铁矿石月报：基本面改善难持续，矿价上行高度有限

黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 17 请务必阅读文末免责条款 2022年08月 铁矿石月报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 涂伟华 钢材、铁矿石研究员 tuweihua@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 基本面改善难持续，矿价上行高度有限 摘 要 减产、复产逻辑切换，7月矿价先跌后涨。月初内外宏观风险冲击下，黑色金属市场氛围悲观，钢厂盈利状况持续恶化，钢厂被迫减产，继而冲击矿石需求，驱动矿价快速下跌。不过，随着宏观风险趋弱以及钢厂利润改善，矿价运行逻辑切换至钢厂复产预期，叠加供应短期收缩与嘉能可天量看涨期权事件，铁矿石期现价格迎来快速反弹。 目前来看，矿市供需格局暂无实质性好转，钢厂减产延续，矿石终端需求疲弱，仍易承压矿价，相对利好是即期成本下钢厂利润在改善，复产预期下需求利空效应趋弱，但需谨防政策性减产执行。与此同时，国内港口矿石到货环比下降，矿石供应近期在收缩，但矿商发运已连续两周增加，按船期推算后续到货将逐步增加，且矿商发运仍将季节性回升，叠加内矿供应恢复，矿石供应回升预期仍在。总之，矿石供应短期收缩，而钢厂利润改善带来复产预期，基本面向好支撑深跌矿价反弹走高，但目前国内钢厂延续减产，终端需求疲弱，且压减政策预期未变，需求端依然承压矿价，同时矿石供应存回升预期，预计矿石基本面仍易转弱，矿价承压运行，关注反弹受阻后高位做空机会。 请务必阅读文末免责条款部分 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 17 请务必阅读文末免责条款 目录 一、铁矿石走势回顾 .......................................................... 4 二、铁矿石库存分析 .......................................................... 5 三、铁矿石供给分析 .......................................................... 7 四、铁矿石需求分析 ......................................................... 13 五、后市展望 ............................................................... 16 ◼ 分析师简介： ............................................................ 17 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 17 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR） ............................................ 4 图2、青岛港主流品种价格变化 ...................................................... 5 图3、唐山铁精粉价格走势 .......................................................... 5 图4、45港铁矿石库存情况 ......................................................... 6 图5、247家钢厂进口矿库存情况 .................................................... 6 图6、国产铁精粉库存 .............................................................. 7 图7、铁矿石库存总量 .............................................................. 7 图8、全球四大矿商季度产量 ........................................................ 8 图9、全球19港铁矿石发运情况 ..................................................... 9 图10、全球铁矿石月度发运量 ....................................................... 9 图11、全球四大矿商发运量 ........................................................ 10 图12、国内45港铁矿石到货量 ..................................................... 11 图13、澳巴矿模拟港口到货量 ...................................................... 11 图14、统计局铁矿石产量和钢联铁精粉产量 .......................................... 12 图15、黑色金属矿采选业固投情况 .................................................. 12 图16、国内矿山生产情况 .......................................................... 12 图17、统计局和中钢协日均生铁产量变化 ............................................ 13 图18、247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗 ........................................ 14 图19、样本钢厂盈利钢厂占比 ...................................................... 14 图20、45港铁矿石日均疏港量 ..................................................... 14 图21、铁矿石港口成交情况 ........................................................ 15 图22、压减政策预期下生铁产量变化 ................................................ 15 图23、全球生铁日均产量变化 ...................................................... 15 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 4 / 17 请务必阅读文末免责条款 一、铁矿石走势回顾 减产、复产逻辑切换，7月矿价先跌后涨。月初内外宏观风险冲击下，黑色金属市场氛围悲观，钢厂盈利状况持续恶化，钢厂被迫减产，继而冲击矿石需求，驱动矿价快速下跌。大商所铁矿石主力期价最低跌至633.5元/吨，较上月末值下跌19.91%；相对应普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）由120.10美元/吨最低跌至96.40美元/吨，跌幅为19.73%，双双刷新年内价格新低。不过，随着宏观风险趋弱以及钢厂利润改善，矿价运行逻辑切换至钢厂复产预期，叠加供应短期收缩与嘉能可天量看涨期权事件，铁矿石期现价格迎来快速反弹。截至7月28日，大商所铁矿石主力期价收于793.5元/吨，短短六个交易日大涨25.26%，依然修复上半月跌幅，7月录得0.32%涨幅。与此同时，现货价格同样强势上涨，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）收于117.95美元/吨，较前期低点上涨21.55美元/吨，涨幅为22.35%，7月仅微幅下跌2.14%。相对应，港口现货临近月末同样大幅拉涨，青岛港PB粉价格由最低670元/湿吨涨至799元/湿吨，涨幅为19.25%，而低品超特粉同样上涨15.61%，涨幅相对较少则是高品粉，卡粉同期涨幅为14.49%。不过，港口现货价格涨幅低于期货和美元货，7月主流粉矿品种依然录得44-175元/吨不等月度跌幅，内外强弱相对明显。此外，国产矿走势依然偏弱，唐山66%铁精粉（湿基不含税）收于690元/湿吨，7月跌幅为12.66%。 目前来看，矿市供需格局暂无实质性好转，钢厂减产延续，矿石终端需求疲弱，仍易承压矿价，相对利好是即期成本下钢厂利润在改善，复产预期下需求利空效应趋弱，但需谨防政策性减产执行。与此同时，国内港口矿石到货环比下降，矿石供应近期在收缩，但矿商发运已连续两周增加，按船期推算后续到货将逐步增加，且矿商发运仍将季节性回升，叠加内矿供应恢复，矿石供应回升预期仍在。总之，矿石供应短期收缩，而钢厂利润改善带来复产预期，基本面向好支撑深跌矿价反弹走高，但目前国内钢厂延续减产，终端需求疲弱，且压减政策预期未变，需求端依然承压矿价，同时矿石供应存回升预期，预计矿石基本面仍易转弱，矿价承压运行，关注反弹受阻后高位做空机会。 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR） 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 5 / 17 请务必阅读文末免责条款 图2、青岛港主流品种价格变化 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图3、唐山铁精粉价格走势 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 二、铁矿石库存分析 矿石供需格局未变，而库存结构却显著迎来变化。7月国内港口矿石到货大幅回落，但并未带来库存延续去化，相反港口库存在持续增加，截至7月29日当周，全国45港铁矿石库存总量为13534.55万吨，环比上月末增加962.98万吨，在港船只为69船，环比上月减少21船，整体港存在回升。细分品种来看，除球团矿外，多数品种库存均是迎来回升，钢联15港库存7月增库742.41万吨，其中高品澳粉、巴西粉矿和中品澳粉分别增加180.02万吨、41.56万吨、167.71万吨；同时，品位价差维持低位，中高品性价比回升，继而使得港存流动性增加。值得注意的是，贸易矿库存维持高位，45港中贸易矿库存量为7904.45万吨，环比上月末值增加584.43万吨，占比稳中有升，可见当前港存回升多为贸易商囤货所致。 目前来看，7月矿石港存再度累库，整体增幅显著，且多数品种库存均迎来回升。期间国内到货表现为高位回落，而港存增加多因需求减弱所致，显示矿石供需格局在转弱。同时，港存增量中多为贸易矿，前期低价在刺激贸易商主动囤货，需谨防其出货带来压力。 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 6 / 17 请务必阅读文末免责条款 图4、45港铁矿石库存情况 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 与此同时，钢厂压力未缓解，继