证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2022年07月24日 基础化工行业周报（20220718-20220724） 推荐 （维持） 能源套利之下，6月化工品出口持续增长  能源套利之下，6月化工品出口持续增长。从出口交货值来看，化学原料及化学制品制造业出口交货值592.3亿元，同比增长+48.6%，环比增长+7.9%；1-6月累计出口交货值3024.5亿元，同比增长+37.2%。化学纤维制造业出口交货值65.1亿元，同比增长+39.2%，环比增长+8.0%；1-6月累计出口交货值340.2亿元，同比增长+25.6%。从出口数量来看，化学纤维纺织原料出口量15.0万吨，同比增长+37.0%，环比增长+7.1%；1-6月累计出口量79.0万吨，同比增长+6.4%。出口量增长显著的化工品包括：尿素（+117.4%）、甲苯（+107.1%）、TDI（+50.0%）、磷酸一铵（+26.9%）、PTA（+26.1%）、磷酸二铵（+20.9%）、片碱（+17.6%）、丙烯酸丁酯（+14.8%）等。  轮胎行业盈利有望超预期。7月15日玲珑发布2022H1业绩预告，Q2实现2.02亿净利润，扭亏为盈，业绩超市场预期。我们判断行业其他公司盈利亦有望超市场预期。由于轮胎产品并非标准大宗品，无法用价差公式来精确模拟盈利，去年以来的海运费暴涨的影响更是无法直接体现在报表中，简单拿量的变化来推算企业盈利容易出现偏差，这既是去年行业盈利屡次低于市场预期的原因，也有望成为未来持续超预期的原因。我们相信在1）今年海运费下行和2）明年原材料价格下行 3）海外需求在衰退演绎后迎来恢复 的接力之下，轮胎行业反转趋势已经形成。下游制品类、海运受损类的其他公司可共享此逻辑。  结合胜率和赔率来看，我们虽然看好在内需和出口套利带动下Q3的化工品的盈利能力，但是已经处在价格周期掉头向下的拐点，操作的空间不大，在海外衰退的影响下，我们倾向于寻找半年维度更加确定的方向：1）业绩确定上行：煤炭、磷肥；2）刚需：化肥、农药、复合肥；3）PPI向CPI切换：农化、维生素；4）成本下行带来的复苏：轮胎、下游制品类。  农化值得重点关注，化肥+农药+复合肥。从库存周期的角度，农化相比工业品存在一定的滞后性。今年下半年粮食价格的上升预期有望给农化行业带来价格支撑，而明年的春耕不出意外我们将迎来种植面积的大幅度增加，带来需求边际。我们看好农化行业在下半年有更好表现，化肥方面，磷肥的出口有望在Q3兑现，景气增强，而中长期来看磷酸铁的成长逻辑有望接力，关注云天化、湖北宜化；从磷产业全面景气和磷矿价格重估的角度，关注兴发集团、川恒股份、川发龙蟒；农药方面，今年以来农药产品涨幅相比化肥明显落后，而农产品对于农药的涨价并不敏感，看好粮食涨价+种植面积增加之后对农药涨价的驱动，关注扬农化工、广信股份、海利尔等公司；从复合肥的角度，关注新洋丰和云图控股。  磷矿的价值重估正在进行。粮食危机灰犀牛局面下，国家提高对农化的重视程度，夏管法检趋严，导致磷肥出口低于预期，情绪面较弱。值得注意的是，化肥的出口不会取消，只会推迟，出口利润终究会兑现。而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利，更体现性价比。出口受限虽然约束了利润弹性，却拉长了持续性和确定性。此外，磷矿的价值重估正在进行。从去年开始，以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例，而今年开始的磷矿石跨省运输限制，有望约束小企业磷矿石贸易量，进而约束磷肥供给，抬升磷肥成本，利好一体化的企业。而从地方政府的角度，彰显磷矿石的资源属性，有助于更好地招商引资，减少矿石贱卖，鼓励深加工提高产值。我们判断磷矿石的价值重估正在进行，价格有望维持高位。重视磷矿石资源禀赋以及一体化程度较好的公司：云天化、兴发集团、川恒股份。  风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：冯昱祺 电话：010-66500828 邮箱：fengyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360520120005 联系人：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 联系人：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 430 0.06 总市值(亿元) 54,032.78 5.92 流通市值(亿元) 40,230.36 5.82 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.7% -0.4% -1.4% 相对表现 2.4% 10.9% 16.3% 相关研究报告 《【华创能源化工】6月化工品海内外价差与出口量跟踪：化学原料及化学制品制造业出口交货值同比增长+48.6%，环比增长+7.9%》 2022-07-23 《基础化工行业周报（20220711-20220717）：轮胎行业盈利有望超预期》 2022-07-18 《化工新材料行业周报（20220711-20220717）：专题推荐合成生物学，节能减排目标催生需求增长，技术护航未来大有可为》 2022-07-17 -24%-8%8%24%21/0721/1021/1222/0222/0522/072021-07-26~2022-07-22基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20220718-20220724） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 投资策略 ........................................................................................................................... 6 二、 主要化工品价格及价差变化 ........................................................................................... 9 三、 基础化工细分子行业跟踪 ............................................................................................. 12 （一） 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 ............................. 12 （二） 行业跟踪—农化：粮价维持高位，带动行业进入景气周期.......................... 15 （三） 行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业 ...... 21 （四） 行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 ........................................................................................................................................... 25 （五） 行业跟踪—氯碱：上游受益于碳中和，下游光伏打开新增需求，电石将成稀缺资源 ............................................................................................................................... 29 （六） 行业追踪—钛白粉：供应有所收紧，市场淡季需求不佳 ............................. 32 （七） 行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好MDI的集中度提升 .... 33 （八） 行业追踪—民营大炼化：原油价格维持高位，乙烯价差改善...................... 35 （九） 行业跟踪—化纤：聚酯下行长丝价差持续修复，低负荷运行库存开始改善 ........................................................................................................................................... 38 （十） 行业追踪—C3&C4：需求淡季，C3产业链价差仍处低位 ........................... 40 （十一） 行业跟踪—维生素及蛋氨酸：行业需求向好 ............................................. 42 （十二） 行业跟踪—氟化工：6F、PVDF价格稳定 .................................................. 44 （十三） 行业追踪—硅化工：有机硅DMC价格下跌 .............................................. 47 （十四） 行业跟踪—改性塑料： BOPET膜价格下行 .............................................. 48 四、 交易数据 ......................................................................................................................... 50 基础化工行业周报（20220718-20220724） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数为106.20，环比上周下跌1.18%，同比上涨3.23% ....... 9 图表 2 本周国际原油价格上升（美元/桶） ........................................................................ 9 图表 3 本周动力煤价格下降（元/吨） ................................................................................ 9 图表 4 本周价格涨跌幅居前的化工品 ............................................................................... 10 图表 5 本周价差涨跌幅居前的化工品 ............................................................................... 11 图表 6 中国出口集装箱运费变化 ....................................................................................... 14 图表 7 泰国出口集装箱运费变化 ....................................................................................... 14 图表 8 本周天然橡胶价格下行 .......................................................................