农产品产业链日报：黑海粮食出口协议重启，美小麦暴跌下谷物整体压力增大

东海期货研究所 1 黑海粮食出口协议重启，美小麦暴跌下谷物整体压力增大 美豆：逢低买盘再现，黑海粮食稳定出口压力下天气仍存在交易机会 1.核心逻辑：近期更大范围的衰退风险增加，叠加谷物供应的稳定性增加影响，美豆跟随谷物市场大幅回落。后期，大豆逐渐进入主要需水期，尽管天气形势尚不具备减产条件，不排除后期过度交易天气升水的情况。此外宏观不确定性也不支撑美豆稳定在1300以下运行。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重 4.背景分析： 隔夜期货：7月22日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆11合约涨11.75或0.9%，报收1313.25美分/蒲。 CFTC持仓报告：截至2022年7月19日当周，CBOT大豆期货非商业多头减12348手至159262手，空头增178手至56669手。 重要消息： StoneX进行大豆单产估测在51.8蒲/英亩。逐州来看，主产州优良率良好，足以抵消优良率不佳的西南地区和大西洋州。 USDA农作物干旱报告：截至7月19日，约26%的大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周 为25%。 USDA作物生长：截至2022年7月17日当周，美国大豆生长优良率为61%，分析师平均预估为62%，前一周为62%，去年同期为60%。大豆开花率为48%，前一周为32%，去年同期为61%，五年均值为55%。大豆结荚率为14%，前一周为6%，去年同期为21%，五年均值为19%。 USDA出口销售：截止7月14日止当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增20.35万吨，符合预期。市场预估为净减20万吨至净增20万吨。当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增25.47万吨，市场预估为净增0-50万吨。当周，美国大豆出口装船49.99万吨，较之前一周增加13%，较前四周均值增加10%。其中，向中国大陆出口装船14万吨。当周，美国2021/2022年度大豆新销售20.74万吨，2022/2023年度大豆新销售为25.47万吨。 蛋白粕：豆粕短期基差或相对稳定，短期09合约底部清晰 1.核心逻辑：本周，美豆波动会调，豆粕承压下行压力大于前期，一方面，美豆期价和贴水下行，国内进口成本大幅回落，豆粕基差坚挺，盘东海期货|产业链日报2022年7月25日 农产品产业链日报 研究所 策略组 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：Jialj@qh168.com.cn 联系人 刘兵 油脂油料 从业资格证号：F03091165 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王小东 红枣苹果 从业资格证号：F3091619 联系电话：021-68758771 邮箱：wangxd@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 面高位并不是很稳定；另一方面，油脂止跌企稳，缺乏额外支撑。目前豆粕09 仍处于3900一线，上下100-200点的波动行情中。展望后市，市场悲观情绪或依然存在，下游出虽货缓慢，但阶段性补库需求有望出现，下游心理上也有底部支撑，一方面虽美豆供需略转宽松，但宏观修复行情和可能出现的天气升水给市场一定的想象空间，另一方面国内主要油厂大豆豆粕库存收缩，且油厂在利润压力维持低开开机，豆粕产出有限，豆粕挺价销售普遍。预计短期基差或相对稳定，09合约底部清晰。 2.操作建议：观望 3.风险因素：抛储政策，产区天气异常 4.背景分析： 进口大豆拍卖：7月22日计划拍卖50.38万吨，成交7494.16吨，成交率1.56%，仅山东安丘成交一笔，成交价4720元/吨。 海关总署：中国6月大豆进口825.0万吨，5月为967.4万吨；1-6月大豆进口4,628.4万吨，同比减少5.4%。 压榨利润：7月22日，巴西8月升贴水下降14美分/蒲，巴西8月套保毛利较昨日上涨43至-43元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别下降2、2至-375、-353元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较昨日分别下降2、2至-263、-215元/吨。 现货市场：7月22日，全国主要厂豆粕成交25.23万吨，较上一交易日增加7.62万吨，其中现货成交10.13万吨，远月基差成交15.1万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至58.75%。（mysteel） 油脂：棕榈油超预期的减产使得未来供应的不确定性增加 1.核心逻辑：油脂短期依然弱势难改，原油上的不确定行情，以及国内豆油供应收缩兑现，或油料底部可能出现的天气升水，是油脂目前能看到的逻辑支撑。此外，印尼棕榈油库容压力下大幅减产超预期，还有马来7月高频产量数据不佳，这使得增产季兑现也存在很大不确定，不确定下就会出现分析，在一致性疲软预期下的分歧就是支撑。棕榈油方面，眼下相确定的短期供应过剩和远期供应的不确定性，以及价格回落之后，可料想的部分需求回暖，正在拉锯行情，原油的方向性行情后期或也会让油脂交易更具倾向性，美豆油和原油走势更为贴切，近期关注美豆油对油脂的提振。 2.操作建议：暂观望 3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动 4.背景分析： 隔夜期货：7月22日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油12合约跌幅1.83或3.26%，报收57.89美分/磅。BMD市场棕榈油收盘下跌，马棕09基准合约跌幅8或0.22%，报收3695马币/吨。 高频数据： UOB：马来西亚2022年7月1-20日产量调查：沙巴产量幅度为从-3%至-7％；沙捞越产量幅度为+8%至+12％；马来半岛产量幅度为-3%％至-7%％；全马产量幅度为-4％至不变。 SPPOMA：2022年7月1-20日马来西亚棕榈油单产减少7.55%，出油 东海期货研究所 3 率增加0.36%，产量减少5.82%。 ITS：马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为667509吨，较6月同期出口的738368吨减少9.6%。 AmSpec：预计马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为657000吨，较6月出口的659000吨减少0.30%。 现货市场：7月22日，全国主要地豆油成交13100吨，棕榈油成交500吨，总成交比上一交易日增加3400吨，增幅33.33%。（mysteel） 苹果：稳中偏弱运行 1.核心逻辑：减产和优果率低将期价拉至高位，短期按需求调配偏弱 运行。新产苹果数据利多，现货价格疲软，合约多空博弈剧烈，后市行情 易涨难跌。 2.操作建议：多单持有 3.风险因素：天气灾害，疫情情况。 4.背景分析 上周五，苹果 10 合约收盘价 8907。 2022 年全国冷库库存环比下降 24%，且受冰雹天气影响优果率低，一 二级 80#以上优果价格偏硬，已由三月初的 3.3 元/斤上涨至目前的 3.9 元/斤-4 元/斤，涨幅 18.18%。受夏令水果的冲击，苹果需求呈疲软状态。一般统货受竞争品价格打压明显，优等果价格驱稳，成交不多。本周南方受台风天气影响，市超走货速度下滑，全国冷库走货 12.45 万吨，库存率 11.07%。陕西销区走货放慢，山东产区以客商按需调货。 各主产区套袋工作陆续收尾，根据套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。前期优果率低和产量减少的期价提振已经完全兑现，短期内将会持稳运行。 棉花：本月经理采购人数指数续走弱，棉花低位震荡 1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。近期期价重心下移。 2.操作建议：观望 3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。 4.背景分析： 上周五，棉花 09 合约收盘价 15195元/吨。 USDA棉花供需年报公布，美棉出口量七年新低。受数据影响，郑棉本周跌停后继续向下运行。港口外棉清关人民币价格下跌800-1400元/吨，棉企报价意愿不强，成交较少，国内新疆棉市场价平均下跌1000元/吨上下，市场心态悲观，整体销售冷清。2021 年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，比前年环比下降 140.8 千公顷，下降 4.4%、全国棉花单位面积产量 1892.6 公斤/公顷，比前年环 比增加 27.4 公斤/公顷，增加 1.5%。全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年减少 18 万吨，环比下降 3%。今年 东海期货研究所 4 产量预计增加，达到 587 万吨左右。 新疆地区棉花价格普遍调整，机采棉和手采棉出不同程度 的下跌。现货价格走跌 18.8%上下。下游纺织市场行情清淡，加工厂原料囤积调动性较差，上周全国商业库存走货率不到 5%，期价重心持续下移。 新棉生长情况较为良好，郑棉盘面预计维持弱势震荡行情。但随着下方逼近成本线，建议近期空单止盈。 红枣：小幅上涨 1.核心逻辑：需求薄弱，供给有余，短期内盘面持续偏弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：挺价心理加强。 4.背景分析： 上周五，红枣 09 收盘价 10930，小幅回升。 产区红枣生长情况：由于今年普遍回温较早，枣树在四月底已可见花 苞，现已进入开花期。中下旬枣农将进行打药除虫工作，病虫害高发期各 项工作有序进行中。气温方面无极端天气延迟花期与坐果。预期 22 年产量将会在去年减产后修复。 需求方面受高温天气影响，红枣需求偏弱。销区市场走货一般，端午提振具有局限性，一级枣品成交价仍在高位，大约在 5.3 元-6 元每斤。市场上量货多为大企业放量货源。相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价 比更加吸引市场。近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。仓单方面，较去年同期增加。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 东海期货研究所 5 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn