继峰股份：座椅国产替代趋势确认，民营龙头抢得先机，持续重点推荐！公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，头枕产品全球市占率20%-30%，客户遍及全球主流整车品牌。公司进军乘用车座椅行业，已获得2家头部造车新势力座椅总成定点，单车价值量6k，全部量产对应年产销近50w套，座椅业务进展顺利，持续兑现。推荐逻辑1：继峰本部与格拉默的整合确定性强，带来格拉默净利率的提升（目前在1%-2%的水平，未来有望提升至6%-7%的水平），切由于格拉默体量相较于继峰本部大，因此整合带来的利润弹性较大。推荐逻辑2：进军乘用车座椅行业，打开成长空间。公司进军乘用车座椅领域，并公告获得某造车新势力品牌的座椅订单。当前全球汽车座椅头枕、扶手配件市场空间约为600亿元左右，乘用车座椅市场空间约为3000亿元，公司成长空间完全打开。目前汽车座椅市场被外资垄断，格局较好，集中度高，CR4超60%，且外资供应商盈利状况较差，国产替代趋势确定。估值：1年期看300亿市值，5年维度看500-600亿市值。1）继峰+格拉默整合，对应200亿以上市值：继峰本部收入体量35-40亿，15%净利率，~5亿利润；格拉默200亿收入体量，5%净利率，~10亿利润。默认稳态，给予15-20x PE，对应市值225-300亿。2）乘用车座椅业务对应300亿以上市值，2026年预计国内规模1200亿，预计公司市占率为10%，对应120亿利润。参考李尔中国区~10%净利率，对应12亿净利润。考虑到座椅行业格局好，继峰核心竞争力强，未来份额还有上升空间，给予25-30x PE，对应300-360亿市值。