晨会焦点晨会焦点202207262022-07-26http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：股市四大宽基指数均下跌，中证1000下跌幅度最大。房地产、家电板块涨幅最大，电力设备及新能源、汽车板块跌幅最大。IF2208收盘于4206.6，跌0.42%；IH2208收盘于2840，跌0.31%；IC2208收盘于6173.6，跌1.14%，IM22208收盘于6878.6，跌1.12%。IF2208基差为6.04，降7.99，IH2208基差为-2.74，降2.38，IC2208基差为57.64，升12.91，IM2208基差为70.31，降7.69，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.174（-0.018）。沪深两市成交额8623亿元（-793）。北向资金今日净流出34亿元（-50）。截至7.22日，两融余额为16267亿元（-26）。DR007为1.5173（+3.47BP），FR007为1.8（+25BP）。十年期国债收益率为2.778%，降0.0097%，十年期美债收益率2.77%（-14BP），中美利差为0.008%。欧美地区PMI下行，美联储7月加息100BP预期降温，大概率加息75BP。国内消息面近期较清淡，股市交投情绪不佳，市场或在等政治局释放的政策信号，但下半年整体看，更重稳增长的落实，而非政策的加码，关注国内基本面和需求的边际变化。操作上可做空股指，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯:1. 美国7月达拉斯联储商业活动指数-22.6，为2020年5月以来新低，预期-22，前值-17.7。2. 美国7月Markit制造业PMI：季调数值52.3，前值52.7。国债：资金面宽松，央行公开市场净回笼70亿元，期债震荡。10年期美债收益率2.8%。市场风险偏好下降，内需疲软、稳增长加码担忧降温利多期债；但海外通胀高烧不下，中美利差倒挂幅度趋大，利空期债。本周将迎来国内政治局会议对经济形势的定调及美联储议席会议，建议谨慎操作。若无超预期利空，可尝试逢低轻仓做多。贵金属：欧央行加息50bp并推出TPI反碎片化工具，欧洲尽管仍受俄罗斯制约但断气风险暂缓，这均为欧元提供一定支撑，美元指数回落将继续为黄金阶段性反弹创造条件。关注本周美联储会议，大概率加息75bp。综合来看，我们预计加息预期对贵金属利空短期冲击已有限，黄金有望延续反弹。 有色建材篇 有色建材篇 铜：7月25日SMM 1#电解铜均价57655元（565），A00铝均价17840元（-150）；LME铜库存133175(-0.56%)吨,铝库存308050(-1.64%)吨；投资建议：昨日沪铜上涨，夜盘震荡。上海电解铜市场供应紧张，现货升水大涨。据市场参与者反馈，因前期铜价大跌等因素影响，限于成本压力，冶炼企业多报到厂价，货源不经过仓库直接发往下游加工厂，叠加进口窗口持续关闭，前期进口铜大多已被市场消化，导致市场货源稀少，散货升水大涨。基本面，疫情管控放松，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，房地产管控放松，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC 72.5美元/吨，宏观氛围缓和，操作上建议谨慎建多。锌：7月25日SMM 0#锌锭均价23020元（80），1#铅均价15150（50）；LME锌库存72525(+0.07%)吨,铅库 存39050(-0.32%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘下跌。上海市场早间普通品牌报价集中于当月升水250至270元附近，均价成交顺畅，交投氛围较好，下游多询低价货源采购。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格仍维持高位，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，需求预期乐观，上周锌锭社会库存继续小幅下降。短期宏观氛围缓和，操作上建议谨慎做多。镍：昨日早盘期价高开低走。周四美联储决议之前，上半周期价大概率以震荡运行为主。基本面上目前表现平平，整体产销水平均在回落。纯镍方面由于仓单见底，价格表现得更加强势。而不锈钢由于缺乏类似库存的做多因素加持，表现更加疲软。 煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4075/吨(+32)；4.75mmQ235热卷全国均价3892吨（+32），唐山普方坯3550/吨（0）。上周五夜盘铁矿石价格大涨，主要受地产保交房政策出台刺激，反映了国家救市政策的决心，但也导致了钢厂利润基本重新进入亏损区间。目前螺纹库存回到了相对健康的位置，但热卷仍然偏高。接下来的博弈仍然在于钢厂生产积极性提高后，市场是否能消化目前水平的产出。需求端：各省市重点项目资金到位情况良好，华东华南地区率先开始推进下一步基建，但中西部地区发力仍需要一定时间；房地产高政策风险和财政压力下新立项和开工难有改善，因此目前仍然给与偏弱看待，但10城颁布保交房政策后，施工率可能率先提升；制造业消费端目前仍处于淡季运行区间且热卷未有减产，从原料到销售未见支撑上涨的因素出现；出口工业品主力已转向民生用品，叠加海外产能逐渐恢复，低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化在持续低产量的背景下取得了一定的成效，但钢材交投低迷导致贸易商拿货意愿偏低，市场消化能力仍存疑；铁矿石高发运、低消费、弱交投，电炉开工率回升不明显，本周仅微偏强看待；目前焦化利润无明显改善，库存较高，焦钢厂博弈激烈，偏弱看待；总的来说，内生需求和外部需求偏弱，国际大宗下跌，国际经济环境恶化、国内经济偏谨慎都不利于钢材市场的快速复苏。我们认为：偏弱需求使成材难以在完全卖方市场维持利润；刚性需求和弱复苏趋势仍可以为钢材价格带来一定支撑，短期钢材波动跟随炉料波动。总结来看，政策端有政府主动救市确定性较强，但即使立刻宣布棚改，较差的钢材交投也会倒逼大量套保资金入场压制期价，因此长期来看偏弱趋势不变。策略来说，政策出台及炉料价格上涨为钢材触底反弹带来机会。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价718元/湿吨（折盘面801元/吨），金布巴粉60.5%（折盘面）810元/吨（+26）。螺纹钢厂减产持续，仅刚需支撑的铁矿日耗预计稳中偏弱，但目前的铁矿性价比显著提升，钢厂可能会适当补货。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运回落，但到港量在前期冲量的加持下有望维持两周左右的高水平运行，得加疏港量低位维持，港口累库已成定局；金布巴粉-PB粉价差与中高品价差持平，基差移动的方向以现货向期货回归为主。目前，非主流矿供应尚未真正减产，因此在非主流矿和国内矿的均成本线100美元/吨的位置上铁矿仍有较好支撑。我们认为：上周五夜盘铁矿石大涨后短期预计稳中偏强态势，非主流矿发运仍然高企，国内矿减产较少， 国内铁矿石平衡仍然偏宽松状态。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，假设下周不补库将进入近年来超低库存区间运行。短期来看，铁矿石等待补库存与刚需的发力。策略上来说，多单谨慎进入。动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；民营煤矿受政策端不确定性因素较大，煤价多数暂稳。港口方面，今日市场价格弱稳运行。港口市场情绪偏弱，观望情绪较浓，当前港口以长协保供煤为主，部分贸易商出于对煤价恐高压力，出货意愿增强；终端对高价接货意向不高，成交以刚需为主；下游方面，随疫情好转，非电企业逐步复工复产，助推需求释放。高温来临，居民用电有所回升。煤化工企业受益于下游销售的回暖，采购意愿偏强；进口方面，受高温持续影响，沿海电厂对进口煤需求释放，询货以低卡煤为主，成交一般，目前印尼Q3800报84美金/吨，略有回落；出口方面，华阳集团签订7.5万吨精煤出口订单，高内外价差的背景下，预计时隔多年我国可能有限开启煤炭出口贸易，但先期以焦煤为主。我们判断：需求面，疫情影响减弱后，煤化工的原料煤需求和制造业的用电上涨兑现且有望长期维持高位运行，夏季高峰提升了全社会用电需求。供给面，国内全力支持各地电力保供政策连续性较强，基本维持峰值运行，同时限价仍然严格。煤矿生产保持了较高的日产量，目前产地煤矿库存仍有一定积累，发运受阻，坑口价上方区间运行将传递至港口价。总的来看，需求基本面仍然较好。短期来看，偏强运行。煤焦：进口加拿大产主焦煤CFR价格310美元/吨，进口美国产主焦煤CFR价格跌5美元至344美元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价2120元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价1560元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价2180元/吨。煤矿新增订单较少，竞拍流拍继续增多。今日孝义至日照汽运价格223元，海运煤炭运价指数OCFI报收942.61点，环比下跌15.5点。焦煤现货仍有承压降价预期。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价2480元/吨，外贸价格430美元/吨。焦企加大限产。第4轮提降后，钢厂利润有所修复，但并无增产预期。现有开工项目不足以支撑原材料预期好转。7月25日，市场等待美联储议息会议结果。双焦期货横盘震荡，反弹动能乏力。日盘焦煤收于1956，焦炭收于2649.5。仍建议日内区间操作，以逢高做空为主。 能源篇能源篇原油：供应仍然紧缺，美元汇率略有下跌，美国股市增强支撑石油期货市场，国际油价四个交易日来首次上涨。供给面来看，利比亚国家石油公司(NOC)表示，其目标是在两周内将产量从约86万桶/日恢复到120万桶/日。但分析师预计，利比亚的产量仍将不稳定，周末敌对政治派别之间发生冲突后，局势依然紧张。资金面来看，过去30天，最大的石油ETF USO的空头头寸下降了14%，这主要由于散户投资者积极地回补空仓。与此同时，经过油价数周的调整，逢低买入的对冲基金也开始增加多头头寸。在最近一周，基金经理们连续第二周购买石油相关的做多期货和期权。这表明，至少有一部分基金经理认为，经济衰退预期和近期的原油市场抛售过头了。综合来看，当前原油供需结构无太大变化，短期趋势主要看市场情绪与资金押注的风向。美联储加息与经 济衰退带来的恐慌行情目前来看已经告一段落，因此在利空逐渐出尽的情况下，油价更大可能会继续向上修正。燃料油：07月22日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为450.22美元/吨，较上一工作日环比下降3.34美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在07月22日价格下降3.24美元/桶，录得446.72美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水3.2，环比下降0美元/吨。07月22日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为860美元/吨，较上一工作日环比下降-30美元/吨。BDI指数上行，07月22日数据为2146。库存方面，7月18日富查伊拉地区重油库存继续录得增加，较上周环比上涨了40.9万桶，总量连续第三周保持在1200万桶以上。中东地区产量增加、俄罗斯出口下滑不及预期，高硫燃料油供应端偏宽松。近期柴油裂解价格有所降温，但依旧处在高位，低硫燃料油端供应依旧紧张。需求上，中东、南亚等国家和地区在发电用料上对高硫燃料油的需求将逐步兑现，但近期采购力度不强。船用油市场稳步运行。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内震荡运行。LPG：7月25日，华南液化气市场价格普跌，市场购销氛围清淡。上游积极出货心态下码头纷纷跟跌。华南地区炼厂民用气均价为5490元/吨，较上一日下跌了75元/吨；港口进口气均价为5560元/吨，较上一日下跌了60元/吨。截至7月21日当周，国内统计到160家液化气生产厂家，产量为49.95万吨左右，较上周减少0.38万吨，降幅为0.77%，日均产量在7.14万吨左右。本周进口到船量预计将有所减少，料LPG供应变化不大。正值年内气温高点，LPG燃烧用处在需求淡季；碳四深加工率平稳运行，截至7月21日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得57.54%，较上周环比持平；全国63家烷基化厂家中37家开工运行，开工率在40.06%，较上周环比增长了2.15%；PDH装置开工率录得75.31%，环比上周