研究所晨报
市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 晨会报告 [table_reportdate] 晨会报告 2018年11月29日 晨会报告 国都证券研究所晨报20181129 [table_news] 【财经新闻】 证券时报头版：相互保下架创新火种并不会熄灭 证券日报头版：金融监管“增强版”，提升服务实体经济能力 鲍威尔"放鸽"称利率接近中性水平，美股跳涨美元重挫 【行业动态与公司要闻】 教育部：将联合金融监管部门完善幼儿园过度逐利措施 经参头版：科创板打开资本市场增量改革空间 中证报头版：金融监管将更注重统筹协调 【国都策略视点】 策略晨报：短期外部压力或缓解，重启温和修复行情 昨日市场 [table_ esmarket] 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3131.11 -0.18 沪深300 3854.86 -0.20 深圳成指 10684.56 -0.65 中小板综指 10825.48 -0.58 恒生指数 29518.69 -2.19 恒生AH溢 11857.41 -2.30 标普500 125.3 1.45 NASDAQ 26 . MSCI新兴市场 042.11 1.45 1155.64 -1.24 [table_G obal] 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 63.56 -0.02 纽约期 1337.00 0.04 伦敦期铜 6713.00 -1.42 伦敦期铝 1993.00 -0.25 波罗的海干散货 977.00 -3.84 table_res a h] 研究员： 肖世俊 电 话： 010- 84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联 人： 苏国印 电 话： 010- 84183274 Email： suguoyin@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 [table_content] 【财经新闻】 证券时报头版：相互保下架创新火种并不会熄灭 证券日报头版刊文称，上线41天后，蚂蚁金服和信美相互保险社联手打造的“相互保”还是告别了历史舞台，取代它的是一款叫作“相互宝”的互助计划，以后将由蚂蚁金服单方面运营。 信美相互在公告中称，近期监管部门对其进行了约谈，并对《信美人寿相互保险社相互保团体重症疾病保险》业务开展情况进行了现场调查，指出其涉嫌存在未按照规定使用经备案的保险条款和费率、销售过程中存在误导性宣传、信息披露不充分等三项问题。信美根据监管要求，停止以“相互保大病互助计划”为名销售《信美人寿相互保险社相互保团体重症疾病保险》。之后蚂蚁金服也发布了升级公告，将“相互保”升级为“相互宝”。 从此以后，保险的归保险，互助的归互助，相互宝大病互助计划和《信美人寿相互保险社相互保团体重症疾病保险》就是两件事情了。 相互保的下架，在互联网圈和保险界引发了激烈讨论，观点主要有两派：一方认为，相互保到底是不是保险值得怀疑，“不能打着保险旗号干不是保险的事”；而另一方则认为，“不要站在保险的制高点讨论相互保”，不能用传统观念去定义新事物。 毫无疑问，“相互保”的横空出现，是2018年最具冲击力的保险现象。它诞生于互联网平台，用保险和互助的形式，短时间内吸引2000万人加入，其中约60%的人没有买过商业保险，在“相互保”上第一次接触到 “重大疾病保险”的概念。从提高大众保障水平和推动保险普及的角度看，相互保不能说没有创新价值和社会价值。 相互保还折射了太多值得反思的现实，例如，大众对重大疾病保障需求存在巨大缺口，现有保险产品的开发很不充分，互联网技术将对传统保险观念的重塑等等。 不过，相互保以及此次被约谈的信美相互保险社也不是全然无咎。相互保一出世就面临着诸多质疑，相互保到底算不算保险？定价背后的精算依据如何？是否涉嫌用低价吸引流量进行虚假宣传？此次检查中发现的未按照规定使用经备案的保险条款和费率等三个问题，也需要有一个合理的处理结果。保险是监管成熟的行业，在现有监管框架内，维持制度有效运行、维护监管的公平同样重要。从这个角度，监管出手是必要且可以理解的。 值得欣慰的是，虽然“相互保”下架了，但升级后的“相互宝”基本延续了此前的产品特点，大众的参与途径也没有被阻断。目前，互助计划并无明确的监管机构，变身“相互宝”之后，在民商法的框架下，这款互助计划依然有着巨大的发展空间，有着成为一个超级大社群产品的可能性。当然，当数千万会员迎来理赔高峰期的时候，当逆向选择的道德风险在平台上爆发的时候，平台该如何应对？相互宝还面临着很多考试。 网约车出现之前，有牌照是开出租车的前提，但网约车的出现和普及提高了公共交通的总效率，政府也因势利导推出了网约车牌照，将新事物纳入规范管理。如果因为未来可能产生的风险而放弃创新，就是因噎废食了。新事物有它难以定义的地方，但站在未来看当下，对创新应有包容态度，在此基础上，创新火种才不会熄灭，保险创新的可能性才会逐步打开。 （来源：证券时报） 证券日报头版：金融监管“增强版”，提升服务实体经济能力 证券日报头版刊文称，日前，央行联合银保监会和证监会共同发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》（下称《指导意见》），引起业界关注，被视作金融监管的增强版。 强化金融监管是防控金融风险的重要举措。党的十八大以来，“牢牢守住不发生系统性风险底线”被反复强调，防控金融风险放到了更加重要的位置。正如央行就此答记者问中所表达的，此次《指导意见》的出台符合金融监管体制改革的总体方向， 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 也是加强宏观审慎管理的内在要求，有助于填补监管空白，防范系统性金融风险。 系统重要性金融机构，由于规模较大、结构和业务复杂、与其他金融机构关联性强，无论中外，这部分金融机构都在金融体系中居于重要地位，对金融体系整体稳健性以及服务实体经济的能力具有重要影响。因而，这部分金融机构如果发生风险，其影响重大，甚至可能引发系统性风险。对这部分金融机构加强监管是情势所需，也是三大攻坚战中“防风险”的重要组成内容。 强化金融监管是金融扩大开放的必要之举。在国际上，2008年金融危机后，有关国际组织和主要经济体已就系统重要性金融机构监管建立了相关制度安排。巴塞尔协议要求成员国列出国内的系统重要性金融机构名单，并对这些系统重要性金融机构实施更严格的监管。美国、欧盟等主要经济体也专门针对系统重要性金融机构监管建立了相应制度安排。因而，对国内系统重要性金融机构做出界定和加强监管，是履行金融市场扩大开放承诺，也是与国际接轨和补齐监管短板的主动作为。 同时，扩大金融市场开放，不仅意味着跨境金融交易业务交流增多，也包含着监管协调的增加，这迫切需要金融机构个体安全稳定性以及监管协作能力的提升。针对系统重要性金融机构，《指导意见》提出两个“特别”，一是对系统重要性金融机构制定特别监管要求，以增强其持续经营能力，降低发生重大风险的可能性。这意味着“应当满足更为严格的资本、杠杆率等监管要求”；二是建立系统重要性金融机构特别处置机制，推动恢复和处置计划的制定，开展可处置性评估，确保系统重要性金融机构发生重大风险时，能够得到安全、快速、有效处置，保障其关键业务和服务不中断，同时防范“大而不能倒”风险。对此，《指导意见》明确了风险处置顺序，首先是“自救”，央行牵头银保监会、证监会及财政部等其他相关单位组建危机管理小组。 此外，金融稳则经济稳。处于金融体系核心位置的系统重要性金融机构的稳定就更显重要。《指导意见》对核心机构的安全稳定增强约束，有助于督促系统重要性金融机构形成合理承担风险、避免盲目扩张的理性企业文化，有利于金融业健康发展和金融市场平稳运行，形成金融发展和监管强大合力，为实体经济发展创造良好金融环境。 （来源：证券日报） 鲍威尔"放鸽"称利率接近中性水平，美股跳涨美元重挫 周三美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话，认为目前的利率“略低于”（just below）中性区间。受此影响，美国三大股指全线跳涨，道指一度上涨超450点，纳指站上7200点，美元指数重挫失守97关口。 鲍威尔的表态较十月初明显缓和，当时他曾经表示目前的利率水平离中性利率还很远，美联储可能在收紧货币政策的过程中突破中性利率，引发了美股多轮跳水，三大指数先后进入修正区间（自高点回落超10%）。如今他似乎感受到了来自于特朗普和市场的多重巨大压力。 外界普遍预期美联储依然将在12月加息，但在2019年加息几次的问题上分歧巨大。美联储11月点状图显示将加息三次，而交易员普遍认为可能只会加息一次。因此大家都期望今天美联储主席的讲话能透露未来加息路径的线索。 鲍威尔在讲话中称，目前的利率水平依然低于历史的标准，但仅“略低于”中性利率水平（不造成经济过热或减速的利率）。循序渐进加息对经济的影响是不确定的，可能花一年左右时间才会充分实现。重申美联储联邦公开市场委员会FOMC在加息问题上没有“预设路径”，决定将取决于未来的经济数据。“与以往一样，我们的货币政策决定将取决于就业及通胀前景。” 鲍威尔还提到了当天公布的美联储金融稳定报告，重点关注日益上升的企业债风险，“不少高杠杆的企业在过去一年里依然在大举贷款，他们在经济出现回落的时候更容易受到冲击，可能给投资者带来巨大损失”。对于股市，鲍威尔认为目前的估值水平与历史均值相当，没有危险迹象。 值得一提的是，美联储新任副主席克拉里达（ Richard Clarida）的观点与鲍威尔相似。他在前一天的讲话中表示，当前利率水平仅略低于美联储长期中期利率预测值，渐进加息是合适的。对于现阶段的加息周期而言，对数据的监控尤为重要。政策何时 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 达到中性是一个判断问题，FOMC有各种观点。围绕中性政策和就业最大化呈现的不确定性表明，需要依赖数据做决定。 美国总统特朗普周二（27日）再次对美联
