行业周报：龙头积极调整，行情波动中前行

板块行情趋势向上，行业龙头积极求变 7月25日-7月29日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.2pct，子行业中肉制品（+0.8%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。7月食品饮料指数下跌较多，子行业中排名倒数，涨跌幅落后于大盘。原因在于一是6月份受益于疫情后期消费复苏以及部分大宗原料价格回落，前期已有较多超额收益；二是7月疫情在部分区域散点状出现，引发市场担忧。我们判断食品饮料全年以复苏为主线，市场易受到基本面、情绪面、资金面等扰动，行情具有较强波动性，但下半年应是趋势向上，主要是考虑：一方面是疫情防控政策边际放松，合理防疫会使得消费场景受限幅度有所缩减；另一方面外部冲击会加速行业整合，龙头企业可享受集中度提升红利。8月份我们判断市场行情将和中报业绩显著相关，二季度业绩增速较快或环比改善的公司可能更受市场青睐。 同时我们也观测到企业在疫情背景下也调整自身经营策略，以更好的适应当前经济环境，完成任务目标。据“云酒头条”报道，以“实心干事科学作为”为主题的五粮液品牌经销商大会近日在重庆主会场和全国161个线上分会场召开。通过会议内容，我们分析五粮液公司从两方面来完善市场运营：一是提升渠道利润率，二是提高经销商信心。措施与手段包括稳价、严控渠道秩序、构建多产品矩阵、增加金融属性等方面，核心仍是在保证第八代价格稳中有升的同时，通过非标产品以及挖掘金融价值等来保证业绩完成既定目标。此外伊利股份也通过打造产业链纵向和横向一体化，来促进产业结构升级和优化。一方面积极布局上游奶源，另一方面重点建设渠道，实现液奶、低温、冷饮、奶粉、奶酪的全品类布局，以迅速实现全球乳企第一的长期战略目标。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（3）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（4）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：板块行情趋势向上，行业龙头积极求变 7月25日-7月29日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.2pct，子行业中肉制品（+0.8%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。7月食品饮料指数下跌较多，子行业中排名倒数，涨跌幅落后于大盘。 原因在于一是6月份受益于疫情后期消费复苏以及部分大宗原料价格回落，前期已有较多超额收益；二是7月疫情在部分区域散点状出现，引发市场担忧。我们判断食品饮料全年以复苏为主线，市场易受到基本面、情绪面、资金面等扰动，行情具有较强波动性，但下半年应是趋势向上，主要是考虑：一方面是疫情防控政策边际放松，合理防疫会使得消费场景受限幅度有所缩减；另一方面外部冲击会加速行业整合，龙头企业可享受集中度提升红利。8月份我们判断市场行情将和中报业绩显著相关，二季度业绩增速较快或环比改善的公司可能更受市场青睐。 同时我们也观测到企业在疫情背景下也调整自身经营策略，以更好的适应当前经济环境，完成任务目标。据“云酒头条”报道，以“实心干事科学作为”为主题的五粮液品牌经销商大会近日在重庆主会场和全国161个线上分会场召开。通过会议内容，我们分析五粮液公司从两方面来完善市场运营：一是提升渠道利润率，二是提高经销商信心。措施与手段包括稳价、严控渠道秩序、构建多产品矩阵、增加金融属性等方面，核心仍是在保证第八代价格稳中有升的同时，通过非标产品以及挖掘金融价值等来保证业绩完成既定目标。此外伊利股份也通过打造产业链纵向和横向一体化，来促进产业结构升级和优化。一方面积极布局上游奶源，另一方面重点建设渠道，实现液奶、低温、冷饮、奶粉、奶酪的全品类布局，以迅速实现全球乳企第一的长期战略目标。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 7月25日-7月29日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.2pct，子行业中肉制品（+0.8%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，华康股份、泉阳泉、皇氏集团涨幅领先；立高食品、华宝股份、古井贡酒等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅2.8%，排名27/28 图2：肉制品、啤酒、其他食品表现相对较好 图3：华康股份、泉阳泉、皇氏集团涨幅领先 图4：立高食品、华宝股份、古井贡酒跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 7月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3757美元/吨，环比-5.2%，同比+0.7%，奶价同比上升。7月20日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+0.0%，同比-4.6%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年7月19日全脂奶粉中标价同比+0.7% 图6：2022年7月20日生鲜乳价格同比-4.6% 7月22日，生猪价格22.8元/公斤，同比+49.4%，环比-1.8%；猪肉价格29.8元/公斤，同比+31.9%，环比+0.2%。2022年6月，能繁母猪存栏4277万头，同比-6.3%，环比+2.2%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年7月22日猪肉价格同比+31.9% 图8：2022年6月生猪存栏数量同比-1.9% 图9：2022年6月能繁母猪数量同比-6.3% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年6月，进口大麦价格363.4美元/吨，同比+23.3%。进口数量44万吨，同比-56.0%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年6月进口大麦价格同比+23.3% 图12：2022年6月进口大麦数量同比-56.0% 7月29日，大豆现货价5872.1元/吨，同比+13.6%。7月20日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比+17.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年7月29日大豆现货价同比+13.6% 图14：2022年7月20日豆粕平均价同比+17.3% 7月29日，柳糖价格5850.0元/吨，同比+2.8%；7月22日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年7月29日柳糖价格同比+2.8% 图16：2022年7月22日白砂糖零售价同比+1.3% 4、酒业数据新闻：酒鬼酒（传承）系列产品战略价上调10-30 元/瓶 酒鬼酒供销有限责任公司发布关于酒鬼酒（传承）调价的通知。公司决定自2022年9月1日起，52度500ml酒鬼酒（传承）战略价上调30元/瓶，39度500ml酒鬼酒（传承）及42度500ml酒鬼酒（传承）（1987）战略价各上调10元/瓶（来源于酒说）。 国家标准化管理委员会发布公告，GB/T10781.2-2022《白酒质量要求第2部分：清香型白酒》国家标准已于2022年7月11日正式发布，代替GB/T10781.2-2006《清香型白酒》，实施日期为2023年2月1日。本次修订是本标准的第二次修订，主要变化内容包括：更改了清香型白酒定义、删除了产品分类、更改了感官要求、更改了理化要求、删除了卫生要求（来源于酒说）。 7月28日，泸州市酒业发展促进局发布《2022年上半年中国白酒价格运行报告》，从全国白酒批发价格总指数看，2022H1全国白酒批发价格总指数涨而不强，与同期相比只上涨了1.89%，低于2021年的2.29%和2020年的3.01%。2022H2预计名酒以控量挺价、稳价为主，地方酒价格以消化前期涨价为主，基酒价格则会呈现稳中略涨的态势（来源于酒说）。 5、备忘录：关注8月3日贵州茅台中报披露 下周（8月1日-8月7日）将有2家公司进行中报披露，1家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注8月3日贵州茅台中报披露 表2：关注7月25日发布的贵州茅台报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。