网易是一家以在线游戏为主要业务的互联网公司，其核心业务板块包括在线游戏、有道和创新业务及其他。网易游戏在国内市场占据较大份额，其成功破圈并推出多款新爆款游戏，为公司贡献了新增长点。网易游戏具有品类探索先发能力、策划设计能力与长线运营能力，以及以创意驱动的领先研发能力。随着行业趋势的变化，网易将面临用户精细化运营、游戏精品化和出海等挑战。网易的基本盘主要由长线化产品构成，其自研和出海能力有望保持优势。公司储备有丰富的产品pipeline，包括《哈利波特》、《隐世录》、《逆水寒》手游等。预计公司2022~2024年归母净利润分别为177亿元/200亿元/218亿元，对应Non-gaap归母净利润分别为207亿元/235亿元/257亿元。给予公司25倍PE，汇总后对应2022年目标价区间200港元，维持“推荐”评级。
