本周债市收益率下行，资金面宽松、经济环比下行及对远期经济担忧、欠配等仍是主要原因。央行继续通过公开市场操作精细化调控资金面，货币市场资金面全周延续宽松。政治局会议没有大幅刺激政策，国常会部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。7月PMI不及预期，经济景气度有所回落，恢复基础尚需稳固。10年国债、国开债收益率分别-3.1bp、-7.0bp至2.76%、3.28%，期限利差仍处高位。往前看，10年国债收益率2.85%的顶部短期较为明确，那么2.70%的阶段性底部能否突破？我们认为概率不大。资金面宽松可能不足以推动收益率持续下行，需要基本面配合。债市目前依然欠配，但债券供需并非收益率走势的主导因素。风险提示包括疫情发展形势超预期、通胀大幅上行、商品房销售状况恶化、居民信心恢复不及预期、资金面快速收敛。
