震荡行情，寻找个股机会

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.76%，跑输沪深300指数0.52个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌17.57%，跑输沪深300指数3.36个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.4倍，相对全部A股溢价率为74.6%(-3.74pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30%(-2.73pp)，相对沪深300溢价率为118%(-2.62pp)。医药子行业来看，本周6个子行业板块上涨，医药流通为涨幅最大的子行业，涨幅为1.8%，医疗耗材、化学制剂子行业位列涨幅最大第二、第三，分别为1.6%、1.6%。年初至今跌幅最小的子行业是医院，下跌约-7%。 寻找个股机会。7月19日，医保局发布医疗服务价格管理通知。《通知》指出，优先从治疗类、手术类、中医类中遴选价格长期未调整且具备技术劳动价值的项目进行价格调整，标准为该服务价格构成中技术劳务部分占比60%以上，且对于基于临床价值进行创新的医疗技术，给予加快价格审核速度等利好措施，结合7月13日北京医保局关于DRG付费新技术除外支付管理办法。我们认为利好具有专业程度高和优质医疗资源的民营医疗服务龙头公司。此外卫健委近期发布《关于印发乡镇卫生院服务能力标准（2022版）等3项服务能力标准的通知》。对乡镇卫生院的医疗器械配置提出明确要求，目的是为了加强基层医疗卫生机构能力建设，适应当前疫情防控新形势和积极应对人口老龄化战略及乡村振兴战略新要求，我们认为利好相关器械龙头公司。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合 ：福瑞股份(300049)、 派林生物(000403)， 上海医药 (601607)，我武生物(300357)、华润三九(000999)、东阿阿胶(000423)、柳药集团(603368)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合 ：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、 药明康德 (603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.76%，跑输沪深300指数0.52个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌17.57%，跑输沪深300指数3.36个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.4倍，相对全部A股溢价率为74.6%(-3.74pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30%(-2.73pp)，相对沪深300溢价率为118%(-2.62pp)。医药子行业来看，本周6个子行业板块上涨，医药流通为涨幅最大的子行业，涨幅为1.8%，医疗耗材、化学制剂子行业位列涨幅最大第二、第三，分别为1.6%、1.6%。年初至今跌幅最小的子行业是医院，下跌约-7%。 寻找个股机会。7月19日，医保局发布医疗服务价格管理通知。《通知》指出，优先从治疗类、手术类、中医类中遴选价格长期未调整且具备技术劳动价值的项目进行价格调整，标准为该服务价格构成中技术劳务部分占比60%以上，且对于基于临床价值进行创新的医疗技术，给予加快价格审核速度等利好措施，结合7月13日北京医保局关于DRG付费新技术除外支付管理办法。我们认为利好具有专业程度高和优质医疗资源的民营医疗服务龙头公司。此外卫健委近期发布《关于印发乡镇卫生院服务能力标准（2022版）等3项服务能力标准的通知》。对乡镇卫生院的医疗器械配置提出明确要求，目的是为了加强基层医疗卫生机构能力建设，适应当前疫情防控新形势和积极应对人口老龄化战略及乡村振兴战略新要求，我们认为利好相关器械龙头公司。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合：福瑞股份(300049)、派林生物(000403)，上海医药(601607)，我武生物(300357)、 华润三九(000999)、 东阿阿胶(000423)、 柳药集团(603368)、 楚天科技 (300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀 (600436)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 福瑞股份(300049)：NASH药物进展催化，肝纤维检测设备长期空间有望打开派林生物(000403)：2021年业绩快速增长，疫情影响公司经营 上海医药(601607)：业绩稳步增长，定增落地布局中药大健康我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量华润三九(000999)：业绩增长符合预期，品牌价值持续凸显东阿阿胶(000423)：阿胶行业龙头，开启增长新起点 柳药集团(603368)：业绩短期政策承压，产业结构持续优化楚天科技(300358)：业绩符合预期，生物工程板块布局完成 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌0.3%，跑输大盘0.1个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航 迈瑞医疗(300760)：年报和一季报业绩符合预期，加码研发未来发展可期药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待 片仔癀(600436)：业绩符合预期，“一核多品”持续推进 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 爱美客(300896)：业绩增长逆势而上，注重研发蓄力长期发展恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌0.28%，跑输大盘0.04个百分点，跑赢医药指数0.5个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.76%，跑输沪深300指数0.52个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌17.57%，跑输沪深300指数3.36个百分点，行业涨跌幅排名第25。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.4倍，相对全部A股溢价率为74.6%(-3.74pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30%(-2.73pp)，相对沪深300溢价率为118%(-2.62pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周6个子行业板块上涨，医药流通为涨幅最大的子行业，涨幅为1.8%，医疗耗材、化学制剂子行业位列涨幅最大第二、第三，分别为1.6%、1.6%。年初至今跌幅最小的子行业是医院，下跌约-7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有275家股票涨幅为正，161家下跌。 涨幅排名前十的个股分别为 ： 创新医疗(+29.7%)、*ST必康(+27%)、*ST宜康(+23.4% )、S T中珠(+22.9% )、 普门科技(+17.5%)、 祥生医疗(+17.3%)、 万泽股份(+16.6%)、*ST辅仁(+14.4%)、一心堂(+14%)、苑东生物(+13.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：海特生物（-13.4%)、康龙化成（-12.9%)、九安医疗 （-11.1%)、 我武生物（-8.8%)、 广生堂（-7.9%)、 博腾股份（-7.7%)、 艾迪药业 （-7.6%)、新华制药（-7.2%)、海创药业-U（-6.7%)、华润双鹤（-6.5%)。 表4：2022/07/18-2022/07/22医药行业及个股涨跌幅情况 6月M2同比增长11.4%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入24.27亿元，港股通(沪)累计净买入23.36亿元，港股通(深)累计净买入0.91亿元；北向资金合计卖出37.36亿元，沪港通累计净卖出2.79亿元，深港通累计净卖出34.57亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、艾德生物、金域医学、海尔生物； 医药陆股通增持前五分别为：兴齐眼药、康龙化成、甘李药业、金域医学、一心堂； 医药陆股通减持前五分别为：人福医药、济川药业、山东药玻、东阿阿胶、赛升药业。 表5：陆港通2022/07/18-2022/07/22医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有33家公司发生大宗交易，成交总金额为11.49亿元，大宗交易成交前三名为片仔癀、百克生物、纳微科技，占总成交额的58.84%。 表6：2022/07/18-2022/07/22医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：人福医药、复星医药、华润双鹤、药明康德、恒瑞医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：复星医药、拓新药业、爱尔眼科、恒瑞医