华大九天登陆创业板，创维VR发布PANCAKE 1系列

本周行情回顾：根据Wind，本周（7.25~7.29）申万电子板块涨幅为0.54%，半导体跌幅2.74%，消费电子涨幅4.21%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：必易微（29.3%）、思特微（18.8%）、神工股份（10.1%）、普冉股份（10.0%）、炬光科技（10.0%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：卓翼科技（60.9%）、兴瑞科技（23.6%）、光峰科技（18.7%）、鸿富瀚（18.0%）、安洁科技（16.7%）。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM（月度）为25.96，与2012、2019年低位接近。 华大九天上市，国产EDA工具领航者。华大九天自2009年成立以来，始终聚焦于EDA工具的研发，不断积累与增强自身技术实力，目前公司主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等软件产品，并围绕相关领域提供技术开发服务，已成长为目前国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA工具提供商。2019-2021年公司分别实现营收2.57亿元、4.15亿元和5.79亿元，2022H1营收2.63亿，同比增长44.22%。2019-2021年公司主营业务EDA软件销售毛利率分别为88.7%、88.7%和90.6%，高毛利水平，稳中有升。 三巨头主导国内市场，华大九天紧随其后，稳居本土EDA企业首位。据赛迪顾问统计，2018、2019和2020年全球前三大EDA公司市场份额占比分别为77.1%、77.4%和77.7%，当前国内EDA行业仍由国外传统优势厂商占据主导地位。华大九天通过十余年的发展再创新，不断获得市场突破，已经在模拟电路、数字电路、平板显示电路、晶圆制造EDA工具等领域积累了一定优势，赛迪智库数据显示，2018-2020年，国内EDA市场总销售额分别为2.8亿元、4.6亿元和7.6亿元，其中华大九天一直稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。 创维VR发布PANCAKE 1系列，全球首款消费级短焦6DoF VR一体机。2022年7月25日，创维VR发布新品牌PANCAKEXR和品牌旗下的第一代短焦VR一体机产品PANCAKE 1系列，包括PANCAKE 1C、PANCAKE 1、PANCAKE 1Pro三款机型，均搭载骁龙XR2平台，并采用Pancake折叠光学的短焦方案、自研6DoF算法、人体工学设计，为玩家带来超轻薄、超高清、超精准、低延时的虚拟现实体验。价格方面，PANCAKE 1系列售价2999元起，PANCAKE 1C和PANCAKE 1将于8月26日开启预售，PANCAKE 1Pro将在年底上市。 海外半导体厂商半年报陆续发布。苹果FY2022Q3营收超预期，iPhone 13系列表现继续强劲；英特尔FY2022Q3营收低于预期，下调资本开支指引；高通季度营收超指引，多元化成略取得显著成效；联发科季度营收贴指引上限，预计供应链库存调整需要2-3个季度；Siltronic上调全年营收指引，硅片需求持续强劲。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。 一、本周行情回顾 根据Wind，本周（7.25~7.29）申万电子板块涨幅为0.54%，半导体跌幅2.74%，消费电子涨幅4.21%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：必易微（29.3%）、思特微（18.8%）、神工股份（10.1%）、普冉股份（10.0%）、炬光科技（10.0%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：卓翼科技（60.9%）、兴瑞科技（23.6%）、光峰科技（18.7%）、鸿富瀚（18.0%）、安洁科技（16.7%）。 图表1：电子本周涨跌幅情况（SW电子2021分类，%） 图表2：半导体和消费电子个股涨幅前20名（周涨幅） 沪深300周度跌幅1.61%，电子相对沪深300超额收益2.14%。细分板块中，消费电子零部件及组装、光学元件、印刷电路板板块涨幅较大，本周涨幅分别为4.37%、4.20%、3.30%。 图表3：细分板块周度涨幅及超额收益 目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM（月度）为25.96，与2012、2019年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。 图表4：电子行业PE（ttm，月度） 二、华大九天上市，国产EDA工具领航者 华大九天是国内领先的EDA工具软件研发制造商，于2009年5月在背景成立，并发布第一代时序功耗优化工具，2021年4月，公司创业板上市首发过会。公司主要从事EDA工具软件的开发、销售及相关服务。EDA工具是集成电路领域的上游基础工具，应用于集成电路设计、制造、封装、测试等产业链各个环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一。公司主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件，并围绕相关领域提供技术开发服务。公司相关产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域，客户涵盖上海华虹、中国电子集团、中芯国际、北京智芯、京东方等业内知名厂商。 图表5：华大九天发展历程 公司营收利润快速增长。公司经营保持快速发展态势，2019-2021年营收分别为2.57亿元、4.15亿元和5.79亿元，2021年较2020年同比增长39.7%。2022H1营收2.63亿，同比增长44.22%。2019-2021年归母净利润分别为0.57亿元、1.04亿元和1.39亿元。 2022H1归母净利润0.4亿元，同比大幅增长102.84%。未来随着公司EDA产品研发成果不断涌现以及客户渗透率的提升，利润水平有望保持大幅增长。 图表6：营业收入及增速 图表7：归母净利润及增速 高毛利水平，稳中有升。2019-2021年公司主营业务EDA软件销售毛利率分别为88.7%、88.7%和90.6%。分业务看，2019-2021年技术开发服务业务的毛利率分别为26.0%、24.7%和34.6%。公司的技术开发服务业务通常采用定制化服务模式，需要投入的人工成本和委外费用较大，故毛利率相对较低。此外，单个项目的毛利率与为客户提供的服务项目难易程度、客户的规模等相关，因而存在一定波动。 图表8：销售毛利率和净利率 图表9：各项业务毛利率（%） 深度受益研发投入，产品类别性能双开拓。2019-2021年公司的研发费用持续增长，研发费用分别为1.35亿元、1.83亿元和3.05亿元，占营收比重分别为52.5%、44.2%和52.6%，始终保持在较高的水平。2022Q1公司研发投入0.87亿元，占营收比重达89.7%。 公司不断扩大研发人员投入。截至2021年12月31日，公司总人数660人，员工中博士学位人数为51人，硕士学位人数为351人。研发与技术人员数量达494人，研发与技术人员占公司总人数比例达74.9%。 图表10：公司研发费用占比（%） 图表11：公司研发中心架构 EDA行业持续高景气，杠杆效应显著。据SEMI统计，2019年全球EDA市场规模超过百亿美元，2020年全球EDA市场规模达到114.67亿美元，同比增长11.63%。全球EDA市场规模呈稳定增长态势，行业持续高景气。虽然EDA行业占据整个芯片行业市场规模的比例不大，但其以一百亿美元左右的市场规模撬动了价值数万亿美元的芯片行业，杠杆效应显著。 图表12：2012-2020年全球EDA市场规模（亿美元） 图表13：EDA工具杠杆效应巨大 全球EDA行业呈高集中度，头部效应显著。当前全球EDA行业龙头企业为新思科技、铿腾电子和西门子EDA，由于数十年的高额研发投入和核心技术成果的取得，三家公司头部优势明显，行业呈寡头垄断格局。据赛迪顾问统计，2018年、2019年和2020年全球前三大EDA公司市场份额占比分别为77.1%、77.4%和77.7%。除新思科技、铿腾电子和西门子EDA三家EDA巨头外，ANSYS和是德科技凭借其在细分领域取得的技术突破也在行业竞争中崭露头角，2020年全球前五大EDA公司市占率高达85%。 图表14：全球前五大EDA公司市场份额（内圈至外圈分别为2018-2020年数据） 三巨头主导国内市场，华大九天紧随其后，稳居本土EDA企业首位。虽然国内企业在近十年间取得了长足的进步，但与国外领先厂商仍存在较大的差距，因此当前国内EDA行业仍由国外传统优势厂商占据主导地位。华大九天通过十余年的发展再创新，不断获得市场突破，已经在模拟电路、数字电路、平板显示电路、晶圆制造EDA工具等领域积累了一定优势，2020年公司占领我国EDA市场约6%的市场份额，居本土EDA企业首位，成为国内市场第四大EDA工具企业。此外，赛迪智库数据显示，2018-2020年，国内EDA市场总销售额分别为2.8亿元、4.6亿元和7.6亿元，其中华大九天一直稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。 图表15：2021年全球EDA市场代表性企业产品布局领域 强大产品力吸引优质客户资源，技术迭代持续收获新客户。公司作为国内EDA行业龙头企业，致力于为客户提供一站式解决方案，EDA工具软件产品和相关服务已经获得客户的广泛认可。根据招股书，2021年度公司前五大客户中，华虹集团、中芯国际等晶圆制造企业，北京智芯微电子等IC设计企业悄然在列，京东方等面板厂商在2019、2020年也一直是公司的重要客户。此外，公司在2019-2021年期间，每年的前五大客户都会新增两家，彰显出公司优秀的产品力在拓展新客户方面的优势。我们看到公司与业界知名企业的合作，不仅能够产生较强的示范效应，也树立了良好的口碑和信誉。展望未来，公司通过持续的技术优化和产品迭代，深化现有客户关系的同时积极开拓新市场、达成新合作，为业绩增长贡献新动力。 图表16：2021年公司前五大客户营收占比 图表17：2019-2021公司前五大客户新增情况 三、创维VR发布PANCAKE1系列，全球首款消费级短焦6DoF VR一体机 2022年7月25日，创维VR发布新品牌PANCAKEXR和品牌旗下的第一代短焦VR一体机产品PANCAKE 1系列，包括PANCAKE 1C、PANCAKE 1、PANCAKE 1Pro三款机型，均搭载骁龙XR2平台，并采用Pancake折叠光学的短焦方案、自研6DoF算法、人体工学设计，为玩家带来超轻薄、超高清、超精准、低延时的虚拟现实体验。价格方面，PANCAKE 1系列售价2999元起，PANCAKE 1C和PANCAKE 1将于8月26日开启预售，PANCAKE 1Pro将在年底上市。 图表18：创维PANCAKE 1系列参数 超轻超清，Pancake折叠光学方案。传统光学方案的头显重量都在600g以上，光学模组厚39mm，因此影响用户佩戴体验。创维新品PANCAKE 1采用Pancake短焦折叠光学，光学模组厚度仅17mm，厚度减少50%以上，主机重量仅189g，相比传统光学方案体积缩小了3/4。 光学系统方面，PANCAKE 1采用双2.1寸Fast-LCD+Pancake超短焦光学方案，PANCAKE 1C单眼分辨率为1600x1600 1058PPI，PANCAKE 1双眼分辨率为2280x2280 1512PPI，目前业内主流产品PPI在1200左右。此外屏幕刷新率达到90H