公布7月官方制造业PMI报49%低于市场预期，国内经济景气程度再回荣枯线之下，市场对经济复苏的分歧转强。 综合来看，当前中美“跷跷板”表现特征较为明显。短期，在国内政策收紧与经济数据波动等因素的干扰下，市场情绪仍然存在波动风险。从长周期的角度看，不论是国际市场、美联储加息还是国内疫情的最大冲击点已经过去，当前我国货币市场仍然运行平稳，经济基本面环比修复的底层逻辑尚未被动摇。 资料来源：Wind，信达期货研究所 美联储如期加息75bp，国内经济复苏争议趋强 货币政策——量：本周央行实现公开市场净回笼120亿元 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币政策——利率：上周各政策端利率保持不变 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币市场流动性：市场利率稳定运行 资料来源：Wind，信达期货研究所 0.001.002.003.004.005.006.007.002019/1/22019/3/22019/5/22019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/2银行间质押式回购加权利率 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:14天 0.002.004.006.008.0010.0012.00银行间质押式回购加权利率 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月 银行间质押式回购加权利率:3个月 0.000.501.001.502.002.503.003.502019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-02Shibor利率 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 0.501.001.502.002.503.003.50Shibor利率 SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:1年 债券市场流动性：国债收益率小幅下行，中美利差压力有所缓和 资料来源：Wind，信达期货研究所 1.201.702.202.703.203.702019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-02中债国债到期收益率 中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:10年 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00中美国债收益率利差 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 0.000.200.400.600.801.001.201.40中债国债到期收益率：利差 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 非银流动性：中企债信用利差与票据利率整体维稳 资料来源：Wind，信达期货研究所 0.001.002.003.004.005.006.002019/1/22019/3/22019/5/22019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/2非银体系流动性 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502019/1/22019/3/22019/5/22019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/2票据利率 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 0.001.002.003.004.005.006.007.002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04信用利差 中债企业债到期收益率(AAA):5年 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 第三部分 返回目录 股指周度市场回顾 欧美股市开启反攻，A股四大股指振幅缩窄。在经历了连续的多空争夺之后，上周A股进入震荡调整阶段，四大指数整体振幅收窄。其中，受银行、保险等权重板块的连续拖累，上周以上证50为代表的蓝筹指数继续下行。除此之外，市场风格轮动继续，中小盘题材股表现相对活跃，带领中证1000等中小盘指数逆势收红。四大指数中，上证50收跌1.97%，沪深300收跌1.61%，中证500收涨0.07%，中证1000收涨1.18%。海外方面，在美联储加息路径转松的预期之下，欧美股市开启反攻行情，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨4.70%。 市场风格轮动分化，消费风格跌幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周15个行业小幅上涨，其余行业均下跌。具体来看，上周涨幅靠前的板块有房地产（2.85%）和机械设备（2.22%）；跌幅较大的板块有医药生物（-3.77%）和食品饮料（-2.75%）。资金面上，上周各行业主力资金普遍流出。从风格表现来看，上周大盘调整继续，其中消费风格跌幅靠前，中价股+亏损股组合相对活跃。 综合来看，上周在消息面与权重板块的干扰下，大盘继续呈现震荡调整格局，但整体振幅缩窄。资金方面，两市量能自7月调整以来呈现缩窄的态势，表明资金层面对于后期趋势向上的信心尚未动摇。短期市场风格轮动背景下，建议单边投资者注意风险控制，可选择采用IH与IC、IH与IM的高频套利机会。 一周股指运行梳理：欧美股市开启反攻，A股市场风格轮动分化 上周A股市场的复盘：欧美股市开启反攻，A股三大股指振幅缩窄 资料来源：Wind，信达期货研究所 指数上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅创业50 -2.72-1.10-5.47-19.91创业板 -2.44-0.84-4.99-19.63纳斯达克4.703.3312.35-20.80科创50 0.361.19-1.52-22.12韩国综合 2.442.675.10-17.67沪深300 -1.61-0.24-7.02-15.59中证500 0.071.50-2.48-14.48上证50 -1.970.32-8.70-14.72日经225 -0.404.205.34-3.44印度SENSEX30 2.674.308.58-1.17标普500 4.262.559.11-13.34俄罗斯MOEX5.58-0.610.41-41.55道琼斯工业2.971.956.73-9.61德国DAX1.743.025.48-15.11巴西IBOVESPA 4.292.464.69-1.58恒生 -2.201.53-7.79-13.85法国CAC40 3.733.008.87-9.85富时100 2.021.643.540.53中证10001.182.651.74-11.15 A股行业表现：上周各行业涨跌不一，房地产、机械设备等涨幅居前 资料来源：Wind，信达期货研究所 行业上周涨跌幅上上周涨跌幅本月涨跌幅年初至今涨跌幅农林牧渔(申万)1.39-1.603.56-1.84基础化工(申万)0.331.45-2.15-8.03钢铁(申万)-0.531.82-0.58-12.97有色金属(申万)1.471.25-1.62-3.95电子(申万)0.541.92-3.59-27.17家用电器(申万)1.570.44-2.45-13.12食品饮料(申万)-2.75-0.54-9.69-13.56纺织服饰(申万)0.043.06-1.58-12.32