固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2022年07月31日 保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果 ——利率债周报 陈曦（分析师） 张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054  本周国内外债市重要事件：保持经济运行在合理区间，美基准利率升至“中性水平” 7月28日，中央政治局会议强调要保持经济运行在合理区间；银保监会强调支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展；国务院于7月29日召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费；7月PMI结构分化，经济景气水平整体回落;美联储发布7月利率决议，将基准利率上调75bp，利率升至广泛认为的“中性利率”水平；美国6月核心PCE物价指数同比升4.8%，预期升4.7%，再超市场预期。  市场流动性情况监测：回购成交量走低，资金面依然宽松 央行层面，本周（2022年7月25日-7月29日）公开市场操作净回笼120亿元。其中开展7天逆回购160亿元，周中7天逆回购到期280亿元，执行利率保持2.1%不变。央行票据互换3个月到期50亿元，发行50亿元，利率保持2.35%不变。 货币市场层面，本周回购成交量环比走低，资金面保持宽松。商业银行发行同业存单4285.0亿元，较上周增加65.7亿元，本周到期4138.3亿元，净融资146.7亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.91万亿，较上周下降0.70万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.72%、1.92%、2.15%，较上周分别上行1.70bp、下行2.92bp、下行0.51bp；不同主体同业存单发行利率普降。7月29日DR001、DR007、DR014分别报收1.27%、1.63%、1.57%，较上周收盘分别上行8.50bp、上行15.03bp、下行3.41bp。  利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率全线下行 一级市场上，本周共发行利率债52只，利率债发行总额3421.84亿元，较上周环比减少1979.13亿元。本周到期利率债2966.64亿元，净融资额455.21亿元。后续等待发行利率债2911.31亿元。 二级市场上，国债收益率全线下行。1年期国债收益率、2年期及5年期中期国债收益率、10年期国债收益率均较上周下行，7月29日较上周收盘分别变化-4.13bp、-6.28bp、-6.65bp、-3.1bp。国债期限利差走阔，10Y国债与1Y国债利差走阔1.03bp，10Y国债与2Y国债利差走阔3.18bp。国债期货价格环比上涨，2Y期、5Y期及10Y期国债期货价格较7月22日收盘分别变动+0.12%、+0.18%及+0.30%。  海外债市跟踪：美债收益持续下行，中美利差倒挂收窄 本周美国国债收益率全线下行，7月29日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别下行3bp 、下行9bp 、下行17bp、下行10bp。中美利差倒挂持续，2Y期中美国债利差-70bp，前值-73bp；10Y期中美国债利差+9bp，前值+2bp，均较上周有所收窄。  风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券 证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 本周国内外债市重要事件：保持经济运行在合理区间，美基准利率升至“中性水平” ..................................................... 3 1.1、 中央政治局会议强调要保持经济运行在合理区间 ...................................................................................................... 3 1.2、 银保监会强调支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展 .......................................................... 3 1.3、 国常会部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费 ...................................................................................... 3 1.4、 7月PMI结构分化，经济景气水平整体回落 ............................................................................................................. 3 1.5、 美联储加息75bp，基准利率升至“中性利率”水平 ..................................................................................................... 4 1.6、 美国6月核心PCE物价指数和个人支出数据均不及预期 ........................................................................................ 4 2、 市场流动性情况监测：回购交易量走低，资金面依旧宽松 ................................................................................................. 4 2.1、 央行层面：本周公开市场操作净回笼120亿元.......................................................................................................... 4 2.2、 货币市场层面：回购交易量走低，资金面依旧宽松 .................................................................................................. 4 3、 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率全线下行 ......................................................................... 6 3.1、 一级市场：新发利率债净融资额环比减少 ................................................................................................................. 6 3.2、 二级市场：本周国债收益率全线下行 ......................................................................................................................... 6 4、 海外债市跟踪：美债收益持续下行，中美利差倒挂收窄 ..................................................................................................... 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 本周同业存单利率窄幅波动，单位：% ............................................................................................................................ 5 图2： 本周DR利率保持低位，单位：% .................................................................................................................................... 5 图3： 本周银行间质押式回购日成交额有所走低，单位：亿元 ................................................................................................ 6 图4： 本周国债收益率全线下行，单位：% ................................................................................................................................ 7 图5： 本周国债期限利差走阔，单位：% .................................................................................................................................... 7 图6： 本周国债期货价格环比上涨，单位：元 ........................................................................................................................... 8 图7： 本周美债收益率全线下行，单位：% ................................................................................................................................ 8 图8： 本周中美利差倒挂持续，利差有所收敛，单位：% ........................................................................................................ 9 表1： 本周利率债融资规模环比缩小、净融资额环比减少，单位：亿元 ................................................................................ 6 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 本周国内外债市重要事件：保持经济运行在合理区间，美基准利率升至“中性水平” 1.1、 中央政治局会议强调要保持经济运行在合理区间 习近平总书记于7月28日主持召开中共政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就