油脂油料期货周报：CFTC豆油净多持仓连续减少 美联储加息将落地 油脂走势分化 双粕宽幅振荡

油脂油料期货周报 CFTC豆油净多持仓连续减少 美联储加息将落地 油脂走势分化 双粕宽幅振荡多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续 原油根本矛盾尚未解决 国际原油仍有支撑 马来劳工入境有限 加拿大油菜籽生长情况不佳 加拿大旧作库存紧张 国内油脂原料供应依旧偏紧 国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位 利空因素： 美联储7月加息力度较大 大宗商品承压 印尼加速出口 预期东南亚棕榈油库存增加 东南亚棕榈油增产期到来 国储拍卖油料继续 油脂现货成交谨慎操作建议：油脂长线空单继续持有，短线走势分化，菜籽油最强，豆油其次，棕榈油最弱。双粕宽幅振荡为主；Y2209合约支撑位8400，压力位9900；P2209合约支撑位7250，压力位8300；郑油2209合约支撑位10220，压力位12000。M2209合约支撑位3800，压力位4100；菜粕2301合约支撑位2700，压力位2900.风险提示：美联储加息 国际原油价格 俄乌争端联系我们研究员： 刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年7月23日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明美联储加息周 油脂走势分化 双粕振荡偏强多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续 原油根本矛盾尚未解决 国际原油仍有支撑 马来劳工入境有限 加拿大油菜籽生长情况不佳 加拿大旧作库存紧张 国内油脂原料供应依旧偏紧 国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位 利空因素： 美联储7月加息力度较大 大宗商品承压 印尼加速出口 预期东南亚棕榈油库存增加 东南亚棕榈油增产期到来 国储拍卖油料继续 油脂现货成交谨慎操作建议：油脂长线空单继续持有，短线走势分化，菜籽油最强，豆油其次，棕榈油最弱；豆棕价差扩大将继续。双粕振荡偏强为主；Y2209合约支撑位8400，压力位9900；P2209合约支撑位7250，压力位8300；郑油2209合约支撑位10220，压力位12000。M2209合约支撑位3800，压力位4100；菜粕2301合约支撑位2700，压力位2900.风险提示：美联储加息 国际原油价格 俄乌争端 1.3 复盘对比Ø印尼政策落地 利空出尽 油脂强势依旧 双粕迎来天气升水炒作 2022年5月21日Ø多国限制粮油出口 北半球油料生长季节 缩表预期被市场提前消化 油脂油料保持高位偏强运行 2022年5月29日Ø印尼加速出口 北半球仍在种植季 油脂分化走势 棕榈油弱豆菜强 双粕强 2022年6月11日Ø美联储猛烈加息到来 东南亚棕榈油供应恢复 市场情绪转悲观油脂继续探底 双粕振荡偏强 2022年6月18日Ø美联储加息周 油脂走势分化 双粕振荡偏强 2022年7月16日请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø美联储强势加息，印尼棕榈油供应宽松，全球经济衰退预期增强，国内外三大油脂走势颓败为主。Ø卖油买粕套利支撑，双粕类表现抗跌，振荡走势为主。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.2 多空逻辑Ø利多因素：1、俄罗斯和乌克兰陷入拉锯战，原油供应忧虑仍在，国际原油期价依旧具有战争不确定性因素的支撑，7月15日，美国总统拜登访问沙特后市场认为沙特增产数量有限，国际原油期价大幅反弹，对CRB指数形成一定支撑。数据来源：文华财经 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑Ø利多因素：2、中央政府全力以赴稳住经济大盘，财政货币多项增量新政亮相，包括留底退税，新增专项债，延期还本付息等举措齐发力。中信建投宏观分析认为：央行货币政策更加聚焦国内，特别是疫后修复过程中维持融资成本稳中有降、流动性合理充裕。具体操作上，货币数量以结构性为主，货币价格还可能小幅调降MLF。降准操作方面，在没有新的专项债额度或是特别国债增发的背景下，降准支持流动性的必要性降低，但不排除后续还有降准释放信号、配合国债发行等操作。流动性操作方面，还将继续“合理充裕”，杠杆操作的风险不大。直达和结构性政策方面，再贷款和再贴现是最具结构调整功能的货币政策工具之一，还将对特定领域继续发力。降息政策方面，在联储紧缩压力缓解，国内发力稳增长的背景下，下半年还有可能还有1次MLF的小幅降息。数据来源：财联社电报 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑利多因素：3、截止到第30周，天气预报显示，下周美国中西部地区将迎来有益的降雨，气温微幅下降，提振作物产量前景。市场认为下周气温下降，（对作物）会极其有利，一些降水也能带来助益。目前可能令人担忧的是优良率偏低的情况，截止到7月17日，美豆生长优良率为61%，分析师预期是62%，前一周为62%，去年同期是60%。大豆开花率48%，前一周为32%，去年同期是61%，五年均值55%；大豆结荚率14%，前一周6%，去年同期是21%，五年均值19%。数据来源：中国粮油信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：4.截止到7月15日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存603.2万吨，上周621.7万吨，减少18.5万吨；豆粕库存105.0万吨，上周100.5万吨，增加4.5万吨；合同量本周432.5万吨，上周457万吨，减少24.5万吨。5.中国粮油商务网数据显示，7月预计进口大豆780万吨，8月预计进口大豆700万吨，9月预计进口大豆650万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：6.截止到7月15日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存93万吨，上周97.7万吨，减少4.8万吨；合同量本周105.2万吨，上周110.7万吨，减少5.5万吨；棕榈油库存32.3万吨，上周21.4.5万吨，增加6.8万吨；合同量本周3.2万吨，上周3.1万吨，增加0.1万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：7.2021年加拿大油菜籽减产令全球油菜籽供给端陷入紧张状态，虽然2022年美国农业部上调了加拿大等国的油菜籽种植面积，也上调了产量预估，供给端得到预期性修复，7月5日，加拿大统计局公布报告显示，菜籽面积预估867万公顷，较3月份的报告意向增加了20万公顷，大师仍比2021年的种植面积减少了5%。但是油菜籽的生长情况不佳，近几周降雨过多导致多地出现洪涝灾害，截止到6月7日，马尼托巴省谷物和油籽种植率仅有65%，5年均值是96%。目前加拿大国内旧作油菜籽库存仅有不足200万吨，在新作收获之前，全球菜籽供给依旧偏紧。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素8. 中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存21.3万吨，上周26.3万吨，减少5万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存4.3万吨，上周4.6万吨，减少0.3万吨，合同量12.4万吨，上周11.7万吨，增加0.7万吨；全国菜油库存23.1万吨，上周24.9万吨，减少1.8万吨；合同量10.6万吨，上周9.6万吨，增加1万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网 wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：9.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第30周末(7月22日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为8.4%，较上周的10.43%周度减少2.02%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为2.70万吨，较上周的3.35万吨减少0.65万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网 格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：10.中国海关公布的数据显示，2022年1-5月大豆油进口总量为93971.69吨，较上年同期累计进口总量的447856.46吨，减少353884.77吨，同比减少79.02%；2022年1-5月棕榈油累计进口总量为96.03万吨，较上年同期累计进口总量的248.31万吨，减少152.28万吨，减少了61.33%；海关数据显示，2022年1-5月菜籽油进口总量为475835.72吨，较上年同期累计进口总量的1245135.02吨，减少769299.31吨，同比减少61.78%；2022年1-6月进口大豆累计进口总量为4629.60万吨，较上年同期累计进口总量的4895.11万吨，减少265.51万吨，减少了5.42%. 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：11.压榨利润一般，随着南美大豆到港增加，油厂开机率快速回升。截止到第30周末(7月23日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于一般水平。国内油厂平均开机率为48.90%，较上周的45.38%开机率增长3.07%。本周全国油厂大豆压榨总量为178.57万吨，较上周的167.35万吨增加了11.22万吨，其中国产大豆压榨量为0万吨，进口大豆压榨量为178.57万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：文华财经 格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：12、中国买家补货，美豆出口改善。截止到7月14日当周，美国2021/22年度大豆净销售为20.35万吨， 2022/23年度销量25.47万吨，。在全美油籽加工商协会（NOPA）公布数据显示，NOPA会员企业6月共计压榨1.64亿蒲式耳，较5月的1.71亿蒲式耳减少，较2021年6月1.52亿蒲式耳增加了8%。整体美国国内需求良好。 2.2 多空逻辑Ø利多因素：13.油粕比企稳在回升，利空豆粕期价，利多油脂价格。豆棕价差高位振荡。截止到7月22日，豆油和豆粕主力合约比价回落至2.42.数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：14.养殖利润转正，截至7月22日，全国生猪外购仔猪利润814.28元/头，自繁自养利润602元/头；养殖利润回升，关注后续生猪存栏和能繁母猪存栏变化，这将是决定未来猪价的关键因素，也是豆粕需求情况的主要因素。15.国家统计局数据显示，截止到2022年6月份，中国饲料产量为2332万吨，环比减少0.85%，其中猪料945万吨，环比减少4.16%；蛋禽248万吨，环比减少3.88%，肉禽701万吨，环比减少1.68%，水产295万吨，环比增加17.06%。 2.2 多空逻辑利空因素：1、遏制美国国内通胀，美联储加大加息力度。五月份美国通胀数据持续上涨，当月同比增长 8.6%、较前值高 0.3 个百分点，创下近 40 年高点；核心 CPI同比 6.0%、较上月回落 0.1 个百分点。当月环比上涨 1%、较上月上升 0.7 个百分点，均超出市场预期。为了遏制当前美国国内超高的通胀，美国联邦储备委员会6月15日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间。这是美联储自1994年以来单次最大幅度的加息，显示出控制通货膨胀的紧迫性。华金证券研究报告称： 美联储加息将带来哪些变化。主要影响包括：加息透支美国未来经济的增长空间，引发滞涨担忧。从利率工具的直接作用看，央行持续抬升基准利率能够从多个角度推高经济的投融资成本：（1）债务融资成本持续上升，提高投资条件，压制投资意愿；（2）投资机会成本上升，以及由此推升风险投资的收益要求，限制投资意愿；同时，基准利率的上升，还会通过债务杠杆率的方式挤占高债务主体的未来收益；（3）消费需求收缩，终端消费的强劲主要表现为居民对长期大额耐用品支出加大。居民加