7月美联储议息会议点评：联储最“鹰”的时刻或已过去

北京时间7月28日凌晨2时，美联储公布7月FOMC会议声明。相关点评如下： 主要观点►7月再度 美联储7月加息75BP，幅度符合市场预期。美联储7月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%至2.5%（上调75bp），幅度符合CME期货价格隐含的市场预期。这是美联储今年以来的第四次加息，也是连续第二次加息幅度为75bp。除此之外，美联储还将存款准备金利率提高至2.4%，隔夜回购利率与逆回购利率分别提高至2.5%与2.3%，同时上调一级信贷利率至2.5%。 缩表仍按原计划有序推进。委员会决定继续按5月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》实施缩表，7月缩减475亿美元，其中包括300亿美元国债和175亿美元MBS。按照此前的计划，6月正式开启缩表，前三个月缩减规模为每月475亿美元。3个月后（9月份），升至950亿美元，其中600亿美元国债、350亿美元MBS。 ►经济开始走弱，通胀压力仍大 经济开始走弱，软着陆可能性在缩小：美联储议息会议中新增了对于经济形式的表述，提到“最近的支出和生产指标已经走弱。”（6月为“整体经济活动似乎较一季度下行后反弹”）。 从数据上看，6月美国PMI指数继续回落，ISM制造业PMI跌至53，创下近两年以来新低，表明企业扩张速度继续放缓。而其中，具有一定前瞻意义的分项指标，新订单指数跌至49.2，跌破枯荣线，预示未来企业活动可能会继续收缩。 除此之外，利率的提升对于美国房地产销售的影响进一步扩大，6月美国成屋销售环比下降5.4%，降幅较5月的-3.39%和4月的-2.61%降幅进一步扩大。 鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美国目前没有陷入衰退，并且不认为必须要经历经济衰退，只是软着陆的可能性明显缩小。 138284 通胀压力仍大：美联储议息会议基本延续了此前对于通胀的提法，“通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的供需失衡”，不过其中新增了食品价格上涨因素。6月美国CPI同比9.1%，创下40年以来的新高，其中能源、食品是主要的贡献项，能源分项同比升至41.6%，食品分项同比升至10.4%。 不过往后看，6月或是本轮美国通胀的拐点。1）原油价格自6月以来出现明显下降，布伦特原油价格从6月高点123.6美元/桶，降至7月26日的104.4美元/桶，降幅接近15%。受此带动，美国汽油价格也出现明显下降；2）7月美国通胀预期5.2%，较6月下降0.1%，通胀预期领先实际通胀约1-3个月；3）美联储的连续加息对于需求的抑制开始逐渐显现。 ►未来加息步伐或将放缓 后续仍会加息，但步伐将逐步放缓：鲍威尔表示，希望在今年年底前达到适度的紧缩水平，即利率达到3%-3.5%区放缓加息步伐可能是合适的。我们判断后续加息的节奏为，9月50bp,11、12月各25bp。 ►大类资产表现 加息符合预期，美股、黄金走强，美债、美元回落。加息落地后，鲍威尔对于后续加息节奏的鸽派措辞提振了市场信心，美国三大股大幅拉升，道指、纳斯达克和标普500分别收涨1.37%、4.06%和2.62%；黄金大幅拉升，站上1736美元/盎司，最高突破1738美元/盎司；10年期美债收益率反弹至2.81%，后续有所回落，至2.79%附近。美元指数大幅回落至106.26，后续逐步回升至106.35附近。 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388