脱轨：中国中车在全球轨道车市场的作用2022 年 7 月 关于牛津经济Oxford Economics 成立于 1981 年，是牛津大学商学院的一家商业企业，旨在为英国公司和海外扩张的金融机构提供经济预测和建模。从那时起，我们已成为世界上最重要的独立全球咨询公司之一，为 200 多个国家、100 个工业部门和 7,000 个城市和地区提供报告、预测和分析工具。我们一流的全球经济和行业模型和分析工具使我们能够预测外部市场趋势并评估其经济、社会和商业影响。牛津经济研究院总部位于英国牛津，在纽约、伦敦、法兰克福和新加坡设有区域中心，在全球贝尔法斯特、波士顿、开普敦、芝加哥、迪拜、都柏林、香港、洛杉矶、墨西哥墨尔本设有办事处城市，米兰、巴黎、费城、斯德哥尔摩、悉尼、东京和多伦多。我们雇佣了 450 名全职员工，其中包括 300 多名专业经济学家、行业专家和商业编辑——这是最大的宏观经济学家和思想领导专家团队之一。我们的全球团队精通全方位的研究技术和思想领导能力，从计量经济学建模、情景框架和经济影响分析到市场调查、案例研究、专家小组和网络分析。牛津经济研究院是企业、金融和政府决策者和思想领袖的重要顾问。我们的全球客户群现在包括 2,000 多家国际组织，包括领先的跨国公司和金融机构；主要政府机构和行业协会；以及顶尖大学、咨询公司和智库。2022 年 7 月表格和图表中显示的所有数据均为牛津经济研究院自己的数据，除非在脚注中另有说明和引用，版权所有 © Oxford Economics Ltd.。此处提供的模型和结果基于第三方提供的信息，牛津经济研究院在编制报告和预测时真诚地依赖这些信息。这些数据的任何后续修订或更新都将影响所显示的评估和预测。如需进一步讨论该报告，请联系：汉密尔顿加洛韦牛津经济学院5 Hanover Sq, 8th Floor New York, NY 10004 电话：1 646-786-1879正轨：中国中车在全球轨道车中的作用市场2 表内容3内容管理人员概括41.介绍62.国有企业概况企业72.1国有企业72.2今天82.2.12.3改革103.中国中车在全球的角色市场133.1行业133.2表现173.3补贴193.4政府193.5中国203.5.14.结论23 管理人员概括4执行摘要中国国有铁路车辆制造商中国中车在 2021 年的总收入为 350 亿美元，是价值 710 亿美元的全球铁路车辆行业中最大的参与者。与其他中国国有企业 (SOE) 一样，中国中车是政府隐性和显性补贴的受益者。根据其年报，中国中车在 2020 年获得了 2.71 亿美元的中国政府明确补贴，2015 年至 2020 年总计近 13 亿美元。政府对中国中车等国有企业的隐性补贴更难量化，形式多样。例如，国有企业可能以低于市场价格的价格获得生产投入，例如融资或土地。它还可能以高于市场价格的价格出售其产出，这种可能性与铁路制造业特别相关，其中大部分产出出售给政府实体。其他研究人员的估计表明，明确的政府补贴仅占中国国有企业获得的政府补贴总额的四分之一左右。自 1990 年代以来，中国对国有企业实行“抓大放小”的政策，投资于国家龙头企业，以主导各自的行业。自 2003 年起，在国有资产监督管理委员会（国资委）的管理下，鼓励国有企业通过国内整合扩张和国外并购，“做大走出去”。这些政策本质上是重商主义的，其效果是让中国中车等这些全国领先的国有企业占领国内市场，利用由此产生的经济租金为全球扩张提供资金。从 2006 年到 2018 年，国有企业在全球最大公司资产中的份额从大约 6% 增加到 20%，其中中国国有企业基本上占了所有增长的份额。尽管国资委已将特定行业作为其国家领军企业，但近年来的总体趋势是政府继续从传统国有企业中撤资。国有企业在全国工业就业中的比重从 1998 年的 60% 下降到 2003 年的 38% 到 2010 年的 20%。因此，正如规划文件所反映的那样，为培育国家领军企业而选择的产业绝非随机，而是体现了战略性中国政府的利益。就铁路而言，政府的战略利益是透明的，并在“一带一路”倡议（BRI）中有所体现——中国寻求主导基于中国技术标准的综合性全球铁路运输网络。中国预计将从这一结果中获得重大的财务和地缘政治利益，并可能愿意承担个别外国铁路项目的损失，以打入外国市场。 管理人员概括52015年至2020年间，中国中车在北美赢得了7个客运铁路项目，价值超过43亿美元。他们以平均 21% 的价格将这些项目的下一个最低出价者的价格降低了 21%。根据其年报，2015年至2021年间，中国中车从中国大陆以外地区获得了210亿美元的收入，约占其同期总收入的10%。然而，尽管有“一带一路”倡议的目标，但在中国中车报告的外国收入或中国机车车辆出口的全球贸易统计数据中，没有明确证据表明中国中车在国外铁路车辆市场的渗透呈上升趋势。迄今为止，中国中车未能大幅扩大其在中国以外的全球机车车辆市场份额的确切原因尚不确定。它可能只是反映了铁路项目的长交付周期，特别是在高速客运铁路方面。这也可能反映了其他国家对中国铁路进口的投资限制的成功，例如加强美国外国投资委员会 (CFIUS)、交通基础设施车辆安全法 (TIVSA) 和安全列车法的规定在美国。 1.介绍61.介绍中国中车是一家中国国有企业（SOE），是全球最大的铁路机车车辆制造商。 2015年由另外两家国有企业合并而成； 2021年，1中国中车雇佣了 161,000 名员工，实现了 350 亿美元的收入（是最接近的竞争对手的三倍多）。这份报告是由北美货运铁路制造商联盟铁路安全联盟委托编写的，它建立在牛津经济研究院之前对国有企业在北美铁路市场中的作用进行的研究的基础上。2 它旨在探讨国有企业在全球铁路机车车辆市场竞争和主导市场的经济考虑。报告组织如下：•第 2 章讨论了国有企业的理论，特别关注中国的国有企业。这包括自 1978 年以来的改革历史，以及中国国有企业的总体模式如何特别适用于中国中车。•第 3 章直接阐述了中国中车作为国有企业的地位，审查了其年度报告中的关键财务细节，包括明确的政府补贴问题，并讨论了中国中车的非金融政府目标，以及中国中车在中国以外的销售，尤其是在北美。就上下文而言，本章开头提供了有关全球铁路机车车辆市场，特别是中国和北美市场的一些一般信息。•第 4 章结束。1在讨论公司财务时，年份指的是财政年度。2牛津经济研究院，“我们会破坏美国货运机车车辆的生产吗？” 2017 年 5 月。 二、国有企业概况企业72.国有企业概况2.1国有企业的经济前景就在 21 世纪初，经济学家普遍对国有企业不屑一顾，认为它们是早期马克思主义理论时代的遗物。3在过去的 20 年里，东西方政府都在剥离失败的国营实体。国有企业在本质上显得效率低下，因此只有在存在强有力的公共政策目的时以及在市场失灵阻碍私营实体有效提供商品或服务的行业中才是合理的。因此，重要的问题被认为是哪些行业（例如公用事业、教育、医疗保健）证明了政府直接提供的低生产率是合理的，以及如何处理剥离传统国有企业的政治经济问题。有充分的理论理由预计国有企业的效率低于私营企业。与所有企业一样，国有企业也存在委托代理问题，即企业所有者试图控制企业管理者的行为。以最大化业主的目标。对于私人所有者来说，这些目标实际上是中长期利润最大化的代名词。对于国有企业，国有企业的目标是多重的，可能包括通过慷慨的就业和退休政策来维持政治或社会稳定，或对地方发展项目进行过度投资。这些问题可以通过适当激励国企管理者和加强监督在很大程度上得到解决。但是，如果目标是利润最大化，政府可以通过对私人实体征税或对私人实体进行证券投资来更好地实现这一目标。4然而，在过去的几十年里，发生了一些意想不到的事情：国有企业在全球经济中的作用已经扩大。如图 1 改编自国际货币基金组织关于国有企业的报告显示，国有企业控制的全球最大公司的资产份额从 2006 年的约 6% 增加到 2018 年的 20%，这在很大程度上是由中国国有企业的成长。显然，国有企业越来越无关紧要的理论并没有在世界第二大经济体中诞生。3如需一个很好的总结，请参阅 Adrei Shleifer，“State vs Private Ownership”。经济展望杂志 12(4): 133-150, 1998。4本演讲遵循 Barry Naughton，“今天的国有企业改革”。中国改革发展 40 年：1978-2018。澳大利亚国立大学出版社，2018 年。Naughton 强调了国有企业公司治理的“不可能的三位一体”：政府寻求 1) 激励管理者以最大化公司利润，2) 对国有企业的运营进行更大的监督和政治控制，以及 3) 多重（即，而不仅仅是盈利能力）国有企业的政策目标。 Naughton 认为，政府可以实现这两个目标中的任何两个，而中国国有资产监督管理委员会 (SASAC) 的现行政策旨在平衡这三个目标。 二、国有企业概况企业8图。1。非金融国有企业在最大企业中的份额525%20%15%10%5%0%发达经济体中国其他新兴市场注：图中显示了全球 2,000 家最大企业中国有企业资产的份额。资料来源：S&P Capital IQ；贸发会议； S&P Global UDI World Electric Power Plant 数据库；和基金组织工作人员的估计。2.2当今中国国有企业的角色鉴于其共产主义历史（以及作为共产主义国家的持续官方地位），中国与国有企业有着复杂的关系。在共产党主席毛泽东的领导下，国家基本上控制了所有生产，关键产业由相关政府部门负责。与前苏联的“休克疗法”不同，中国并没有迅速退出国有企业；相反，自 1978 年中国开始经济改革以来，国企改革政策一直在逐步演变。下文第 2.3 节将更详细地描述这一过程。图 2。国资委按行业划分的中国国有企业目标6类别包括的行业所有权目标战略和重点产业国防、发电和配电、石油和石油、电信、煤炭、民航、航运保持100%国有或绝对控制；增加这些行业的国有资产基础和支柱行业机械、汽车、IT、建筑、钢铁、贱金属、化工、土地测量、研发绝对或有条件的相对控股权；在适当减少所有权份额的情况下，增强国家所有制的影响力其他行业贸易、投资、医药、建材、农业、地质勘探通过控制关键公司的股权来保持必要的影响力；在非重点企业中，国有股将明显减少资料来源：Mattlin (2007) 引用中国国务院 2006 年 5 月 12 日发布的意见5改编自 IMF（2020）的图 3.3。 “第三章国有企业：他国政府。”在 2020 年 4 月的财政监测中。6改编自 Mikael Mattlin，“中国政府对战略性国有企业的所有权和财务控制的新方法”。 BOFIT 讨论文件第 10/2007 号。占最大公司资产的百分比2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018 二、国有企业概况企业98%35%11%10%15%18%3%23%22%8%10%13%19%5%8%25%9%14%19%22%3%11%24%19%8%16%21%216%36%6%10%12%17%3%自 1990 年代以来，中国政府一直奉行从非战略性行业中规模较小、生产力较低的国有企业剥离的政策，同时保持关键部门的政府所有权（见图 2）。自 2003 年以来，在国资委的管理下，鼓励国有企业通过国内整合和扩张，以及通过国外并购 (M&A) 的方式“做大走出去”。7总体战略本质上是重商主义的，即利用被俘虏的中国国内市场，主要通过非关税贸易壁垒保护，为中国国家冠军建立在全球市场竞争的能力和规模。通过对中国市场的垄断控制所产生的经济租金也可以用来为这种全球扩张提供资金。歌曲 (2018)8描述了这个策略：“政府通过多种产业政策措施配置资源，特别是对战略性和支柱产业的国有企业进行财政资源配置。最常见的行动是使用行政、技术或监管进入壁垒。国